編輯｜楊芮 張威
一改前兩年的利潤“陰霾”，2024年上市險企的成績單實現“高空彈跳”式增長。
2024年，五家A股上市險企合計實現歸母淨利潤3475.71億元，同比增長77.7%。其中，中國人壽、中國太保、新華保險淨利潤均創下歷史新高。
具體對比資料來看，從歸母淨利潤的數字看，中國平安歸母淨利潤最高，達1266.07億元，中國人壽緊隨其後，歸母淨利潤為1069.35億元，中國太保、中國人保、新華保險歸母淨利潤分別為449.60億元、428.69億元、262.29億元。
從歸母淨利潤的增速來看，新華保險實現了201.1%的增速位列第一，中國人壽的增速達到108.9%，中國人保、中國太保和中國平安分別為88.2%、64.9%和47.8%。
除了亮眼的經營業績，市場亦十分關注其如何分紅。資料顯示，疊加前期中期分紅，2024年A股上市險企合計分紅907.89億元，同比增長20.21%。
從港股上市險企來看，陽光保險、中國再保淨利潤分別為54.49億元、105.57億元，較上年同期分別增長45.8%、86.8%；中國太平淨利潤為84.32港元，同比增長36.2%；友邦保險淨利潤為68.36億美元，同比上升81.62%；眾安保險淨利潤為6.03億元。
縱覽各家上市險企年報，淨利潤大增原因在於，資本市場回暖背景下，上市險企投資端收益大幅增長。從上市險企2024年投資端業績來看，歸母淨利潤增長幅度最高的新華保險，其總投資收益增幅高達251.6%至796.87億元；中國平安總投資收益最高達2064.25億元，同比增長66.6%；中國人壽、中國太保、中國人保總投資收益3028.51億元、1203.94億元、821.63億元，增幅分別為137.8%、130.5%、86.2%。
與此同時，五家A股上市險企總投資收益率皆超過了5%。投資收益的大幅增長，在一定程度上亦緩解了上市險企利差損難題。中國平安、新華保險高層皆在2024年業績釋出會上表示，公司不存在利差損風險。
多家大型險企投資部門相關負責人表示，2025年將繼續加大權益資產配置。從資產配置角度來看，在市場利率長期走低情形下，加大權益類資產配置是有效應對利差損的手段，但是也對資產負債匹配提出了更高要求。
針對險資入市，1月23日證監會主席吳清在國新辦釋出會上明確，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。同時，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低於1000億元，後續還將逐步擴大。
上市險企歸母淨利潤增幅和投資收益息息相關。
以2024年A股上市險企中，歸母淨利潤增長幅度最高的新華保險舉例，其總投資收益同比增幅亦最高，高達251.6%；總投資收益率高達5.8%，亦在A股上市險企中名列前茅。
除新華保險，中國人壽、中國太保總投資收益增幅亦較高，分別為137.8%、130.5%，總投資收益分別為3028.51億元、1203.94億元。其中，中國平安總投資收益最高達2064.25億元，同比增長66.6%；中國人保總投資收益為821.63億元，同比增長86.2%。
從總投資收益率角度來看，中國平安、新華保險總投資收益率皆為5.8%，中國太保、中國人保、中國人壽總投資收益率分別為5.6%、5.6%、5.5%。
如此，在低利率環境下，為何A股上市險企投資業績“翻紅”，能夠跑贏低利率週期？答案是：增配權益。
2024年三季度，中國A股市場迎來了久違回暖，上證指數從2967.40點攀升至3336.50點，滬深300指數漲幅達16.1%。在資本市場回暖大背景下，險資敏銳出手加倉。據相關險企投資人士透露，2024年險資密集加倉的時間節點為9月底和10月中旬，彼時部分險資看好估值提升的科技行業，觸底反彈後的傳統金融地產產業鏈等。
上市險企究竟增配了多少股票？據其釋出的2024年業績報告資料顯示，中國平安的股票投資佔比從2023年末的6.2%增至2024年末的7.6%，提升1.4個百分點；中國太保的股票投資佔比從2023年末的8.4%提升至2024年末的9.3%，提升0.9個百分點；新華保險的股票投資佔比從2023年末的7.9%直接提升至2024年末的11.1%，大幅提升3.2個百分點。
總體來看，截至2024年末，五家上市險企的股票投資總金額高達1.43萬億元，同比2023年末提升了35%。據國家金融監管總局資料統計，截至2024年三季度末，保險資金運用餘額達32.15萬億元，同比增長14.06%。其中，債券投資餘額為15.03萬億元，佔比46.74%；股票及證券投資基金投資餘額為4.11萬億元，為2013年資料公佈以來新高，佔比12.8%。
“在權益市場低迷的時候能夠堅定入市，僅僅在2024年全年淨加倉超過1000億元”，中國人壽副總裁劉暉在業績釋出會上表示，2024年，權益投資收益取得很好的增長，2024年投資業績比2023年同比提升3個百分點，創下近年來新高。
不過，在低利率環境下，上市險企淨投資收益率均出現下滑。中國平安、中國太保、中國人保、中國人壽、新華保險淨投資收益率分別為3.8%、3.8%、3.9%、3.47%、3.2%，其中中國人保下滑幅度最高為0.6個百分點，其次為中國平安，同比下降0.4個百分點。對此，中國平安方面表示，淨投資收益率同比下降，主要受存量資產到期和新增固定收益資產到期收益率下降影響。
值得關注的是，在持續低利率環境下，上市險企投資風險增加。為應對這一挑戰，中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保、中國人保、陽光保險等6家上市險企已連續兩年下調長期投資回報率假設和風險貼現率。
紓解利差損風險
2024年上市險企投資端的大幅增長，也在一定程度上緩解了利差損風險。
中國平安副總經理兼首席財務官（擬任）付欣在業績釋出會上表示，無論是新單還是存量，公司都沒有利差損，資產端收益率一直高於負債成本。她表示，資產端得益於之前的穩健配置，積累了很多收益非常高的長久期債券以及高股息高分紅的資產，這些都是公司收益的“壓艙石”。
新華保險總裁、首席財務官龔興峰在業績釋出會上表示，在存量風險方面，從目前的資產配置來看，投資能力都可以覆蓋負債成本，負債成本有隱憂，但是不存在利差損風險。
自2024年至今，險資掀起新一輪舉牌熱潮。從這一輪舉牌特徵來看，據申萬宏源證券分析，從被舉牌企業行業分類來看，前五名分別為公用事業、銀行、交通運輸、環保、醫藥生物，被舉牌公司股息率高於3%的佔比達75%，最新財年平均ROE（淨資產收益率）（2023年）超過8%的佔比達75%。
從上市險企舉牌情況來看，其更青睞低估值、高股息標的，這亦為緩解公司利差損難題。諸如今年以來，繼舉牌郵儲銀行H股、招商銀行H股後，中國平安再次舉牌農業銀行H股；新華保險增持杭州銀行A股，舉牌國藥股份、上海醫藥等。
業內人士認為，這是基於資產配置和業務發展的雙重考量。隨著國債利率下滑，利差損風險當前，郵儲銀行H股、農業銀行H股等因低估值、高股息受險資青睞，未來仍有增長空間，增持價效比較高。
新華保險副總裁秦泓波在業績釋出會上回應多次舉牌之時表示，2024年以來，公司多次舉牌上市公司，對整體投資經營產生了強有力的推動作用，更是適應了當前形勢下保險資金資產負債匹配的需要。“戰略資產配置和戰術資產配置的結合，能夠有效縮短新華保險的資產負債久期缺口，也能獲得創新固收類的較好收益”。
華泰資產總經理楊平表示，隨著社會資本回報率趨勢下移，險資存在利差損與久期錯配風險。他建議，加大權益配置力度，增厚長期收益。“參照境外的長期資金資產配置，境內長期資金權益類的配置一向是偏低的，建議汲取國際經驗主動提升配置。”
楊平認為，未來一段時間國內利率或維持中性偏低水平，可以增配股息類資產。支援服務新質生產力發展是長期資金的重要方向，建議多種措施提升長期資金的投資風控能力等。
談及2025年投資預期，中國太保副總裁蘇罡認為，今年股市總體將表現為結構性行情。從長期視角來看，預計利率中樞還是會維持下行趨勢。公司一方面會繼續加強長期利率債的配置，以有效延展固收資產久期，控制資產負債久期差；另一方面仍將積極增加權益資產配置和未上市股權等另類投資配置，以提高長期投資的風險回報。
中國人保副總裁才智偉表示，2025年A股市場有多個積極因素，當前A股對比固收類資產已展現出較強的吸引力，與各主要經濟體相比處於低估狀態，與歷史估值相比處於過去10年中樞水平，整體估值較為合理。同時，當前中國正處在工程師紅利主導的新一輪科技浪潮中，經濟轉型升級成效也將在A股市場中得到顯著體現。
責編 | 楊明慧
封圖來源 ｜ 視覺中國