引言：
一場顛覆傳統的“瘦身革命”
當禮來和諾和諾德的GLP-1減肥藥年銷售額突破500億美元時，全球藥企已悄然打響下一代減重藥物的“軍備競賽”。從超長效針劑到口服小分子，從多靶點聯用到“減脂不減肌”黑科技，誰能成為下一個“減肥藥之王”？國產藥企如何憑藉差異化技術突圍出海？本文將揭秘這一千億賽道的投資密碼。
01
市場爆發：
減肥藥成“印鈔機”
中國玩家加速崛起
2024年，全球GLP-1類減肥藥市場規模飆升至518億美元（約合3750億人民幣），其中減重產品增速高達121%，遠超降糖藥物。禮來Tirzepatide和諾和諾德Semaglutide兩款明星藥物合計貢獻448億美元，但中國藥企正以“技術奇襲”分羹市場：
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聯邦制藥三靶點激動劑UBT251被諾和諾德以2億首付+18億里程碑天價引進；
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誠益生物口服小分子GLP-1被阿斯利康超20億美元“搶購”；
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信達生物與禮來合作的GLP-1R/GCGR雙靶藥物瑪仕度肽已提交國內上市申請。
關鍵資料：到2030年，Evaluate Pharma預測GLP-1市場規模將達1300億美元，其中減重藥物年複合增長率27%，遠超行業平均水平。
02
技術革命：
四大方向顛覆現有療法
1. 超長效針劑：從“每週一針”到“每月一針”
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Amgen的MariTide（月製劑）二期臨床減重20%，2025年啟動萬人規模三期試驗；
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甘李藥業GZR18雙週製劑48周減重17.3%，媲美禮來王牌藥。
2. 口服藥突破：告別注射恐懼
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禮來Orforglipron三期資料即將揭曉，36周減重14.7%，但副作用停藥率高達17%；
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恆瑞醫藥HRS-9531雙靶口服藥二期資料亮眼，減重22.8%驚豔市場。
3. 多靶點聯用：減重效果翻倍
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禮來三靶點Retatrutide48周減重24.2%，但肌肉流失問題待解；
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諾和諾德CagriSema（GLP-1+胰澱素）68周減重22.7%，副作用更低。
4. 減脂不減肌：下一代“黃金標準”
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禮來19億美元收購Bimagrumab，聯合GLP-1可增加瘦體重；
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歌禮制藥ASC47透過啟用脂肪產熱通路，動物實驗瘦體重逆勢增長8%。
03
國產藥企出海：
從“跟跑”到“領跑”
中國創新藥在差異化賽道上已具備全球競爭力：
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長效技術：眾生藥業RAY1225（雙週製劑）、通化東寶THDBH120（雙靶點）二期資料優於國際同類；
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口服遞送：先為達生物XW-003、質肽生物ZT006突破多肽口服難題；
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聯合療法：信達生物、博瑞醫藥等透過License-out實現“技術出口”。
04
投資機會：
聚焦三大主線
1. 出海潛力股：
聯邦制藥（UBT251）、誠益生物（AZD5004）、恆瑞醫藥（HRS系列）；
2. 技術顛覆者：甘李藥業（GZR18）、眾生藥業（RAY1225）、歌禮制藥（ASC47）；
3. 產業鏈上游：藥明康德（CRO）、凱萊英（原料藥）。
結語
減肥藥賽道已從“雙雄爭霸”進入“群雄逐鹿”時代，國產創新藥憑藉成本優勢和技術迭代，有望複製PD-1的出海神話。下一個百億美金品種，或許很快就會浮出水面。
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