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美國6月ADP就業人數大幅下降3.3萬人

7月2日，ADP研究所公佈的資料顯示，美國6月ADP就業人數（俗稱“小非農”）減少3.3萬人，是自2023年3月以來的首次負增長。而5月份的資料在向下修正後僅增加了2.9萬人。此前沒有任何一位經濟學家預計6月ADP就業資料會出現下降。儘管招聘放緩導致就業崗位減少，但薪資增長的勢頭尚未完全中斷。資料顯示，截至6月，在職員工的同比薪資增速為4.4%，與5月的4.5%相比變化不大。

具體來看，在5月小幅減少2000個就業崗位後，商品生產企業在6月增加了3.2萬個就業崗位。然而，服務業就業在6月份減少了6.6萬個就業崗位，主要歸因於專業和商業服務以及醫療保健和教育領域的下降。（華爾街見聞）

｜點評｜6月美國就業市場意外爆冷，主要是由於服務業招工需求顯著下降。美國關稅增長雖然暫時沒有帶來物價大規模上行，但美國居民對通脹的擔憂情緒較為濃厚，居民提前削減了部分開支，導致美國服務業景氣度出現下滑趨勢，特別是在中小企業中，感受到的壓力更為顯著，從而減少了用工需求。美國就業市場降溫，讓美聯儲的處境更加艱難。

美國企業此前在美元幣值較高和關稅尚未加徵時，囤積的原材料和商品正在逐步消耗。如今美元貶值，美國對不同國家關稅的加徵只是或多或少的問題，下半年美國通脹很有可能重新走高。美聯儲如果選擇小幅降息，未必會對就業市場回暖產生足夠的助力，卻可能給潛在的通脹火上澆油。

特朗普稱越南同意對美國零關稅

7月3日訊息，美國總統特朗普在社交媒體上發文透露，越南已同意對美國“完全開放市場”，美國企業能以零關稅向越南銷售產品；而越南所有對美出口商品將面臨至少20%的關稅。美國還將對透過越南轉運輸美的其他國家商品徵收40%關稅。目前，尚不清楚越南方面是否認可特朗普宣佈的內容，以及該協議是否已最終敲定。

美國2024年自越南進口的商品貿易總額逾1360億美元，而對越南的商品出口額約130億美元。美越商品貿易逆差超過1230億美元。今年4月初，特朗普宣佈對所有貿易伙伴徵收“對等關稅”，其中針對越南的進口關稅稅率為46%，隨後越南政府主動尋求對策。（介面新聞）

｜點評｜美國“對等關稅”90天暫停期即將在下週結束，美國與絕大多數主要貿易伙伴的關稅協議卻遲遲沒有達成。美國是越南最大的出口市場，對美國市場依賴度較高。然而，不同於歐盟、日本等大型經濟體，越南在全球供應鏈中以加工貿易為主，自主權相對來說較低，這使得越南在與美國的貿易談判中，手中掌握的底牌並不多。

美越貿易協定最終如果與特朗普披露的資訊相同，對中國轉口貿易來說將帶來一定影響。越南產業鏈的技術和原材料等高度依賴中國，在越南進行組裝的中國產品並沒有在越南形成太多附加值，是否會被認定為轉運輸還有待觀察。

美政府取消對華EDA出口限制

7月3日訊息，特朗普政府已取消部分對華晶片設計軟體出口許可要求。西門子、新思科技（Synopsys）和楷登電子（Cadence）公司釋出的宣告稱，美國政府已於本週四取消對中國部分晶片設計軟體的出口管制措施。三家全球領先的電子設計自動化（EDA）軟體開發商均表示，未來其相關產品出口至中國將無需獲得特別批准。

摩根士丹利5月釋出的研究顯示，上述三家公司去年共佔據中國EDA軟體市場約82%的份額。EDA工具是晶片製造商在智慧手機、計算機、汽車等廣泛應用領域中進行半導體設計的核心軟體。（財聯社）

｜點評｜中美貿易高層會談後，中國稀土出口審批逐步恢復，美國也在部分技術出口管制上放寬了限制，中美貿易關係有望繼續緩和。EDA軟體是製作、驗證晶片設計圖時的必備工具，沒有EDA軟體，晶片設計和製造就無從談起。EDA軟體須具備奈米級電路建模能力，並與晶片製造商深度協同，獲取行業最新工藝的詳細資料。在此領域深耕多年的美國EDA軟體三大巨頭幾乎對全球EDA軟體行業形成了壟斷。

中國EDA企業們正處於從零突破的追趕階段，與美國企業尚有顯著差距。並且，美國EDA軟體企業已經深度融入了全球晶片產業鏈中，要更換EDA軟體提供商需要不小的成本。不過，這次美國政府對於EDA軟體商出口的短暫限制，或將促使中國晶片產業鏈加大對於國產EDA軟體的選擇偏好。

廣州擬實施“商轉公貸款”政策

7月2日，廣州住房公積金管理中心釋出徵求意見稿，擬實施商業性個人住房貸款轉住房公積金個人住房貸款政策，當公積金個人住房貸款率低於75%時可啟動商轉公貸款。值得注意的是，只有純商貸的自住房、唯一住房才能滿足商轉公貸款的條件，申請時原商業貸款已放款5年以上可轉為純公積金貸款。

徵求意見稿引入動態調控機制，將業務開放與公積金資金狀況直接關聯：當個貸率低於75%時啟動商轉公貸款；當個貸率達到85%及以上時可採取防控措施，包括但不限於實行商轉公貸款額度管控、預約申請等措施；當個貸率達到90%及以上時暫停。（綜合券商中國）

｜點評｜公積金個貸率代表已經貸出的個人住房公積金貸款，佔繳存的公積金總資金池的比例，反映的是資金池的流動性。個貸率越高，池子裡的資金越緊張。近年房地產市場經歷調整，部分城市新增公積金貸款需求減弱，公積金個貸率有所下降，也為“商轉公貸款”騰出空間。廣州以75%為線，透過“商轉公”盤活沉澱資金，讓利給購房者，也是以確保流動性安全為前提，刺激新需求進入樓市。

當前的低利率環境下，商業貸款和公積金貸款的利差普遍收窄，為了提升吸引力，各地的住房公積金政策也在不斷最佳化。“商轉公”在一定程度上降低了購房成本，在此基礎上，還是要進一步擴大公積金的覆蓋範圍，簡化使用程式。

騰訊位元組競逐400億小遊戲市場

7月3日訊息，騰訊與字節跳動近日相繼為小遊戲“攢局”，分別於重慶、成都舉辦開發者大會與行業沙龍，劍指同一個目標：爭奪開發者，進而圈佔使用者。目前，騰訊依託微信生態的先發優勢，在市場中佔據了顯著的領先地位，而字節跳動、快手等大廠的強勢入局與緊追不捨，也使這片藍海急劇升溫。

《2024年中國遊戲產業報告》顯示，2024年國內小程式遊戲市場收入398.36億元，同比增長99.18%。其中內購（遊戲內購買道具或服務）產生的市場實際銷售收入273.64億元，佔比68.7%；廣告變現收入124.72億元，佔比31.3%。（財聯社）

｜點評｜小遊戲的高增長邏輯很簡單，輕體量、低成本投入和廣告變現帶來的高回報。微信和抖音都是使用者黏性極高的頭部平臺，依託於此，小遊戲天然就擁有廣泛的使用者基礎。同時，小遊戲門檻低，操作簡單，碎片時間就能玩，基本也實現了男女老少通吃。當前階段，小遊戲的月活使用者滲透率並不高，這也意味著市場還有較大的待開發空間。在存量競爭的遊戲領域，小遊戲表現出巨大的商業潛力，自然成為騰訊和位元組搶灘的風口。

小遊戲的勢如破竹，和近年來短影片的爆火，也都反映出當前碎片化的娛樂需求增長。快節奏的工作與生活中，人們越來越習慣以更便捷的方式獲取資訊，得到即時滿足，深度體驗反而變得“奢侈”。

上半年A股IPO受理數超過去年全年

7月2日訊息，今年上半年，滬深北交易所累計受理177家企業的IPO申請，受理數量已超去年全年。其中，深市32家（主機板11家，創業板21家），滬市30家（主機板9家，科創板21家），北交所115家。6月，滬深北三大交易所共新受理上市申請150單，占上半年受理總家數的84.7%。

卡著半年度財報的節點，多家公司趕在6月30日之前申報IPO。僅6月30日當天，滬深交易所就合計受理9家公司IPO。同日，北交所受理32家公司上市申請。資料顯示，按發行日統計，上半年IPO專案數量總計48家，較去年同期增加5家；融資規模達380.02億元，同比增長25.53%。（上海證券報）

｜點評｜A股IPO規定中，企業報送的財報有效期為6個月，所以為了避免當期財報失效，每年季度末確實會出現企業扎堆申請IPO的現象。不過，今年6月IPO申請數量暴增，最後一天受理的數量都超過了前5個月的總和，確實有些異常。從受理的情況上看，滬深兩市對IPO企業的稽核標準趨嚴，並且，北交所今年表現大幅領先於滬深兩市，部分中小型企業便扎堆選擇在北交所上市。

今年港股IPO市場同樣比去年更加繁榮，但這更多的是源於港股市場活躍所帶動。IPO發行高度市場化後，素質較差的公司即便成功上市，募資效果也將大打折扣，A股IPO市場化的程度有待進一步提高。

A股6月新開165萬戶同比增長53%

7月3日訊息，上交所最新發布的A股新開戶資料顯示，2025年6月，A股市場新開戶數達165萬戶，同比增長達53%。2025年上半年已累計新開1260萬戶，與去年同期（949萬戶）相比，增長32.79%。具體來看，2025年1月A股新開戶總數僅為157萬戶，2月的284萬戶實現了近翻倍增長，3月突破了300萬戶，4月因關稅摩擦市場震盪環比下降37.22%，5月環比4月有所回落，6月有所回升，環比增長5.84%。

6月上證指數漲2.9%，並在6月下旬突破3450點，深證成指漲4.23%，創業板指漲8.02%。6月A股市場整體成交活躍，總成交額達到26.72萬億元，日均成交額為1.3萬億元，較去年同期增長79.57%。（財聯社）

｜點評｜6月新增開戶數同比大幅增長，其中固然有市場因素，但更多的還是因為去年基數實在是過低，A股日均成交量資料同樣如此。事實上，從歷史資料中看，今年6月新增開戶數165萬戶的資料處於中等偏下的水平，全月除了月末外，市場行情也難言活躍，更多的時候是處在磨頂的小幅震盪走勢中。

今年春節前後，隨著DeepSeek、人形機器人等一系列新概念的出現，大量新股民湧入A股。遺憾的是，隨後行情並未出現明顯的賺錢效應，A股對於場外投資者的吸引力重歸平淡。A股市場內的賺錢效應是短期吸引場外投資者的關鍵因素，但新投資者能否長期留在市場中交易，除了自身交易水平外，市場環境至關重要。

週四兩市震盪反彈滬指漲0.18%

7月3日，市場全天震盪反彈，創業板指領漲。滬深兩市全天成交額1.31萬億，較上個交易日縮量672億。盤面上，市場熱點較為雜亂，個股漲多跌少，全市場超3200只個股上漲。從板塊來看，算力硬體股再度大漲，PCB等方向領漲，創新藥概念股震盪走強，固態電池概念股展開反彈。下跌方面，海洋經濟概念股展開調整，可控核聚變、油氣、遊戲等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3461.15點，漲0.18%，成交額為5002億元；深成指報10534.58點，漲1.17%，成交額為8095億元；創指報2164.09點，漲1.9%，成交額為3820億元。（財聯社）

｜點評｜週四兩市繼續在沒有主線的行情中震盪上行，市場整體交易熱情有所冷卻。週四市場對於訊息面的反饋“慢半拍”，美國取消對中國晶片設計的出口限制訊息早盤就已經明確，卻直到午盤後才徹底發酵，消費電子、光學光電子板塊反覆活躍。此前市場面對類似利好訊息，往往都呈現出一波快速拉昇後，全天高位震盪甚至高位回落的走勢。針對訊息的不同反饋，或表明市場活躍資金風格或已悄然切換。

週四盤面上同樣值得注意的是，創業板部分權重股表現明顯強於所屬板塊，帶動創業板指先於滬指突破近日盤整平臺。下階段行情特徵是否會出現轉變，還需要得到更多訊號來驗證。