一文帶你瞭解投行的百年變遷史

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都說了解一個國家,要先從瞭解這個國家的歷史開始。同樣的,瞭解現代金融資本市場,也要先從瞭解華爾街的投資銀行的歷史開始。
如同今天一樣,當時的華爾街也是由摩根,高盛這些古老的名字主宰的。這些歷史悠久的權勢集團的一舉一動都操控價值上百億美元的大宗併購,影響商業巨頭、企業財團重大商業決策。
投資銀行業的起源可以追溯到19世紀,那時銀行業的含義比今天要寬泛得多,當時投資銀行業僅僅作為商業銀行的一個業務部門被包含在銀行業的範疇之中。在19世紀,投資銀行業務並沒有佔據主導地位,大多數商業銀行的主營業務只是給企業提供流動資金貸款。
隨著19世紀20~30年代美國工業化經濟的迅速發展,鐵路建設的興起,此時便湧現出一批重要投資銀行,如J.P.摩根公司、庫恩公司、洛布公司等,它們都致力於鐵路建設融資,並充當歐洲資本流動的渠道來推動美國鐵路,以及電報和電話系統的建設。19世紀50年代的鐵路建設成為美國私人銀行家和金融體系發展的基礎。
投資銀行業的真正發展時期是在20世紀30年代前後1927年的《麥克法頓法》則乾脆取消了禁止商業銀行承銷股票的規定,私人銀行與證券公司這兩個領域終於重合了。同時,美國進入了產業結構調整期,新行業的出現與新興企業的崛起使美國的債券市場和股票市場得到了突飛猛進的發展,投資銀行業的繁榮也真正開始了。
可惜好景不長,1929年10月,華爾街股市發生大崩盤,引發金融危機,導致了20世紀30年代的經濟大蕭條。在大蕭條期間,美國11000家銀行倒閉,佔銀行總數的1/3,嚴重損害了存款者的利益,企業也由於借不到貸款而大量破產。
政府認為是超級銀行(Universal Bank)造成了大蕭條,於是出臺法案禁止商業銀行同時從事投資銀行業務。1933年,以防止商業銀行過度參與風險過高的投行業務,《格拉斯·斯蒂格爾法》釋出,美國獨立投行模式就此開始,商業銀行和投行業務被強制分離。同年,J.P. Morgan & Co. 被迫拆分,而其中的投行業務完全被併入Morgan Stanley
至此,摩根銀行一分為三,J.P摩根成為純商業銀行,摩根士丹利成為投資銀行,還有一個摩根負責海外業務,於1990年被德國銀行收購。
20世紀60年代後,美國金融業及其面臨的內外環境發生了很大的變化,資本市場迅速發展,資本商品也日新月異,資本市場在美國金融業中的地位日益上升。到了80年代,公司債券的發展與金融品種的創新活動達到高峰。美國金融業開始逐漸從分業經營向混業經營過渡。
20世紀八九十年代,日本、加拿大、西歐等國相繼經歷了金融大爆炸。到了20世紀末期,《證券法》和《格拉斯.斯蒂格爾法》等制約金融業自由化的法律體系已經名存實亡。1999年11月《金融服務現代化法案》先後經美國國會透過和總統批准,成為美國金融業經營和管理的一項基本性法律,標誌著美國乃至全球金融業真正進入了金融自由化和混業經營的新時代
1999年,在美國上市的457家公司中,有308家來自科技行業。網際網路的泡沫正在被越吹越大,GDP不斷增長、股市指數開始陡然上升,一切都欣欣向榮。卻沒想到這只是一場夢幻泡影。
由於監管的缺乏,投資銀行會推銷他們明知毫無前途的網際網路公司,到了21世紀初期,一部分網際網路公司相繼倒閉,另一些市值嚴重縮水。為了儘快走出經濟衰退,小布什政府決定進行強勢的經濟干預:一方面降低利率促進消費和投資,另一方面出臺系列政策鼓勵提高美國家庭住房擁有率。
於是,針對房地產的金融衍生品如雨後春筍一樣冒了出來。可沒想到,2006年的夏天房產價格突然回落,次貸的房主們陷入了資不抵債的境地,大量基於次貸的信用產品和衍生產品忽然喪失了流動性,400多家經營次貸業務的金融機構倒閉,信用機構調低債券評級……
當時“五大投行之一”的貝爾斯登頻繁的使用幾十倍的超高槓杆率以獲得更高收益,在這樣的背景下,貝爾斯登由於持有大量有毒資產包括債務抵押債券,投資者對其信心下降並兌現大量現金,導致貝爾斯登現金儲備基本為0,從而面臨倒閉。
2008年3月16日,摩根大通以總價約2.36億美元(每股2美元)收購貝爾斯登。貝爾斯登成為五大投行中第一家倒下的投行。6個月後,過高的槓桿率和龐大的次貸業務拖垮了另一家大型的投資銀行,有著150年曆史的雷曼兄弟。雷曼兄弟的破產,被視為次貸危機的開始。
為了度過眼下這場席捲美國金融界的風暴,已有94年曆史的美林公司2008年9月14日晚間同意以大約440億美元的價格將自己出售給美國銀行。此時,美國五大投行中僅倖存“二大”——高盛和摩根士坦利。
2008年金融危機全面爆發後,布什與奧巴馬政府拿出上萬億美元拯救金融機構、抵禦經濟衰退,將政府的槓桿率推升至歷史高位。隨著2010年之後美國經濟有所好轉,聯邦政府縮小赤字規模被提上了日程,政府槓桿率逐漸穩定了下來。
可惜沒能平穩多久,轉眼後金融危機襲來。2023年我們又再次見證了歷史,全球九大投行變成了八個。2023年3月當地時間19日晚,瑞士政府宣佈瑞銀將以30億瑞士法郎收購瑞信。
受美國矽谷銀行和簽名銀行關閉風波影響,瑞信遭遇信心危機,股價一度暴跌至歷史低位,市值縮水約四分之一。瑞信擁有167年曆史,是全球銀行業監管機構認定的30家全球系統重要性銀行之一,被視為“大到不能倒”的金融機構。如今卻慘遭“賤賣”,著實令人唏噓。
不過,仍有一家投行,在後金融危機的風波里逆風翻盤,成功自救,它就是德意志銀行。德意志的前半生可謂是磕磕絆絆,本來投行業務就起步很晚,90年代末才進軍華爾街,收購了當時在美國的第七大銀行信孚銀行。後來金融危機來臨,還並遭遇多次大額罰款。
2019年7月7日,德意志銀行宣佈實施重大戰略轉型,成立企業銀行部和資本釋放部,還調整了全面風險管理辦公室(Chief Risk Office)功能,精簡投資銀行業務。
2020年2月,德銀還抱上了科技的大腿,邀請微軟、谷歌和亞馬遜來幫助德銀推動技術改革。並且還從瑞銀那裡挖走了大量高階技術人員,來幫助推動德意志銀行向雲計算轉變。同年7月,德意志銀行還與谷歌雲(Google Cloud)達成戰略合作,將聯手重塑德意志銀行開發和提供金融服務的方式。
這幾家投行的不同命運可以說是百年來金融市場變化的的一個縮影。很多變化都集中在2008年發生。在不到一年的時間裡,雷曼兄弟破產,美林公司和貝爾斯登公司被收購,高盛和摩根士丹利被迫轉型。華爾街格局天翻地覆,五大投資銀行不復存在,但新的八大投行已然崛起。
從誕生的那天開始,投資銀行一直沒有停止過變化的腳步。每一次變化,都是一個新的開始。
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