資料週報46（11月4日-11月9日）
摘要：
1.美國對中國出口有多重要？
2.十萬億化債是否達到市場預期？
3.特朗普上臺後人民幣匯率會怎麼走？
4.A股再度衝擊3500點，新一波牛市即將到來？
5.美聯儲降息25基點，美聯儲降息步伐放緩？
6.特朗普上臺後，美股、美債、美房會怎麼走？
7.特朗普對華加徵60%關稅，對美國影響多大？
8.加徵關稅60%，中國該如何應對？
9.誰是中國最消極的一代？
正文
根據特朗普的競選政策，其上臺後有可能對中國商品加徵60%基本關稅。
智本社資料中心本週對中美貿易資料進行了彙總，資料顯示，中國對美貿易依存度降至加入世界貿易組織以來的最低水平。中國出口到美國的商品金額佔比從2002年的20.5%佔比已降至14.5%，而從美國進口的商品佔比則降至約6%。
但需要注意的是，如果從貿易順差的角度看待，美國在90年代後一直都是中國的最大貿易順差國，2005年這個數字甚至達到244%，隨後開始下降。截止到今年10月份，中國貿易順差中美國仍有41%佔比，即中國用對美國10%的淨出口換來40%的貿易順差。
十四屆全國人大常委會第十二次會議11月8日審議透過近年來力度最大的化債舉措：未來四年增加地方政府債務限額6萬億元；2024年開始每年從專項債中劃撥8000億用於化債，五年規模4萬億。兩項政策合計10萬億用於置換地方隱性債務，計劃在2028年之前將14.3萬億的隱性債務降至2.3萬億。這項政策旨在穩住地方債的長期預期，有計劃化解地方隱性債務風險。
截止到2024年一季度，地方政府顯性債務41.7萬億，其中專項債25.5萬億，一般債16.2萬億。智本社資料中心測算，2023年末地方3000多家城投公司的有息債達到65萬億。如果把城投債加上，地方債務餘額將超過100萬億。
化債政策釋出後，富時A50指數最大跌幅超5%，人民幣短線跳水300基點最高至7.18，市場為何作出如此反應？
此前，市場預期財政擴張規模在10萬億以上，除了6萬億化債，還有4萬億用於房地產和消費。但是，新聞釋出會並未提及後者，這可能未達到市場預期。市場期望除了化債防風險外，還有更多刺激增長的財政措施。當前，財政政策主要任務是地方化債。債務置換的錢重新回到銀行系統，難以流入到實體帶來實際產出。
特朗普贏得大選助推美元大漲，非美元貨幣紛紛下跌。11月7日，離岸人民幣重挫超1000個基點，最高報7.2，11月9日跌幅回落至7.18，這符合智本社之前的一致預期。
從短期來看，隨著美聯儲進入降息週期，人民幣匯率小幅度升值。從中期來看，受美元相對強勢、特朗普可能加徵60%關稅、中國大規模化債、央行維持寬鬆政策的影響，人民幣匯率呈現先小升後貶值的趨勢。
本週，A股經過近一個月整盤後再度上攻。在新一輪政策預期的推動下，上證指數週五開盤剛剛越過3500點，然後高開低走，報收3452點。
關於本輪行情，我分別在9月24日的《央行放大招？》、29日的《真假牛市》兩篇文章中做了明確預測：“非真牛大牛長牛，屬於水牛短牛瘋牛激情牛結構牛，A股小週期邏輯不改，上證指數3500封頂”。並且，預判未來還有一到兩輪攻擊3500-3700的機會。當前是第一輪。
