紹興殺出超級IPO：年入245億，全球第一

鉛筆道作者 | 愛羽

近日，浙江省紹興市殺出一個超級隱形冠軍：三花智控，向香港交易所發起IPO衝刺。

通俗的說，它的核心產品是：製冷空調電器零部件以及汽車零部件，是全球最大的製冷空調控制元器件。

其實，這家公司早在2005年就已經在A股上市。此次赴港IPO，原因之一依然是與出海（國際化）有關。

我們來看看，零部件公司的當下出海機會如何？

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三花智控的具體產品包括電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器等多種製冷空調零部件，以及汽車熱管理系統的電子水泵、整合元件等。其中，製冷空調控制元器件是公司收入佔比最高的產品，2023年該產品收入佔公司總收入的59.6%。

三花智控的主要客戶包括全球十大製冷空調製造商和汽車製造商。客在製冷空調電器零部件業務方面，與開利、博西家電、大金、格力等企業合作，平均合作年限超25年；汽車零部件的客戶則包括賓士、寶馬、比亞迪等眾多車企及電裝、翰昂等汽車熱管理整合商，平均合作年限超8年。

截至 2024 年9月30日，公司與前十大製冷空調製造商和前十大汽車製造商（按 2023 年收入計）都建立了業務關係。

三花智控成立於1994年，於2005年在深圳證券交易所上市。近年來積極佈局新能源汽車和機器人機電執行器領域，尋求新的業務增長點。

三花智控所處的賽道之一是：製冷空調零部件行業。從早期的傳統制冷技術到如今的高效節能解決方案，行業趨勢逐漸向智慧化、低碳化和新能源化轉變。隨著全球對環境保護和能源效率的重視，製冷空調和汽車行業的能效標準不斷提高。

當前，按收入計，2019-2023 年，關鍵製冷空調控制元器件行業，全球市場規模從158億元增長至204億元，預計到2028年將達304億元。

在競爭格局方面，該賽道已經形成頭部，市場份額高度集中。2023年，按收入計，全球三大製冷空調控制元器件製造商佔約 77.2%，三花智控排名第一，市場佔有率約為 43.2%。

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近三年，三花智控業績呈現增長態勢。2022年，公司實現收入213.4755億元，毛利為54.61612億元，淨利潤為26.08052億元；2023 年，收入增長至245.57802億元，毛利達67.35488億元，淨利潤為 29.33715億元；2024年1-9月（未經審計），收入為205.62897億元，毛利為56.43259億元，淨利潤為 23.19523億元。

最近2年，三花智控的出海思路大約分為三個。

1、海外生產基地佈局。在製冷空調電器零部件業務方面，2024年加快越南工廠二期的建設並實現產線落地，同時擴大墨西哥、泰國產線。在汽車零部件業務方面，積極推進墨西哥、波蘭生產基地的建設。

2、開闢全新業務線。三花智控開闢了仿生機器人業務，聚焦機電執行器，全方面配合客戶產品研發、試製、迭代並最終量產落地，同時積極籌劃機電執行器海外生產佈局。

3、融資與市場拓展。2024年9月，三花智控擬發行GDR募資（一種境外融資方式）不超過50億元，用於三花墨西哥年產 800 萬套智慧化熱管理部件專案、三花波蘭汽車零部件生產線、三花歐洲技術中心等 7 個專案並補充流動資金，以拓展全球化經營佈局。

2024年上半年，三花智控國外銷售額達 58.50 億元，佔營業收入42.77%。

其中，國際化比例較高的產品是電子膨脹閥（能精確調節制冷或制熱效果），在2023年按銷量計市場佔有率為58.1%。

未來趨勢上，三花智控一個重要出海動作是：汽車零部件業務在歐美的拓展。歐美地區是全球汽車產業的重要基地，新能源汽車市場增長迅猛。根據中金企信測算，全球乘用車熱管理市場空間廣闊，預計2021-2025年複合增速達到較高水平。

本文不構成任何投資建議。圖片由AI創作。

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