2025.05.19

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作者 | 第一財經王媛麗

渝三峽A（000565.SZ）近期上演“妖股”行情，4月25日至5月16日的13個交易日內錄得9個漲停，股價從5.15元飆升至14.01元，累計漲幅達172%，靜態市盈率高達1391倍，遠超化工行業平均估值水平。

渝三峽A此輪炒作以“氫能概念+國企改革+業績扭虧”為導火索，實則由主力與遊資接力推升，散戶跟風接盤特徵顯著，而公司基本面隱憂與重組預期的不確定性，為行情埋下多重風險。

業內人士指出，脫離基本面的概念炒作終將回歸理性，需警惕資金博弈退潮後，股價因缺乏業績支撐而劇烈回撥的可能。

主力遊資“擊鼓傳花”式熱炒，13個交易日9個漲停

4月24日，渝三峽A釋出2024年報，2024年實現營收3.5億元，淨利潤436.69萬元，同比增長112.54%，其中，渝三峽A持股33%的新疆信匯峽清潔能源有限公司(以下簡稱“新疆信匯峽”)2024年業績扭虧並實現淨利潤1.53億元，為渝三峽A貢獻5058萬元投資收益，佔公司淨利潤比例為1158.26%，成為渝三峽A2024年扭虧為盈的關鍵支撐。

受上述業績回暖訊息刺激，渝三峽A25日股價漲停，並開啟一輪股價的猛烈上漲。4月25日至5月7日，實現6連板，股價從5.15元快速上漲至9.14元，累計漲幅超80%；在經歷4個交易日資金博弈短暫熄火後，於5月14日再次漲停，並連續3個交易日漲停，截至5月16日收盤，錄得14.01元/股的十年新高，短短13個交易日，股價累計漲幅高達172%。

渝三峽A股價暴漲背後，機構、遊資、散戶接力炒作跡象明顯，形成“主力拉抬+遊資接力”的典型短期博弈格局。

根據東方財富網資料，在4月25日到4月29日行情啟動階段的3個交易日，主力資金淨流入3563萬元（淨佔比26.06%）、2589萬元（淨佔比10%）、2169萬元（淨佔比26.19%），表明主力資金主動介入，推動行情啟動，奠定短期上漲基礎。

根據龍虎榜資料，聯儲證券浙江分公司、東莞證券南京分公司等知名遊資席位於28日上榜，在五一節前最後一個交易日（4月30日），主力資金及部分遊資借股價漲停（一字板開盤後開板再封板）吸引市場關注時，逐步拋售籌碼實現獲利了結。4月30日主力淨流出1.82億元（超大單淨流出1.04億元），而當日散戶資金（小單）淨流入1.43億元，佔總成交額15.56%。

五一假期後，在5月6日、7日、12日、15日等關鍵日，主力資金又出現階段性流入（如5月15日主力淨流入1.12億元，超大單淨流入1.79億元），顯示主力資金存在分歧，部分資金獲利了結後，又有新主力或遊資接力。龍虎榜資料顯示，“拉薩天團”、中國銀河證券瀋陽大北關街、中國銀河證券紹興等知名遊資席位頻繁操作。

5月16日，主力再現大額淨流出1.85億元（淨佔比9.81%），但股價仍漲停，表明主力資金大幅撤離，遊資藉機拉高吸引散戶跟風，形成“擊鼓傳花”式博弈，知名遊資席位國盛證券寧波桑田路席位現身龍虎榜買一，買入2378萬元。

蹭“氫能”概念，傳統業務仍承壓

渝三峽A此次股價異動主要是由氫能概念疊加化工題材炒作驅動，新疆信匯峽的業績反轉成為關鍵導火索。

根據公開資訊，新疆信匯峽是渝三峽A聯合新疆廣匯煤炭清潔煉化有限責任公司（廣匯能源600256.SH子公司）、山東匯東新能源有限公司於2017年共同出資設立的，用於建設120萬噸/年煤焦油加氫專案（一期規模60萬噸/年），其中渝三峽出資1.98億元，佔股33%。

上述專案一期建設在2020年開始投產，新疆信匯峽開始盈利，2021年開始為渝三峽A貢獻利潤，2021年、2022年分別貢獻投資利潤6527萬元、6618萬元，分別佔渝三峽A當期利潤總額的89.39%、126.2%。

然而，由於新疆信匯峽生產的煤焦油加氫產品自2022年8月開始按當地稅務機關的要求繳納消費稅，2023年業績出現暴雷，淨利潤虧損5730萬元，導致渝三峽A當年投資收益虧損2352萬元，疊加主業虧損，渝三峽A2023年實現淨利潤虧損3481萬元，同比下滑166.38%。

由此可見新疆信匯峽已經成為渝三峽盈利關鍵，渝三峽A的主營業務油漆塗料業務近幾年面臨營收和毛利率的持續下滑，營收從2020年的4.26億元下滑至2024年的3.47億元，毛利率從32.83%下滑至22.13%。

新疆信匯峽2024年實現業績反轉，渝三峽A在2024年一季報中解釋是由於為應對國家消費稅徵繳政策的變化，調整了產品銷售價格。而市場傳言提及的該專案2024年產出合格氫氣產品，實現副產氫氣外售收入增加，記者並未在公司公告中找到相關收入明細。並且早在2020年投產時，公司就已經公告該專案制氫裝置能夠製取高純度氫氣供加氫裝置使用，用於產出相關煤焦油加氫產品，且在專案產品中並未有氫氣產品。

經過此輪股價炒作，渝三峽A靜態市盈率已經高達1391倍，遠遠偏離化工行業估值。在主營業務持續萎縮的情況下，依靠新疆信匯峽支撐利潤的渝三峽A未來業績是否穩定還存疑。

此外，渝三峽A在2024年10月登出全資子公司四川渝三峽塗料銷售有限公司，出售重慶兩江新區化醫小額貸款有限公司10%股權，有市場解讀為此舉是為了最佳化公司結構、整合資源，為新重組做鋪墊。

根據公告，渝三峽A此前多次嘗試資產重組但未果，包括2016年擬整合控股股東重慶化醫集團旗下蛋氨酸資產，以及2023年5月渝三峽A控股股東生材集團擬將公司40.55%股權轉讓給同屬重慶化醫集團的渝化新材料，2024年5月協商解除協議，重組計劃擱置。

微信編輯 | 七三

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