文|凱風
2025，又一個關鍵之年。
今年兩會政府工作報告提出，要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊。
在具體政策上，報告強調：
適時降準降息，財政赤字率從3%提高到4%。
持續用力推動房地產市場止跌回穩，防範房企債務違約風險；
逐步推行免費學前教育，發放育兒補貼；
加強靈活就業和新就業形態勞動者權益保障；
綜合整治“內卷式”競爭；開展規範涉企執法專項行動……
這些超預期政策，釋放了什麼訊號？
01
兩個關鍵數字：5%與4%
根據政府工作報告，2025年我國GDP增速目標為5%左右，與去年持平；財政赤字率為4%左右，為近年來新高。
GDP目標5%，為何如此重要？
GDP增速，關乎政策力度，也直接影響就業基本盤。
一般而言，GDP每增長1個點，可直接拉動150-200萬個就業。穩增長就是穩就業，道理就在於此。
但GDP目標不會憑空而定，而是基於經濟發展、宏觀環境而來，取決於消費、投資、出口“三駕馬車”的拉動力。
今年關稅風波再起，外貿勢必承壓，穩增長的重任勢必落到消費上，這也是“提振消費，擴大內需”被列為年度九大任務之首的原因所在。
赤字率4%，何以創下新高？
4%的赤字率，釋放了財政加碼的訊號，意味著用N萬億大刺激打破“通縮螺旋”，同時對沖貿易摩擦影響。
所謂赤字率，以“（財政支出-收入）/GDP”來衡量。按當前134.9多萬億的GDP總量來看，4%的赤字率，意味著5.6萬億的財政空間。
長期以來，赤字率不超過3%、政府債務率不超過60%為視為政策底線，也是財政收支平衡的要求，但非常時期需要非常之策。
新增的財政赤字，可用於化解地方存量債務，也可用於房地產收儲、基建擴張或新興產業發展，以此拉動經濟增長。
但赤字並非越高越好，任何財政擴張都會帶動債務累積，債務風險不可不妨，如何在兩者之間取得平衡，則是新的考驗。
02
房地產，何時“止跌回穩”？
過去幾次重要會議，對房地產的定調正在悄然發生變化。
從去年9月的“止跌回穩”，到12月的“穩住股市樓市”，再到這一次的“穩住股市樓市”+“持續用力推動房地產市場止跌回穩”。
今年報告對於房地產的著墨頗多，堪稱組合拳。
既有止跌回穩，又有因城施策；既提到城中村改造，又提及減少土地供應、支援商品房收儲，還強調“有效防範房企債務違約風險”，足見重視。
不難看出，未來一到兩年，房地產最大的任務當屬“止跌回穩”，既是成交量的穩，也是房價的穩。
自2021年7月至今，房地產市場已經調整了3年多時間。國際規律表明，房地產調整週期一般持續3-5年。
與高峰時期相比，全國商品住宅銷售面積下降40%以上，而房價普遍回落2-3成，多數城市回到2016-2017年水平，個別三四線城市回到10年前。
同時，幾乎所有調控都已解除，房貸降息仍然可期，政府收儲存量房仍待發力，房地產市場供求關係正在重塑。
當前，部分超大特大城市房價降幅收窄，步入橫盤區間，成交量開始回暖，這正是築底的體現。
然而，止跌回穩不等於新一輪上漲，更不等於所有城市同頻共振，大分化才是常態。
人口淨流入的超大特大城市，尤其是調控政策仍未全面解除的北上深等地，或會先行一步。
但對於廣大的三四線城市，缺乏經濟基本面、人口增長面、供求關係面支撐，房價探底之路遙遙無期。
無論是大城市還是小縣城，房價狂飆突進的時代早已結束，歷史不會簡單重複，降低預期，看清真相。
03
再提“穩住樓市股市”，股市為何變重要了？
短短三個月時間，重要會議連續三次強調“穩住樓市股市”，這一次政府工作報告也不例外。
“穩住樓市”的說法並不少見，“穩住股市”則極為罕見，釋放出對資本市場前所未有的重視訊號。
長期以來，“中房美股”可謂涇渭分明。
中國居民財富近7成都是房子，賣地收入最高佔地方財政收入一半，而美國家庭資產中股票、基金佔了半壁江山。
這也決定了政策重心的差異。中國將房地產視為支柱產業，牽一髮而動全身，美國則將資本市場置於首位，股市繁榮帶動居民財富飆升。
過去一年多來，這一局面正在逆轉，股市的地位開始凸顯。
去年十一A股罕見迎來暴漲，今年恒生科技指數更是罕見跑贏納斯達克，中國科技“十巨頭”與美國“七姐妹”形成分庭抗禮之勢。
樓市之重要毋庸置疑，股市地位為何突然被重估了？
股市通常被視為經濟的晴雨表，與社會預期和公眾信心息息相關。越是關鍵時刻，越需要一場牛市來扭轉預期，而當前就是如此。
同時，股市樓市同為居民財富蓄水池，當樓市的財富效應不復存在，股市自然要形成接力，以此提高居民的財產性收入，進而刺激消費。
同理，新一輪科技革命和產業變革如火如荼，新興產業要想彌補資金缺口，地方國資要想增值保值，都離不開股市的直接融資功能。
值得一提的是，扭轉中美AI競賽戰局的DeepSeek正是由量化基金幻方所主導的，一家金融企業擔綱起最前沿的科技競賽，足以說明金融對於創新的意義，不能低估。
因此，無論出於重塑預期、鞏固信心的需要，還是創造更大的財富效應，哪怕只是迴歸傳統融資功能，做大股市都必不可少。
04
刺激生育的大招，終於要落地了。
根據報告，逐步推進學前免費教育；制定促進生育政策，發放育兒補貼，大力發展托幼一體服務，增加普惠托育服務供給。
去年下半年，市場一度熱議N萬億刺激生育，雖然最終未能落地，但學前免費教育、生育補貼的推而廣之，可謂勢在必行。
近年來，我國婚育陷入下降迴圈，既有觀念文化因素，但更重要的是生育、教育、養育帶來的重壓。
這種背景下，發錢刺激生育，用真金白銀改善邊際生育意願，正是當務之急。
先看生育補貼，能不能扭轉生育意願，不在於有沒有補貼，而在於補貼力度究竟有多大。
在國際上發錢補貼生育的不在少數，歐洲、日本、韓國，動輒給出數萬元乃至數十萬元的補貼，以此提振生育。
國內也有不少地方出臺類似政策，力度最大的當屬湖北天門，在當地生育二孩、三孩家庭，最高可分別享受9.63萬元、16.51萬元補助。
砸錢之後，出生人口大幅反彈。2024年天門出生人口大幅增加17%，在全國可謂一騎絕塵。
再看學前免費教育，於財政並非一筆巨大負擔，對於婚育意願的利好卻是可期的。
資料顯示，2023年全國幼兒園數為27.4萬所，在園幼兒數4093萬人。
按照生均6000元-10000元成本來看，每年新增財政支出也就2000-4000億元。
要考慮到一點，最近幾年出生人口不斷走低，已不足1000萬人，未來在園幼兒數可能只有3000萬人左右，財政負擔並沒有想象中的那麼大。
無論如何，想要刺激生育，僅靠口號並不夠，政策鬆綁效果也實現，只有真金白銀才是關鍵。
05
科技產業，仍是決勝未來的關鍵。
今年以來，DeepSeek的橫空出世，扭轉中美AI競賽的戰局，重塑民營企業的創新地位，以“小龍”帶動“大龍”估值起飛，強化自上而下對科技創新的認同。
一如去年從年頭火到年尾的低空經濟，今年的人工智慧，不僅是資本市場的敘事主線，也是各大地方政府爭相佈局的重點。
哪些產業至關重要？
根據報告，推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。培育生物製造、量子科技、具身智慧、6G等未來產業。大力發展智慧網聯新能源汽車、人工智慧手機和電腦、智慧機器人等新一代智慧終端以及智慧製造裝備等。
這從近幾年大國交鋒的“實體清單”中可見一斑，哪些領域被限制越多，哪些產業頻頻入選所謂清單，就是再直接不過的訊號。
據不完全統計，美國已將1400多家中國企業納入各類清單，集中在晶片、人工智慧、生物醫藥、航空航天、高階裝備等領域。
大國之間的科技交鋒，短期不會結束，而城市競爭同樣受此影響。
如果說過去幾十年，城市競爭還能靠規模體量取勝，靠大基建大投資脫穎而出，那麼未來，只有產業才是第一位的。
產業強則城市強，產業衰退則城市衰退。
新能源汽車對傳統造車大市的衝擊仍未結束，光伏新能源帶動一批三四線城市逆襲，數字經濟也在改變不同城市的競爭優勢。
可見，任何一次科技革命，既是重構全球經濟版圖的契機，也是打破城市競爭格局的機遇。
城市競爭，不進則退，過去如此，未來更是如此。
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