醫藥指數全梳理，看看誰更值得投資？

2025-05-10 11:42 雪球

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作者：懶人養基
來源：雪球
醫藥板塊投資難度大，一方面是專業性太強，另一方面是指數太多，讓投資者選擇起來有點無所適從。

據不完全統計，有基金跟蹤的醫藥行業或主題指數高達27個

1、醫藥寬基類指數12個
1）中證醫藥衛生指數（000933）； 2）國證醫藥衛生行業指數（399394）； 3）中證醫藥主題指數（930791）； 4）中證細分醫藥產業主題指數（000814）； 5）中證全指醫藥衛生指數（000991）；6）滬深300醫藥衛生指數（000913）； 7）中證醫藥50指數（931140）； 8）中證醫藥100指數（000978）；9）上證醫藥衛生行業指數（000037）； 10）中證滬港深500醫藥衛生指數（H30463）；11）中證港股通醫藥衛生綜合指數（930965）；12）中證申萬醫藥生物指數 (000808)。
2、細分行業主題指數15個
1）中證創新藥產業指數（931152）；2）中證滬港深創新藥產業指數（931409）；3）中證醫藥及醫療器械創新指數（931484）；4）中證生物醫藥指數（930726）；5）國證生物醫藥指數（399441）；6）中證生物科技主題指數 (930743)；7）上證科創板生物醫藥指數（000683）；8）恒生生物科技指數（HSHKBIO.HI）；9）中證萬得生物科技指數 (399993)；10）中證醫療指數（399989）；11）中證全指醫療保健裝置與服務指數（H30178）；12）中證全指數醫療器械指數（H30217）；13）恒生醫療保健指數（HSHCI.HI）；14）中證醫藥健康策略100指數（931166）； 15）中證中藥指數（930641）。

為方便理解，我更願意將它們分為偏傳統領域和偏新興領域兩大類醫藥指數

1、偏傳統領域的醫藥指數
包括A股大部分醫藥寬基指數（A股主機板上市有盈利要求），細分行業主題指數中的中證中藥指數。包括：
1）中證醫藥衛生指數（000933）； 2）國證醫藥衛生行業指數（399394）； 3）中證醫藥主題指數（930791）； 4）中證細分醫藥產業主題指數（000814）； 5）中證全指醫藥衛生指數（000991）；6）滬深300醫藥衛生指數（000913）； 7）中證醫藥50指數（931140）； 8）中證醫藥100指數（000978）；9）上證醫藥衛生行業指數（000037）； 10）中證滬港深500醫藥衛生指數（H30463）； 12）中證申萬醫藥生物指數 (000808)；13）中證中藥指數（930641）。
2、偏新興領域的醫藥指數
包括細分行業主題指數的創新藥、醫療主題、生物科技指數，以及港股醫藥指數。包括：
1）中證創新藥產業指數（931152）；2）中證滬港深創新藥產業指數（931409）；3）中證醫藥及醫療器械創新指數（931484）；4）中證生物醫藥指數（930726）；5）國證生物醫藥指數（399441）；6）中證生物科技主題指數 (930743)；7）上證科創板生物醫藥指數（000683）；8）恒生生物科技指數（HSHKBIO.HI）；9）中證萬得生物科技指數 (399993)；10）中證醫療指數（399989）；11）中證全指醫療保健裝置與服務指數（H30178）；12）中證全指數醫療器械指數（H30217）；13）恒生醫療保健指數（HSHCI.HI）；14）中證醫藥健康策略100指數（931166）；15）中證港股通醫藥衛生綜合指數（930965）。

各醫藥指數覆蓋範圍及特點

1、偏傳統領域醫藥指數
1）中證全指醫藥衛生指數（000991）：全產業鏈覆蓋，包含化學制藥、醫療器械、醫療服務和生物製品等細分領域，分散化程度高。
2）中證醫藥衛生指數（800醫衛000933）：從中證800指數（覆蓋滬深兩市大中盤股）中篩選全部醫藥衛生行業公司，行業代表性強，覆蓋全產業鏈龍頭。
3）國證醫藥衛生行業指數（399394）：覆蓋A股醫藥全產業鏈（化學藥、中藥、器械等），聚焦80只規模與流動性突出的標的。
4）滬深300醫藥衛生指數（000913）：聚焦滬深300中的醫藥大盤股，龍頭效應顯著（前十大權重接近70%）。
5）中證醫藥50指數（931140）：精選50只龍頭醫藥股，側重研發投入與市場份額。
6）中證醫藥100指數（000978）：全市場選取日均總市值較高的100只醫藥主題證券，等權重策略天然高拋低吸，增強收益彈性。
7）中證中藥指數（930641）：中藥生產與銷售企業，兼具政策紅利與消費屬性。
2、偏新興領域醫藥指數
1）中證創新藥產業指數（931152）：專注創新藥研發企業，涵蓋ADC、CAR-T等前沿療法。
2）國證生物醫藥指數（399441）：聚焦生物醫藥創新領域（生物製品、CXO、疫苗等），精選30只高成長標的。
3）中證醫療指數（399989）：醫療器械（53%）+醫療服務（40%），受益於醫療新基建與國產替代。
4）上證科創板生物醫藥指數（000683）：科創板硬科技屬性，聚焦醫療器械（42%）與創新藥研發。
5）恒生生物科技指數（HSHKBIO.HI）：港股生物科技龍頭，尤其是透過“18A規則”上市的未盈利創新藥企，代表前沿生物技術創新方向（創新藥先鋒），覆蓋創新藥、醫美、器械等。
6）恒生醫療保健指數（HSHCI.HI）：港股醫療龍頭集合，覆蓋創新藥、醫療器械、醫療服務等港股醫療全產業鏈。
7）中證港股通醫藥衛生綜合指數（930965）：港股創新藥企為主，含未在A股上市的稀缺標的。

各醫藥指數當前估值水平

懶人養基整理了12個醫藥指數截至3月18日的估值水平，詳見下表。
（資料來源：WIND）
有完全資料的9個醫藥指數，其PE-TTM均處於近十年曆史50%分位值以下，也就是“不貴”的水平，其中5個指數處於25-50%估值“正常偏低”水平；4個指數處於25%以下“低估”水平。
指數估值到底高不高？還有一個視角，哪就是與上一輪牛市啟動前相比較，看看業績變化情況。
以全指醫藥指數為例，2019年1月2日開盤、收盤點位及PE-TTM分別是7426.74、7207.52和24.04，2025年3月18日收盤點位和PE-TTM分別是8577.96和32.52，這一期間按2019年1月2日開盤點位計算的指數漲幅是15.42%，按收盤點位計算的指數漲幅是19.01%，而這一期間估值漲幅是35.27%，也就是說估值漲幅遠超指數漲幅。
換一個說法，如果這一期間估值不變，2025年3月18日的指數點位應該是8577.96/(1+35.27%)=6341.36，比2019年1月2日的收盤點位還低了12.01%。
這說明了什麼？現在的業績還不如上輪牛市啟動前、也是六年多前的2019年1月2日。目前估值雖然不高，但業績依舊拉垮。這也是去年9.24以來醫藥板塊雖然也有上漲，但總體漲幅還是偏小的原因。

醫藥板塊到底該如何投資？

我在今年1月22日曾經寫過《連跌4年後，醫藥行業何時迎來反轉？》一文，文中引用了國金證券和華福證券的研報觀點，那就是2025年醫藥行業大機率迎來反轉，看好創新藥、醫療器械和生物製品等細分領域的機會，體現在指數上，就是偏新興領域的15個醫藥指數（詳見本文第02部分），這些指數都有基金跟蹤，可以在指數深度資料中去查詢。
但天底下沒有免費的午餐，偏新興領域的醫藥指數回報彈性大，但波動也是更大的，這個得有心理準備。
穩健投資者可以選擇偏傳統領域的醫藥指數，它們其實也涵養新興領域，只是佔比低一點而已。
還有一個思路，就是選擇醫藥行業主題主動基金。
為啥？那些曾經被投資者罵得最兇的醫藥主題主動基金，它們大都佈局在偏新興領域的醫藥賽道，對標中證醫療指數和國證生物醫藥指數，牛市階段（2019-2021）跑出了巨大的超額收益，熊市階段（2022以來）也有明顯超額，至少沒有跑輸。
廢話不說，看下錶資料。
（資料來源：Choice）
雪球三分法是雪球基於“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，透過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。

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