淺談牧原股份、恆瑞醫藥、愛爾眼科2025年一季度業績

2025-05-09 03:19 雪球

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作者：KAIZEN投資之道
來源：雪球
今天我們談談牧原股份、恆瑞醫藥、愛爾眼科。在投資的世界裡，尋找那些擁有核心競爭力、深築護城河的企業，就如同在茫茫大海中尋找珍貴的珍珠。它們不僅能在市場的風浪中穩穩當當，更能隨著時間推移，散發出愈發奪目的光彩。
2025年一季報的釋出，讓牧原股份、恆瑞醫藥和愛爾眼科再次成為大家關注的焦點。它們各自代表了生豬養殖、創新藥和眼科醫療領域的頂尖水平，不僅展現了強勁的業績，更透露出未來增長的無限可能。接下來的分析，將帶你深入探尋這些企業背後的核心競爭力與護城河，以及它們在投資價值上的對比和未來的市場潛力。
一、牧原股份：週期上行+成本優勢，生豬養殖龍頭護城河穩固
1.2025年一季報業績：營業總收入360.61億元，同比增37.26%；淨利潤46.19億元，同比增287.87%；歸母淨利潤44.91億元，上年同期虧損23.79億元。
2.核心競爭力與護城河：
（1）成本優勢：生豬養殖完全成本已從去年初的15.8元/公斤下降到2025年3月的12.5元/公斤，處於行業領先水平。透過低豆日糧、豬病淨化技術，以及智慧環控、智慧巡檢等智慧裝備在生產的應用，不斷提升生產效率，降低養殖生產成本。
（2）產業鏈一體化：堅持“全自養、全鏈條、智慧化”的養殖模式，擁有集飼料加工、種豬選育、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰肉食等環節於一體的豬肉產業鏈，有效控制了產品質量和成本，提高了抗風險能力和盈利能力。
（3）技術創新：在育種技術、智慧養豬技術等方面不斷投入和創新，如採用先進的基因組選育技術提高種豬效能，利用智慧環控系統為生豬提供舒適生長環境等，為公司的長期發展提供了技術支撐。
3.投資價值與後市機會：牧原股份作為生豬養殖龍頭企業，成本優勢明顯，隨著養殖成本的進一步降低和出欄量的增加，仍具有較大的發展潛力，但需關注生豬價格波動、疫情風險、原材料價格波動等風險。
二、恆瑞醫藥：創新藥放量+國際化加速，研發驅動增長
1.2025年一季報業績：實現營業收入72.06億元，同比增長20.14%；歸屬於上市公司股東的淨利潤18.74億元，較2024年一季度的淨利潤13.69億元，同比增長36.90%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤18.63億元，同比增長29.35%。
2.核心競爭力與護城河：
（1）研發創新實力：研發投入強度大，2025年一季度研發費用達15.33億元，同比增長25.66%，佔營收的21.3%。公司已在國內獲批上市19款新分子實體藥物和4款其他創新藥，90多個自主創新產品正在臨床開發，約400項臨床試驗在國內外開展，擁有豐富的創新藥研發管線。
（2）創新藥管線與市場潛力：其創新藥產品在腫瘤、心血管、麻醉等多個治療領域具有優勢，如卡瑞利珠單抗、達爾西利等核心產品持續放量，2025年獲批的超長效PCSK9單抗、JAK1抑制劑等新藥也為業績增長提供了新的動力，且在熱門的降糖減重領域也取得了積極進展，未來市場潛力大。
（3）國際化戰略：2025年一季度新增默沙東和德國默克兩筆海外授權合作交易，潛在交易總額超39億美元，自研管線數量在全球排名第二，核心產品臨床資料屢登國際頂級平臺，國際化戰略加速落地，有助於提升公司的全球市場份額和品牌影響力。
3.投資價值與後市機會：恆瑞醫藥作為國內創新藥領域的龍頭企業，研發創新實力雄厚，創新藥管線豐富，國際化戰略穩步推進，業績增長較為穩健且可持續，具有較寬的護城河和較強的抗風險能力，未來有望在創新藥市場中繼續擴大份額，實現長期穩定發展。
三、愛爾眼科：需求剛性+數字化轉型，連鎖模式優勢凸顯
1.2025年一季報業績：營業收入為60.26億元，同比增長15.97%；歸母淨利潤為10.5億元，同比增長16.71%；扣非歸母淨利潤為10.6億元，同比增長25.78%；經營現金流淨額為18.21億元，同比增長41.0%。
2.核心競爭力與護城河：
（1）品牌與規模優勢：作為全球規模領先的眼科醫療連鎖機構，具有較高的品牌知名度，患者認可度高。截至2024年，其醫療網路已遍及我國、歐洲、東南亞等地，擁有大量的醫療機構和專業的醫療團隊，能夠為患者提供全方位、高品質的眼科醫療服務。
（2）專業技術與服務質量：在眼科醫療領域擁有先進的技術裝置和專業的醫療人才，不斷引進和應用新的醫療技術和治療方案，提高醫療質量和服務水平。同時，注重患者的就醫體驗，提供個性化、人性化的服務，增強了患者的忠誠度和口碑。
（3）分級連鎖與管理模式：採用分級連鎖的模式，透過中心醫院、區域醫院、社群醫院等不同層級的醫療機構，實現資源的合理配置和最佳化利用，提高運營效率和服務覆蓋範圍。同時，建立了標準化的管理模式和服務流程，保障了各醫療機構的服務質量和管理水平的一致性。
3.投資價值與後市機會：愛爾眼科在眼科醫療服務領域具有顯著的品牌和規模優勢，專業技術和服務質量不斷提升，分級連鎖與管理模式成熟，能夠有效滿足市場對眼科醫療服務的需求。隨著人口老齡化的加劇和人們對眼健康的重視程度提高，眼科醫療服務市場需求將持續增長，愛爾眼科有望憑藉其核心競爭力進一步提升市場份額，實現業績的持續穩定增長。
四、投資價值對比
1. 短期彈性：牧原股份 >恆瑞醫藥>愛爾眼科
（1）牧原股份：受益於豬週期上行+成本優勢，2025年淨利潤彈性最大。
（2）恆瑞醫藥：創新藥放量+BD收入兌現，估值修復空間明確，但需關注集採餘波。
（3）愛爾眼科：需求穩健但商譽風險壓制估值，需觀察自建醫院盈利拐點。
2. 長期壁壘：恆瑞醫藥 >牧原股份>愛爾眼科
（1）恆瑞醫藥：創新藥研發壁壘高，國際化BD開啟長期增長空間，賽道天花板更高。
（2）牧原股份：成本控制能力難以複製，但行業週期性特徵限制估值提升。
（3）愛爾眼科：連鎖模式護城河深厚，但擴張風險需時間消化。
3. “王者歸來”潛力排序
（1）恆瑞醫藥：創新藥佔比突破50%+海外授權加速，若重磅產品（如GLP-1藥物）臨床進展順利，有望重現“藥茅”輝煌。
（2）牧原股份：週期上行+成本優勢共振，市值或衝擊4500億元（對應PE 10倍）。
（3）愛爾眼科：需依賴數字化轉型和自建醫院盈利改善，短期彈性較弱。
總結
牧原股份、恆瑞醫藥和愛爾眼科在2025年一季報中均展現出了良好的業績增長態勢，但各有不同的核心競爭力和護城河。
牧原股份的成本優勢和產業鏈一體化模式使其在生豬養殖行業具有較強的競爭力，但需關注週期波動風險；
恆瑞醫藥憑藉其強大的研發創新能力和豐富的創新藥管線，在醫藥行業中具有較寬的護城河和長期發展空間，國際化戰略的推進有望進一步提升其市場份額和業績表現；
愛爾眼科作為眼科醫療服務的龍頭企業，品牌知名度高，專業技術和服務質量可靠，分級連鎖與管理模式成熟，能夠充分受益於眼科醫療服務市場的持續增長。
對於投資者而言，如果偏好週期性行業中的龍頭企業，且能夠承受一定的週期波動風險，牧原股份是一個值得關注的選擇；若更傾向於具有長期穩定增長潛力和創新能力的公司，恆瑞醫藥更具吸引力，恆瑞醫藥在創新藥領域的領先地位和國際化發展潛力使其有望在未來實現更大的業績突破。最後我選恆瑞醫藥（我持有恆瑞醫藥）可以“王者歸來”，重振雄風。此時此刻奉上陸游《書憤》：“早歲那知世事艱，中原北望氣如山。”
投資建議不作為買入依據，歡迎大家研究討論。
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