2025.03.05

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作者 | 第一財經杜川

貨幣政策延續“適度寬鬆”基調。

國務院總理李強5日在政府工作報告中提出，實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

中信證券首席經濟學家明明對第一財經表示，2025年政府工作報告中對於貨幣政策定調延續了中央經濟工作會議以來“適度寬鬆”的表述，同時提及“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息”，和2025年央行工作會議中的表述基本一致。在流動性市場方面，預計後續央行仍將基於買斷式逆回購釋放中長期流動性，結合財政端發力情況，國債買入操作也可能伴隨後續政府債供給抬升而擇時落地。

近一段時間，貨幣政策受人民幣匯率偏弱、商業銀行淨息差收窄、防止資金空轉等因素掣肘，寬鬆空間受限。

政府工作報告提出，統籌政策制定和執行全過程，提升政策目標、工具、時機、力度、節奏的匹配度，出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚,與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效。

在明明看來，宏觀政策方面，報告要求“能早則早，寧早勿晚，與各種不確定性搶時間”，預計政策實施節奏或前置。“降準降息操作節奏或前置。”

在結構性貨幣政策方面，政府工作報告指出，最佳化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業等的支援。進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，落實無還本續貸政策，強化融資增信和風險分擔等支援措施。

明明預計，後續結構性政策工具或更多向“對科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業”等方向傾斜，而SFISF以及股票增持回購再貸款等資本市場支援工具也可能適時擴容，同時可以關注地產收儲等樓市支援工具後續的使用空間。

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金認為，接下來將繼續創新結構性工具，尤其是加大對科技創新、促進消費的金融支援力度。在創新結構性工具方面，如設立促進消費的專項再貸款，配合“兩新”工作、擴大消費信貸；還將可能下調科技創新和技術改造再貸款利率、調整商業銀行考核標準、加大獎懲力度等，加大對科技型中小企業以及重點領域的數字化、智慧化、高階化、綠色化技術改造和裝置更新專案的信貸投放力度。

微信編輯 | 七三

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