2025.05.14
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作者 | 第一財經 亓寧
經過短暫調整的銀行股依然堅挺，5月13日再度逆勢上行。截至13日收盤，中證銀行指數漲1.53%報7629.55點，創2018年2月以來新高，個股全線飄紅，多隻個股觸及歷史新高。
綜合機構觀點，在利率下行通道中，銀行股的紅利吸引力仍在。近期降準降息齊落地、金融資產投資公司（AIC）設立主體擴圍、科技創新債券發行主體擴容，疊加監管積極引導險資入市、公募基金從重規模向重回報轉變等，銀行股迎來多重利好支撐。
關於最新一攬子金融貨幣政策對銀行的影響，多位受訪的銀行研究人士稱息差影響偏中性，預計負債端同步調整可有效對沖。不過，銀行業的經營壓力短期內仍沒有明顯緩解，A股上市銀行今年一季度淨利潤降幅較上年同期擴大，淨息差進一步收窄，銀行間業績分化明顯。
安永大中華區金融服務首席合夥人忻怡表示，當前的低利率環境預計還將持續一段時間，面對低利率、低息差週期及宏觀環境不確定性加大，非息收入的拓展能力對銀行經營發展的支撐將越來越重要。
銀行股又成“顯眼包”
5月13日，A股市場高開回落，三大指數漲跌不一，個股跌多漲少，銀行板塊則繼續逆勢上漲，全天漲超1.5%，在31個申萬一級行業中領漲，個股全線飄紅。
“五一”假期前後，此前持續堅挺的銀行股一度因一季報表現低於市場預期陷入回撥，但短暫調整後再度持續上揚。Wind資料顯示，最近5個交易日，銀行板塊累計上漲5.76%，僅次於國防軍工板塊，同期上證指數上漲1.77%。13日，中證銀行指數最高觸及7631.65高點，收於7629.55點，創下2018年2月以來新高。
個股方面，13日重慶銀行、上海銀行、廈門銀行、浦發銀行漲幅均超過3%，上海銀行、浦發銀行、江蘇銀行、成都銀行等多股股價創下歷史新高。從最近5個交易日來看，重慶銀行以10.9%漲幅在42家A股上市銀行中居首，青農商行漲幅超過9%，興業銀行、青島銀行、浦發銀行漲幅超過8%，另有江蘇銀行、成都銀行、招商銀行、常熟銀行、渝農商行股價漲幅在7%以上。
多位銀行業研究人士對第一財經表示，儘管盈利承壓，但從基本面穩定性和股息紅利等角度，銀行股在不確定性加大背景下依然具有較強吸引力，尤其隨著監管積極引導險資等長期資金入市，銀行股配置需求提升。從近期訊息來看，公募基金行業改革、AIC設立主體擴容等，也被市場視為利好銀行股。
5月7日，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，推動公募基金行業由重規模向重投資者回報改革轉變。有機構分析稱，未來偏股型基金對權重股的資金青睞度有望進一步提升。東方證券報告提到，當前，主動型公募基金低配銀行股，增量資金流入銀行股可期，主動型公募基金對銀行板塊邊際定價權有望增強，驅動板塊實現超額收益。
此外，AIC也有望為更多銀行增厚綜合效益。7日上午，金融監管總局局長李雲澤在國新辦新聞釋出會上表示，支援符合條件的全國性商業銀行設立金融資產投資公司，推動加大對科創企業的投資力度。目前，興業銀行已成為繼工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行後第六家獲准籌建AIC的商業銀行，也是首家獲准籌建AIC的股份制商業銀行。招商銀行、中信銀行也分別宣佈擬出資150億元和100億元設立全資AIC子公司。
中金公司銀行業分析師林英奇認為，除了債轉股以及股權投資帶來的直接專案收益之外，AIC給銀行帶來的綜合效益更值得關注。“一方面，AIC牌照為商業銀行更好滿足科技企業融資等金融需求提供了有效手段，尤其是考慮到目前信貸增速放緩的背景，AIC牌照為銀行拓展服務實體經濟提供了新路徑。另一方面，AIC牌照也能夠撬動除融資需求外的其他綜合效益，例如與科技企業加強合作後帶來的交易結算、工資代發機遇，依靠綜合經營實現低成本存款沉澱，並帶來手續費營收空間。”林英奇表示。
安永大中華區金融服務高增長市場主管合夥人許旭明13日在《中國上市銀行2024年度和2025年一季度業績回顧及未來展望》報告發布現場表示，過去銀行在服務科創企業方面面臨一些難點，比如很多初創型科創企業的特點與銀行授信政策不匹配，近年來已有很大改善。隨著AIC試點區域和機構擴容，銀行有望能夠更加有效地為科創企業提供金融支援，更好地發力相關業務。
息差承壓如何應對不確定性
聚焦銀行經營基本面，息差壓力仍是市場關注焦點。安永上述報告提到，截至2024年末，58家A股和港股上市銀行的平均淨息差為1.52%，已連續5年下降，其中最近3年均低於2%。在此背景下，去年58家上市銀行利息淨收入同比下降2.2%，其中股份行、農商行利息淨收入降幅分別達到5%、6.16%。
近期，央行宣佈的一攬子貨幣政策中，降準降息同時落地超出市場預期，關於相關政策對銀行淨息差影響的討論也進一步升溫。許旭明對第一財經表示，降準和降低再貸款利率等貨幣政策都將有效降低銀行成本，市場利率定價自律機制進一步落實自律管理措施相關要求，也將推動存款利率下行，對穩息差起到重要作用。
“5月7日一攬子金融貨幣政策宣告降息降準，同時也表示將會透過利率自律機制，引導商業銀行相應下調存款利率。”據中泰證券研究所所長、銀行業首席分析師戴志鋒測算，如果各期限LPR（貸款市場報價利率）、各期限定期存款均同步下調10BP，疊加降準50BP，預計對2025年和2026年上市銀行息差影響分別為+0.68BP和-1.85BP，帶來今年營收上行0.59%、稅前利潤上行1.3%。“若綜合考慮供需關係下綜合融資成本的自然下行，預計本輪貨幣政策對息差影響偏中性。”他在報告中強調。
淨息差何時止跌？許旭明對第一財經表示：“銀行淨息差預計未來一段時期還會繼續下行，但是也不會一直下行下去，整體仍將處於合理區間。監管部門也會出臺相關措施穩定銀行的息差水平，保證銀行服務實體經濟的能力。”
在今年一季度貨幣政策執行報告中，央行強調要平衡好“支援實體”與“保持銀行自身健康性”的關係，要促進金融機構提升利率定價能力，有效落實各項利率自律倡議，維護市場競爭秩序。不少機構認為，這是監管釋放出的呵護銀行息差的重要訊號。
忻怡指出，低利率時代，銀行業應該走且已經在走高質量發展之路。去年以來，上市銀行在多個方面做“加法”和“減法”，“加法”包括把握市場機會大力發展金融市場業務，持續推動綜合化經營，以及在“五篇大文章”中尋找業務新機遇等，“減法”則包括動態最佳化負債結構降低資金成本、嚴控一般性費用開支、嚴控新增風險等。
“展望2025年，中國經濟將繼續回升向好，上市銀行也將面臨更多機遇，但不確定性和挑戰猶存。上市銀行需緊跟政策導向，在服務實體經濟和國家戰略中，加速轉型，尋求業務新突破，積聚發展新動能。”上述報告稱，應對低利率時代的挑戰，銀行應該構建更穩健、更均衡、更有韌性的收入結構、業務結構和資產結構。
忻怡進一步表示，隨著淨息差持續收窄，非息收入的開拓更為緊迫，考驗著銀行做專業服務機構的能力，目前行業也在朝著這一方面努力。“在非息領域、服務領域開展業務，從成本效益角度是最‘實惠’的，帶來的資本壓力也是最小的。”她說。
“由於自身情況不一樣，不同銀行在拓展非息收入方面還是有一些不同的打法。”許旭明指出，相比金融牌照更為齊全的大型銀行，中小銀行需要更加聚焦現有客戶群、聚焦本地客戶，將信貸與投行、貿易結算、財富管理等業務協同聯動起來。
微信編輯 | 七三
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