美團龍珠領投。
作者 I 楊繼雲
報道 I 投資界PEdaily
新春伊始，港交所消費賽道迎來一個標誌性IPO。古茗控股有限公司於今日正式登陸港交所，開盤上漲，市值一度達240億港元，成為開年最大新茶飲IPO。
2010年，王雲安與同學聯手創辦了古茗。此次港股敲鐘，也拉開了2025茶飲消費的上市序幕。其間關於投資的故事，則要追溯到5年前。
“最早是2019年的夏天，我們和雲安第一次見了面。那一年年底他想要融資了，我們很快就確定了領投。”美團龍珠董事總經理黃垚鑫回憶。
而在登陸港股前，古茗也僅開放了這唯一一次外部融資——2020年，美團龍珠以領投方的身份入局。此次古茗IPO，美團龍珠也是基石投資方之一。
“當時古茗只有不到3000家門店，現在規模已經到小10000家。回過頭看，消費賽道的潛力是驚人的，這與我們最初的判斷一致。”美團龍珠合夥人朱擁華感嘆。
追蹤茶飲消費投資背後的故事，我們發現，龍珠多輪堅定出手背後，除了團隊與被投企業長期溝通建立的互信默契，也源於他們歷來篤信——中國的消費投資永遠有機會。
同學聯手
開出近萬家店，市值240億
古茗是一個典型的大學生創業故事——
創始人王雲安，1986年出生於雲南省安寧市，父母從事百貨生意，他從小耳濡目染，2006年考入浙江理工大學。2010年，在浙江省台州市溫嶺市大溪鎮，即將畢業的王雲安與大學同學戚俠、高中同學阮修迪等人創辦“古茗茶飲”。
幾個年輕人很快感受到了創業初期的艱苦，也經歷了早期的摸索、掙扎和突破。從2011年起，古茗開啟加盟模式，在當地站穩了腳跟，開始從台州鋪向了其他地區。
大約2015年，察覺到市場趨勢的王雲安用茶葉取代香精茶，佈局新水果茶，這一年門店數量來到了300家。兩年後，古茗建立起冷鏈配送模式，全國門店數量突破了1000家。
至此，曾名不見經傳的古茗漸漸被外界熟知。彼時已經投資了喜茶的美團龍珠團隊，也早早地開始對這家公司的追蹤。
幾番接觸，王雲安給朱擁華留下深刻印象：一、非常有企圖心，目標週期拉到終身制，上市絕不是終點；二、有後發制人的能力；三、勤奮且學習能力強，無論是管理、戰略高度還是經營細節都進步飛快。
2019年，古茗開出2000家店，這年年底王雲安公開自述創業歷程，提出古茗的根基是“利他主義”。
在母校的一場演講中，王雲安分享：“創業是一條不歸路，我們必須認清自己的重要性，只有認清自己的定位，才能更好的面對困難，享受成果。”
2024年1月，王雲安帶領古茗茶飲向港交所遞交上市招股書。透過招股書可見，古茗產品價格通常在10-18元之間，主打高性價比果茶，截至2024年9月30日，門店增加至9778家。
根據招股書，古茗董事長兼CEO王雲安、總裁戚俠、阮修迪及潘萍萍為一致行動人，合計持有公司79.5%的股份；此外，股東美團龍珠持股8%，紅杉中國持股4%。此次古茗IPO，共有騰訊、元生資本Genesis Capital、美團龍珠、Duckling Fund、正心谷資本等5名基石投資者，合計認購7100萬美元，佔本次發行37.46%。
昔日同學聯手創業，今天最終收穫人生第一家上市公司。
揭秘投資故事
為何龍珠率先押中？
“現製茶飲這個品類，我們認為是‘時代品類’，我們也願意在這樣的品類上重倉。”黃垚鑫表示。
時間回到更早的2018年，在古茗之前，美團龍珠投資了喜茶，那一年茶飲行業展現出了前所未有的增長速度，團隊愈發相信這個賽道的巨大機會。
按價格區間，奶茶可分為0-10元、10-20元、20-30元三個價格帶，已押注了高階茶飲的龍珠把目光放在0-10元，梳理一番就看到了蜜雪冰城。
從2019年起，龍珠團隊開始接觸蜜雪冰城，當時尚未有任何融資計劃的蜜雪並未鬆口，但蜜雪冰城創始人卻給龍珠介紹了另一家他很認可的品牌——古茗。“競品間互相推薦是一個非常強的訊號。”黃垚鑫回憶。
2019年初，龍珠積極推進茶飲賽道的專案研究，所有龍珠消費組成員分幾條線去四五線城市，實地考察。
後來，黃垚鑫內部彙報時的推薦專案也是古茗。事情很快推進，2019年5月，黃垚鑫及朱擁華見了王雲安第一面，當時古茗還沒有想好要不要開放外部融資，龍珠依舊保持著與王雲安的頻繁交流，等待投資機會。“雲安很開放，學習能力很強，而且我們發現，每一次的交流，他都會有新的認知迭代。”
最終，當王雲安下定決心融資，龍珠很快確定並推進了領投。2020年，古茗完成上市前唯一一次融資，投資方包括美團龍珠、紅杉中國、Coatue等，累計融資金額約6.74億。其中，美團龍珠為領投方。
這無疑是一筆典型的消費投資——因為機會稍縱即逝。
在黃垚鑫看來，優秀的消費公司可能只有一次投資機會，“一旦過了一定階段，現金流充裕，也就不需要融資了。”朱擁華則認為，縱觀這類公司成長生涯，投資視窗期可能只有一個月，想在如此短的時間內撬動投資，一定是提前一年或幾年就在接觸，彼此建立長久信任。
相似的還有蜜雪冰城。2021年初，蜜雪冰城宣佈迄今唯一一輪外部融資，跟蹤了兩年的美團龍珠堅定投入。所以在茶飲賽道，喜茶、古茗、蜜雪冰城這三家品牌，龍珠均完成了堅定佈局。
透過這些新茶飲頭部品牌，可以一窺美團龍珠的消費投資版圖和風格。
2017年，美團龍珠正式設立。作為一家專業的、完全市場化運作的基金，龍珠至今管理著3只人民幣基金和1只美元基金，聚焦消費和科技領域的投資機會，目標是挖掘和支援中國未來的消費和科技領域的領先企業。
在消費投資風起雲湧的時代裡，龍珠5年時間裡投出了超70億，捕獲了諸如喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner咖啡、薛記炒貨、認養一頭牛、理想汽車等二十多個專案，數量不多，但每個專案投入金額大。其中，理想汽車是一筆極為重要的投資——2019年8月，龍珠參與理想汽車的C輪融資，一年後理想汽車登陸納斯達克，成為龍珠投出的首個上市公司。
投資專案是最好的名片，這些年在投資圈內，龍珠也成為消費投資賽道的風向標之一。
堅定看好中國消費
“永遠有機會”
回望2021年之前，消費投資“黃金五年”裡，幾乎所有的投資機構都在找好吃的、好喝的、好用的，VC/PE們對動輒百億、幾百億估值的熱門消費公司也都見怪不怪。
而消費賽道，最不缺的就是變化。朱擁華認為，消費整個行業的魅力就是在於變化。
“經歷多輪起伏，最大的感受在於：無論何種經濟環境，消費的生命力和內在價值都非常大。”朱擁華感慨，宏觀向好時，消費升級的投資機會很多，宏觀承壓，有價效比的消費就是對應的投資機會。
他認為，宏觀、社會、人口、經濟的不斷變化，終將帶來新的業態、新的產品、新的品牌，它們又將滿足新一批不同年齡段的消費需求。
“到今天，我們依然堅定看好消費賽道的潛力。例如，我們覺得中國的線下連鎖化依然還有很大的機會，尤其在基礎設施數字化以及連鎖人才能力越來越普及的情況下，今天的連鎖化速度比10年前、20年前快太多了。”黃垚鑫分析道。
正如一個普遍的觀點，消費行業歷來被認為是具備剛性、抗週期屬性的行業，因而在經濟波動時期反而更受資本歡迎。
“投資就是要在低週期投入。現在回過頭看，那些我們投資的公司，很多都取得了5年前想象不到的成績。消費這個賽道里，仍有很多優秀的公司，仍在不斷地創造時代奇蹟。我覺得這是很令人振奮的事情。”黃垚鑫認為，今天的消費投資人，反而能夠更加從容地、以更合理的估值來深度研究消費行業的趨勢和公司。
站在當下，龍珠捕捉到的消費投資機會在於：中國的線下連鎖化，包括現製茶飲、快餐、零食折扣；滿足情緒價值的消費品牌，如潮玩、穀子經濟；消費科技類產品，包括中國消費硬體出海；銀髮經濟等。中國消費市場如此大，很多品類依然能夠誕生增長奇蹟。
此時此刻，蜜雪冰城的IPO腳步越來越近，霸王茶姬也在趕來路上。
中國消費投資的精彩故事，也仍在不斷上演。