光伏主產業鏈上市公司虧損或超600億元，龍頭企業約佔一半，四季度虧損進一步擴大
文｜《財經》記者 鄭慧
編輯 | 韓舒淋
不少光伏企業在2024年交上了有史以來最差的答卷。
參考申萬行業分類，截至1月26日，已釋出業績預告的24家光伏主產業鏈上市公司合計歸母淨虧損高達546億元-623億元。其中，2023年營收靠前的6家龍頭光伏企業——通威股份、隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中環，合計歸母淨虧損達到310億元-341億元，僅晶科能源實現微利。
光伏主產業鏈上市公司2024年度業績預告資料
供需失衡導致的價格內卷、部分海外市場貿易保護加劇，以及技術迭代帶來的資產減值，是光伏企業業績承壓的三大主要外因，其中供需失衡是根本。
供給端，據中信建投研報，到2024年底，光伏主產業鏈，即矽料、矽片、電池片、元件的產能分別達到1447GW（吉瓦）、1160GW、1193GW、1428GW。
需求端，據彭博新能源預測，2024年全球新增光伏裝機將達到599 GW，同比增長35%。而據InfoLink預測，2024年全球光伏市場裝機需求為469GW-533GW，展望2025年，較2024年同比增幅或許僅為5%-7%。
以1.2的容配比估算，2024年光伏元件需求約563GW-720GW，無法支撐龐大的產能供給，2025年預期也同樣如此。綜合來看，無論對需求的預期是樂觀還是悲觀，短期內光伏都難以逆轉供需失衡的態勢。
在光伏協會的組織下，業內主要玩家正試圖透過限價、限產的方式擺脫內卷，及時止損。“至少在2025年前兩個季度，我們應該能看到這些措施起到一定的作用。”一位分析師告訴《財經》。
一邊是提高自身開工率，攤薄折舊成本、佔有市場的衝動，一邊是維繫整體供需平衡，保護價格的訴求，在等待需求增長的日子裡，光伏企業，尤其是龍頭企業，將持續在兩者間取捨權衡。
從鉅額盈利到鉅額虧損
矽料、矽片環節是本年度虧損的重災區，它們也曾造就光伏上行週期中最賺錢的明星企業。
參考Infolink資料，從2024年初到年末，多晶矽緻密料均價從65元/kg跌至39元/kg；N型182尺寸矽片均價從2.1元/片跌至1.05元/片，N型210尺寸矽片從3.2元/片跌至1.4元/片，在年末的價格水平下，兩個環節的多數企業處於現金成本虧損狀態，即銷售價格不足以覆蓋生產所需的現金流出。
龍頭上市公司中，相對專注矽片環節的TCL中環預虧金額最大，歸母淨虧損約為82億元-89億元，扣除非經常損益後，歸母淨虧損近百億。據中環公告，公司產品自2024年二季度初出現毛利虧損，並加速進入現金成本虧損階段。新佈局的電池元件業務缺乏競爭力，海外子公司Maxeon正處於轉型期，也進一步拖累了中環的經營業績。TCL中環公告還表示，隨著競爭加速優勝劣汰及產業自律，加快產能最佳化和庫存最佳化，至2024年四季度末，光伏主產業鏈各環節產品價格企穩提升，公司製造端經營情況已較2024年三季度環比向好。
曾經的矽片老大隆基綠能已佈局下游一體化，但仍位居矽片出貨量前列，預虧82億元-88億元。矽料環節老大通威股份則預虧70億元-75億元。而在2020年至2023年間，隆基綠能、通威股份賺取的歸母淨利潤合計分別高達432億元、511億元。
6家龍頭企業2024年度業績預告及去年同期對比 來源：Wind
一體化龍頭晶澳科技、天合光能、晶科能源，雖然2024年前三個季度虧損不多，但四季度虧損大幅增加，尤其是晶澳科技。
6家龍頭光伏企業2024年各季度歸母淨利情況 來源：Wind
除了供需失衡這個普遍原因，晶澳科技在業績預告中提到，公司對出現減值跡象的長期資產計提了減值準備。從2024年前三季度計提減值的情況來看，晶澳科技計提的減值準備較少。
6家龍頭光伏企業2024年前三季度資產減值損失
2024年，快速擴產的TOPCon技術迅速擠佔了PERC技術的市場，PERC產能被迫提前結束生命週期。參考中報的詳細披露來看，龍頭光伏企業計提的減值損失多為存貨減值，對固定資產計提減值較少。各家光伏企業對此計提的減值是否充分，有待完整年報釋出後進一步觀察。
TOPCon在2024年雖然取得了壓倒性的勝利，但由於產能擴張太快，先進技術也賺不到錢。晶科能源是N型TOPCon技術的領軍企業，但先發優勢難以體現，在2024年僅實現薄利，而扣除非經常性損益後，還虧損了7.5億元-10.5億元。
嘗試擺脫“內卷”
2024年12月11日至12日召開的中央經濟工作會議上提到，要綜合整治“內卷式”競爭，規範地方政府和企業行為。
自2024年10月以來，中國光伏協會牽頭組織各環節企業召開多場“自律”會議，光伏行業的主要玩家在限價、限產方面達成共識，並已著手調整。
其中，限價是指參與自律的企業應以高於協會公佈的參考成本價進行投標、銷售，而限產則是根據商議的配額，參考預期市場需求量確認各家產量。一位業內人士告訴《財經》，此前市場上流傳的配額資料並不準確，但參考公式大致是定好的，會綜合考慮企業的產能、出貨量，且後者所佔的比重更大。
據《財經》粗略統計，到2024年底，33家參與自律行動的企業合計產能大致為：矽料約222.5萬噸，矽片約1176GW，電池片約897GW，元件約855GW，其中矽料、電池片佔總產能比重在80%左右，矽片超過90%，元件超70%。
國金證券在研報中指出，當前的光伏行業與中國歷史上鋼鐵、煤炭、水泥、家電，以及國際上的石油等行業的供給側改革或自律行動，都不具備太強的可比性，這很大程度上將是一段摸著石頭過河的開創性路徑。
據光伏協會最新公佈的2024年12月參考價，光伏主流產品在各環節不計折舊，矽料、矽片、電池片不含增值稅的情況下，最終元件含稅成本（含最低必要費用）為0.692元/W。
SMM分析師王雯綺告訴《財經》，2024年12月底至2025年1月初，分散式現貨價格在0.65元/W左右，受低價拋售、低質低價等非常規因素的影響，成交價格較為分散，不乏一些超低價格的出現，但集採專案投標、中標價格已經出現回暖。
以較受行業關注的大型集採專案為例，主流的TOPCon元件在2024年9月仍有較多專案中標價低於0.65元/W，10月-12月則逐漸攀升至0.68元-0.7元/W，而目前，多數大型集採專案的中標價格均在行業協會公佈的最低成本價之上。
不過，集採投標價是一個相對遠期的約定價格，實際交付的價格有再次走跌的可能，價格能否上漲仍有待需求回暖後進一步觀察。
光伏何時見底？
供需是決定價格的根本因素。在減少供給方面，國金證券研報指出，短期內，無論有沒有強制政策或自律協議，面臨年底至明年一季度的需求淡季，絕大部分企業對經營“止血”、降低庫存的訴求是高度一致的，所以減產一定能夠得到階段性的有效執行。
中國有色金屬工業協會矽業專家組副主任呂錦標告訴《財經》，自律公約的核心是龍頭企業的自覺行動，到年底龍頭企業都想通了，虧夠了，意識到再不能這麼越虧越產下去，才會坐下來談降負荷。“沒逼到這地步，誰也攢不起這種局。”呂錦標感嘆。
2024年四季度以來，光伏主產業鏈各環節開工率及產量已經有了明顯的下降。尤其是受西南地區枯水季到來，電價上漲的影響，以通威為代表的龍頭矽料企業開工率明顯降低。
據InfoLink資料，2025年1月矽料、矽片、電池、元件開工率分別約36%、47%、48%、35%，一線企業開工率顯著高於二三線企業。
光伏主產業鏈開工率，來源：中信建投、PVinfolink
各環節企業開工率情況（1月），圖片來源：中信建投、PVinfolink
中信建投在研報中指出，未來產業鏈供需出清的核心在於矽料環節出清。2024年以來，矽片、電池環節率先降低開工率，當前庫存水平較低，在傳統淡季1月，兩個環節的價格還出現小幅上漲。而2024年底，矽料庫存約為50萬噸，以2025年1月矽片產量估算，矽料庫存消化週期約為5個月。
據其測算，只有當矽料單月產量下降至8.8萬噸/月（對應全年500GW產量）以下時，矽料庫存週期可在2025年底回到1個月內。而如果單月產量9.6萬噸/月、10.5萬噸/月，則分別要到2026年3月份、2026年中才能夠實現。
呂錦標認為，矽料、矽片端已經調整得差不多了，企業在價格回到成本線之前應該不會再提產。在矽料環節，未來當價格逐漸上升，就要看龍頭企業能否透過對自身產能的控制，將價格維持在自己的成本線附近，一方面阻止成本更高的中小企業開工，另一方面不至於讓自己虧損。
責編 | 張生婷