導語：誰也阻擋不了洛克菲勒家族在中國淘金的步伐，美國總統也不行。

就在不久前，洛克菲勒國際（Rockefeller International）主席盧奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）接受了CNBC的訪問，他很直接地表示：中國約有250家公司，其市值超過10億美元，而且自由現金流收益率超過10%——比美國多出約100家，比歐洲多出60家。洛克菲勒家族要做真正有眼光的投資者，當前正在中國市場的這250家公司裡，熱情地挖掘“被嚴重低估的價值寶藏”。

對於目前美國總統特朗普的一系列關稅政策，洛克菲勒家族也沒在怕的——“大家太關注特朗普了，但中國好不好他決定不了，世界不是圍著一個人轉的。”

世界正變得越來越分裂和複雜，但我遇到的每個人似乎都只關注一個人：唐納德·特朗普。很多關於今年的預測，都認為特朗普將決定全球經濟和市場趨勢。

很多人忽略了一個事實，2017年特朗普上臺，他不斷威脅要用關稅來削弱中國，但是在他的第一個任期，全球表現最好的是MSCI中國（摩根士丹利中國指數）。

洛克菲勒國際是洛克菲勒家族資管中負責全球投資的機構，現任主席夏爾馬曾在摩根士丹利工作了25年，擔任新興市場主管和首席全球策略師，他同時也是一位知名的金融作家，撰寫過4本國際暢銷書籍。在接受電視採訪之前不久，夏爾馬還發了個專欄文章，題目就是《中國龍為何再次崛起？》（Why Dragon’s Roaring Again?）中，深入探討了洛克菲勒家族眼中的中國市場，以及正在使用的投資方法論。

其實，早在今年年初，夏爾馬在其釋出的《2025年十大金融趨勢》中，就已經明確指出中國市場的投資價值。

筆者結合了夏爾馬近期的文章和訪談，梳理出了他最新的4個核心判斷。以下為夏爾馬的第一人稱視角講述：

近期，中國股市顯著上漲，全球投資者都在問：中國股市對外資來說，現在是否“可投資”？

我的答案是“當然，而且一直都是”。

過去幾年，受多種因素影響，中國股市經歷了持續低迷，很多外國投資者認為這個全球第二大市場“不值得投資”，這種看法並不合理。

我認為現階段真正的變化來自於市場情緒的轉變，引發這種轉變的原因有兩個：

它有力證明了,中國在全球創新版圖中依然佔據重要位置，中國的科技實力在推動市場信心的修復。

中國估值如此便宜的原因之一，是在特朗普當選後，美國的許多養老基金對中國資產的“大甩賣”，他們認為中國不可投資，是因為特朗普要來了，他試圖讓中國被全世界孤立。

世界正變得越來越分裂和複雜，但我遇到的每個人似乎都只關注一個人：唐納德·特朗普。很多關於今年的預測，都認為特朗普將決定全球經濟和市場趨勢。

從歷史上看，美國總統對市場的影響往往沒有想象得大，甚至有時微不足道。

如果大家還記得2017年特朗普上臺的狀態，投資者都做好了迎接負面衝擊的準備，但那一年卻是美國股市波動最小的一年。那時特朗普也是不斷威脅要用關稅來削弱中國，然而在他的第一個任期內，MSCI中國指數表現非常亮眼。

我們不知道特朗普對中國的確切想法是什麼，但至少到目前為止，他對中國的態度比我認為大多數人預期的要溫和。

對於深諳安全邊際的投資者而言，只要價格在合理區間，中國資本市場依然有著不可忽視的投資魅力。

例如，透過尋找現金流高、盈利能力強的上市公司，就能從中發現被埋藏的“鑽石”。

目前，中國約有250家公司，其市值超過10億美元，而且自由現金流收益率超過10%——比美國多出約100家，比歐洲多出60家。

在這250多家中國股票中，除了約20家外，其餘均屬於非科技行業，主要集中在工業和非必需消費品領域。因此，好的投資機會不僅存在於中國的網際網路和人工智慧領域。

舉個例子，如果比較一下中美兩國領先的電動汽車公司，就能看到兩個市場的估值差距。

中國的電動車龍頭和特斯拉的收入和股本回報率基本相當，但銷量增長速度是特斯拉的兩倍，而且正在迅速擴大其在全球市場的份額。然而，即使在這波增長之後，這家公司的市盈率也只有特斯拉的1/4，市值僅為特斯拉的1/7。

因此，我常說，這是一類今年最值得關注的交易策略，比如做空特斯拉，做多這家中國的電動車龍頭。

歷史表明，全球經濟和市場呈週期性變化，而非直線發展。

“逆向投資”策略正是基於這種週期性。

通常，一個持續了十年的熱門投資主題會因為變得過於擁擠，埋下讓自身消亡的種子。但如今，我們已經進入了2025年，而2010年代的熱門押注——美國大型科技公司——仍在獲得回報。

同樣，在過去，全球市值前10強公司的名單每十年都會發生巨大變化。而如今，美股10強中，有7家都是2010年代的老牌企業，包括蘋果、微軟和亞馬遜。在美國人工智慧熱潮日益高漲的背景下，過去15年中10強每十年都會變化的趨勢，已變得微不足道，而這種熱潮又因美國的過度刺激、投資遊戲化、演算法交易和被動基金的興起愈演愈烈。

自18世紀資本主義誕生以來，“創造性破壞”一直是一個決定性且必不可少的特徵；它要麼已經消亡，要麼處於休眠狀態，並準備捲土重來。而我打賭它會捲土重來。這將預示著“逆向投資”（遲來的）迴歸，那麼第一步就是，遠離美國及其頂級科技公司。

與逆向投資相對的是動量交易。

動量交易認為，過去表現好的股票在短期內會繼續走強，而表現差的股票會持續低迷。

過去一年，動量交易風靡一時：它們狂熱的席捲了美國的大型科技，也帶動了金融和其他行業的股票。

據Empirical Research Partners的資料，自20世紀50年代以來，那些在9個月內領漲市場的股票，在接下來的12個月裡平均會跑贏市場3%。然而，像2024年這樣跑贏超過20%的情況非常罕見。而且，根據歷史記錄，在經歷如此強勁的上漲之後，動量股在接下來的12個月裡，平均會跑輸市場近10%。

在市場中，動量投資的趨勢往往會強化一種假設，即“好日子會一直持續下去”。這種想法會在行情後期，吸引大量散戶投資者入場。目前美股正處於這種階段。自相關調查開始追蹤市場情緒以來，我們看到，美國消費者對美股的樂觀情緒已經達到了前所未有的高點（如下圖）。

與此同時，動量投資似乎正面臨崩盤的風險，而這種崩盤可能會讓許多美股投資者損失慘重。

如果特朗普的關稅威脅如其內閣所說的那樣，是一種談判策略，那麼這種策略已經開始奏效——其他國家確實坐到了談判桌前，但是，美國卻被排除在外。

經過25年的談判，最近，31個國家的代表就建立世界上最大的貿易聯盟達成一致，將歐盟與拉丁美洲的南方共同市場（MERCOSUR）聯絡在一起。這些國家的GDP總和佔全球的25%，如果協議最終獲得批准，成員國之間的關稅將削減90%。

由於美國將關稅作為制裁手段，並將美元武器化，讓許多國家感到不安，紛紛開始和鄰國簽署協議促進貿易或繞過美元進行交易。比如印度已與22個國家達成協議，用盧比進行貿易；印度與俄羅斯之間90%的貿易以本幣結算。包括沙烏地阿拉伯在內的石油出口國也達成協議，以非美元貨幣出售石油。

近年來，全球貿易格局發生了很大變化，如今最大的貿易走廊集中在發展中國家之間。下圖中，增長最快的10條貿易走廊中，有8條是“無美國貿易”，而其中許多條走廊的一端，都與中國相連。