文丨金融八卦女作者：烏彥祖假正經
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“新茶飲第三股”來了。
2月12日，古茗正式港股上市。古茗的發行價為每股9.94港元，以此計算，古茗的IPO市值將超230億港元，差不多有215億元。上市首日高開0.6%，盤中最高漲超3%至10.40港元。截至發稿時，古茗股價回落至9.99港元，最新市值235.2億港元。
茶飲品牌IPO早已不是新鮮事。2021年奈雪的茶率先上市。2023年底，多家茶飲品牌爭奪“新茶飲第二股”，掀起IPO熱潮，茶百道率先殺出重圍。2024年底，蜜雪冰城、古茗接連拿到了證監會上市備案通知書。
古茗此次上市應該算是水到渠成的事情，未來包括蜜雪冰城在內的多家新茶飲品牌，也都有機會上市。
從資料來看，2024年前三季度，古茗的新開門店增長率、營收增長率、淨利潤增長率、GMV增長率都達到15%左右，數字還算不錯。但相比前些年動輒百分之二三十的增長率，速度明顯下降。不止古茗，市面上的其他奶茶店，也大都經歷類似情況。
說白了，新飲品品牌開疆拓土已經差不多了，奶茶行業已經從增量時代進入存量時代，後面的競爭可不是花點錢尋找客戶這麼簡單了，那可是赤裸裸地從別人嘴裡搶客戶。
上市對古茗來說，並不是終點。創始人和投資人想多變現點股份，現在正是“拼的時候”。
1.
/ 奶茶店化身“基建狂魔”，
賺的都是加盟商的錢？/
古茗的上市之路小有波折，總體還算順利。2024年1月2日，古茗首次向港交所遞交招股書。6個月內未透過聆訊，7月2日，招股書失效。
奈雪的茶、茶百道不是都上市了，論規模，論業績，還不如古茗。
到了9月，有媒體報道，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等三家企業正與監管部門就IPO的事情“溝通”。證監會也回應：正按照規定推動三家公司的備案工作……
然後，古茗就順利上市了。
古茗在本次IPO發行中引入了5名基石投資者，包括騰訊、元生資本、正心谷資本、美團龍珠和Duckling Fund，累計認購7100萬美元。2020年美團龍珠、紅杉中國、Coatue等知名機構，累計投資了6.74億元人民幣。還有2021年1月，古茗獲得了由Coatue Management領投的A輪融資（具體金額未公開）。
在融資這一塊，古茗做得不錯。當然資本不是慈善家，後臺資料做得好是前提。拿淨利潤來說，古茗從2021年的0.24億元，直接飆升到2023年的10.96億元，2024年前三季度更是賺了11.2億元。營收、門店數量等指標，古茗在行業內也位列前茅。
賣奶茶這麼賺錢嗎？
八妹透過深扒多家茶飲品牌的財報，可以很肯定地告訴大家，賣奶茶並不賺錢。古茗的錢，大多是加盟商“給的”。
還是資料說話：截至2024年9月，古茗一共有9778家店面，其中9771家是加盟店，直營店僅有7家，也就是說99.9%的店面都是加盟。還有營收，從2021年起，加盟店的收入佔總收入的比例均超過了97%。
這哪裡是加盟商，分明是財神爺啊。
為了從財神爺手裡多拿點錢，或者說少花費點錢。古茗這個加盟服務很到位，全國建了21個倉儲基地，冷鏈車每天跑的路程能繞地球1.5圈，最離譜的是他們在雲南包山種檸檬、種草莓、廣西圈地養芒果，連吸管生產都要參與。
衝著這些資料，網友說古茗其實一家自帶“基建狂魔”屬性的農產品公司。
不止古茗哦，當前飲品行業做的不錯的，都是這麼幹的。蜜雪冰城表面上賣3塊錢的檸檬水，背地裡在成都投資50億建立智慧倉儲中心，瑞幸9塊9的咖啡也是幌子，人家真正賺錢的是他們的智慧供應鏈系統。
DeepSeek對此評價是：茶飲行業，不過是一場資本燒錢的飢餓遊戲，活下來的不是最好喝的，一定是最會搞事情的。
說到搞事情，古茗的創始人王雲安，還有一招在資本市場管用的“絕招”，還沒用呢。
2.
/ 27歲買奧迪A6、39歲身價92億，
“打動”資本市場靠“京滬開店”？/
1986年，王雲安出生於雲南，父母在中緬交界處從事百貨生意。他考入浙江理工大學後，受父母影響，加上又崇拜李嘉誠，於是就想著創業。
大學期間，他倒賣收音機、賣棉被、擺地攤，還幫同學辦信用卡，大學沒畢業就賺了幾十萬。當時老師給他的評價是：“少有的懂經營的人，你沒必要上班，直接創業就好了。”
2010年，24歲王雲安在浙江台州市創辦“古茗茶飲”品牌。剛開店，生意並不好，最慘的時候一天營收不到100元。用王雲安的話來說，當時不懂商業邏輯，但是很用心去摸索。
於是，第二年，王雲安就做決定做加盟生意。2013年，古茗店鋪增加到100家，王雲安順勢實現財務富足，27歲的他買了一輛奧迪A6獎勵自己。
2017年，31歲的王雲安為古茗茶飲建立冷鏈配送模式，這一年其全國門店突破1000家。
從此，王雲安為古茗打造的商業模式就固定下來：
古茗以這種“農村包圍城市”的發展策略，以江蘇為據點，此後擴充套件到福建、湖北、湖南、江西等省份。2023年更是打破“黃河以北不開店”的不成文策略，開始向北方市場進軍，以山東北部多個城市為起點，迅速擴張至其他多個城市。
目前，除北京上海外，古茗在全國有將近萬家店鋪。王雲安持有古茗43.21%股份，按照當前的市值，他的身價已達92億。
不過，現在還不是慶祝的時候。王雲安要做的事情還有很多。
古茗茶品的售賣價格主要集中在10-20元這個區間，雖然根據統計，公司在該價位段的市佔率可達16.4%，位居市場第一。但在這個區間，茶百道、書亦燒仙草、CoCo都可、一點點等品牌都是強勁競爭對手。
而且上面說過，包括古茗在內的頭部茶飲品牌們幾乎都出現了擴張停滯，行業從增量市場進入存量市場。大家都在想辦法去拉攏別人家的顧客。最近喜茶也傳出訊息，要暫停加盟了。
還有一點，如果業績不行，上市反倒是起到“負面”作用。
2021年，奈雪的茶IPO成功，因而享有“茶飲第一股”的美譽，也推動了茶飲行業的資本化程序。不過，這個顯眼的title對公司的發展並沒有什麼幫助。
截至2025年2月11日，奈雪的茶股價僅為1.25港元/股，距離發行價19.8港元，差距巨大。財報資料方面，2024年上半年，奈雪的茶營收25.44億港幣，同比下降1.92%，淨利潤為-4.35億，同比爆降758.42%。
茶百道2024年4月上市，發行價每股17.50港元。結果首日跌破發行價，盤中一度大跌38%，此後股價也複製了奈雪的茶的走勢，一度跌到4港元附近。
好在，公司穩住了股價。半年報顯示，茶百道營收23.93億，淨利潤達2.37億。另外，茶百道很會做營銷，“秋天第一杯奶茶”等節點做的有聲有色，沒事就出個水果茶、純茶等新產品供消費者選擇。
即便這樣，茶百道當前股價是9.6港元/股，剛到發行價的一半，後面的路任重道遠。
王雲安的行動已經開始，為了“卷”同行，古茗盯上了咖啡賽道，目前，已經有超2000家門店上線咖啡機。
另外，王雲安還給自己留了一條“後路”。
古茗不是一直抗拒在北京上海開店嗎？按照古茗現在的供應鏈能力，在兩大超一線城市開個門店沒有任何問題。
或許，王雲安在等待，上市執行一段時間，再拿出這個法寶，不管是錦上添花還是雪中送炭，股價的想象力不就出來了嗎？
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