今年一季度，上市券商業績普遍預增。其中，多家上市券商歸母淨利潤大幅增長50%以上，在講到增長原因時，包括“三中一華”在內的多家券商提及“股票業務”“投資業務”相關字眼。
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4月10日，中國證券行業四家頂級證券公司“三中一華”之中信建投釋出2025年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤約18.43億元，同比增長50%左右。
此前釋出的2024年年報顯示，中信建投實現營業收入211.29億元，同比下降9.10%；歸母淨利潤72.23億元，同比增長2.68%。
僅三個月時間，歸母淨利潤出現大幅上升。這對於中信建投來說，無疑是一個喜人的訊息。過去的一年中，這家頭部券商曾因實習生事件引發風波，也曾傳出與中信證券合併的傳聞，年報中的降薪降本資料，又向外界傳遞出利潤承壓的訊號。
一季報的業績預告表明，中信建投終於“回血”了。
員工工資一年少了16億元
中信建投成立於2005年，是國有控股的大型綜合性券商。由於與券商一哥“中信證券”同屬中信系，相比普通券商，中信建投承受著更多的審視。而其在投行方面，也確有實力。2023年，中信建投與中信證券並列成為A股IPO保薦專案數量最多的券商（各30單）。
年報顯示，公司營收211.29億元，同比下降9.10%。這是自2022年起，營收連續三年下降。問題出在哪裡？
分行業看，公司財富管理業務、交易及機構客戶服務業務營收，分別獲得8.97%和0.46%的增長，而較具優勢的投資銀行業務板塊收入為24.91億元，同比降幅高達48.14%，遭遇“滑鐵盧”，成為營收下滑的主因。另一項主營業務——資產管理，營收也同比下降14.17%。
為了挽救下滑的業績，中信建投採取了降本措施。2024年，公司投資銀行業務對應營業支出20.06億元，同比下降31.66%；交易及機構客戶服務業務營業支出32.93億元，同比下降14.55%；資產管理業務營業支出6.85億元，同比下降12.78%；僅財富管理業務營業支出40.49億元，同比增長7.92%。
而放到整體營業成本表上看，這種降本就更明顯了。
2024年，中信建投營業支出中佔大頭的業務及管理費，削減了14.4億元，削減重點就是員工工資，該資料從2023年的62.22億元降至45.68億元，金額減少16.54億元，降幅達26.60%，員工總數也較2023年減少856人。
不僅如此，從披露的高管薪酬來看，2024年中信建投證券全體董監高報酬合計2014.68萬元，同比下降超過57%。
一頓操作下來，使得中信建投歸母淨利潤達到72.23億元，較上年多了1.89億元，獲得2.68%的同比增長。
靠“投資”賺翻了
2025年一季度，中信建投利潤增長進一步朝正向發展，公司預計一季度淨利潤約為18.43億元，與上年同期相比約增加6.15億元，同比增長50%左右。
不過，與2024年的降本措施不同，公司表示，一季度業績增長的主要原因是經紀業務、自營業務收入同比增加較多。
雖然距離詳細業績披露還有一段時間，但《財經天下》發現，中信建投所指的“自營收入”，成為很多券商的重要業績增量。
今年一季度，上市券商業績普遍預增。其中，多家上市券商歸母淨利潤大幅增長50%以上，在講到增長原因時，包括“三中一華”在內的多家券商提及“股票業務”“投資業務”相關字眼。
中金公司稱，公司積極把握市場機遇，推進各項成本管控措施，財富管理、股票業務等業務條線均實現較大幅度增長。
華泰證券稱，公司業績增長的主要原因為財富管理、機構服務、投資管理等主要業務線均同比顯著增長。
中信證券稱，公司業績增長的主要原因是，財富管理、投資交易等業務收入同比增加較多。
而回顧2024年，從整個行業來看，投資業務就已經是券商重要收入來源。據中國證券業協會披露，2024年150家券商證券投資收益（含公允價值變動）1740.73億元，同比增長43.02%。
還是以“三中一華”為例，“一哥”中信證券2024年的證券投資業務已成為第一大收入來源，達到240.4億元，佔總營收比例約為38%。該自營收入量級在整個券商業中居首。
年報中，中信證券表示，該公司股票自營業務模式轉型已取得階段性成果，著眼於降低組合波動及增強抵禦外部宏觀因素衝擊的能力，加大各類非方向性投資佈局，搭建多元業務框架，面對強弱市場情況均有不同應對策略，實現絕對收益模式轉型。
中信建投等其他券商，未直接顯示證券投資收益，不過按照“自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益”的口徑計算，中信建投2024年自營業務營收為77.27億元，佔總營收比例超過36%。
此外，中金公司自營業務營收超過100億元，華泰證券為145億元。
對此，東吳證券釋出報告稱，隨著佣金率、管理費率持續下行，經紀、資管、投行等費類業務收入貢獻持續下滑，券商資產配置類（自營業務）已經超越經紀業務，成為券商的第一收入來源。券商自營收入佔比中樞從2009年左右的10%逐漸提升到2023年的30%左右，2024年還在提升。
在中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜看來，頭部券商自營優勢多多：它們資金實力雄厚，投資團隊強大，風險管理體系完善，投資策略多元等，不僅能投資於股票、債券等傳統金融產品，還涉足衍生品、另類投資等領域。這種多元化的投資策略可以分散風險，提高投資組合的整體收益水平。
而自營業務的成功，“會促使券商進一步加大對投資業務的投入，推動業務結構向更加多元化和專業化的方向發展。同時，也會吸引更多的資金和人才向這一領域聚集，提升券商的整體實力”。
中小券商投資業績容易“靠天吃飯”
值得注意的是，一些中小券商，在自營業務方面，走出了截然不同的道路。像2024年營收規模約20億元的紅塔證券，自營投資業務收入達到13.65億元，佔比近七成，公司自稱持續最佳化資產負債管理機制，提升資產配置的科學性和有效性，推進自營投資業務的非方向化轉型，投資收益實現穩定增長。
其財報顯示，自營投資業務包括股票自營投資、固定收益類自營投資、新三板做市投資、創新與衍生品投資、股權直投與另類投資業務。
但也不是所有券商的自營業務都能取得良好業績。
比如中泰證券，2024年淨利潤較上年同期下降了47.92%，公司解釋主要系子公司投資業務收入下降等原因所致。2024年，其自營業務營收約13億元，而2023年該數字為28億元。另外，2022年中泰證券就出現了自營業務虧損3.51億元的情況，以至於傳出自營業務部門一次性解散，投行條線取消發放年終獎的負面訊息。
還有2024年營收規模近17億元的中原證券，自營業務虧損超8400萬元。
有券商人士表示，中小券商資本實力不足，市場波動敏感性高，風險對沖工具運用不足。且中小券商自營持倉集中度顯著，容易形成“業績靠天吃飯”的脆弱模式，導致業績受單一板塊波動影響較大。
合規方面，自營業務也有可能使券商獲得負向效應，這在大型券商中也不可避免。2024年4月，華泰證券因存在自營合規風控把關不到位等問題，被江蘇證監局採取責令改正的監管措施；同一時期，中信建投也曾因場外衍生品業務收罰單。當時，北京證監局指出，該公司開展場外期權及自營業務不審慎，對從業人員管理不到位，公司治理不規範，責令其就這些問題認真整改。
文章經授權轉載自財經天下WEEKLY（ID：cjtxweekly）