賽力斯預期差分析

2025-05-02 13:22 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：知雄_守雌
來源：雪球
賽力斯當下滯漲/箱體震盪蓄勢行情主要以下幾點原因：
1、四季度業績預告原因
2、月度銷量環比下滑
3、車型迭代空窗期較長，易提高消費者觀望情緒
4、渠道端搭建爬坡期，效果還未完全體現
首先，四季度業績預告原因早在出後當天我和幾位長期跟蹤的投資者均已分別在雪球拆分考慮各種情況後分析完。
第一點主要是交付量環比微幅下滑（-12.5%），M5、M7為主要貢獻，4季度分別環比下滑59.2%、6.5%，原因也很明顯，隨著R7等同價位競品的出現，2年多老平臺的M7產品力對比起來肯定會受到影響，再加上被譽為陸地小坦克的M5用料過於紮實，尺寸空間上沒有為了大而拋棄運動與效能的取捨，也不可能以價換量，因此截至目前還不能成為走量車型，當然，M5也貢獻不了太多的利潤，所以等待後續改款即可，我認為M5的改款大機率出現在M7之後，M7的偽裝車雖然還沒看見，但是相關專利圖等早已公佈出來，大機率是延續了家族式外觀，更新魔方平臺打造的底盤，也會出純電版本，作為問界主要走量車型之一，大改後的M7是很值得期待的。
第二點，年終各種費用的計提、減值，員工的獎金等發放，都會給四季度業績帶來一定的影響。
不過其中也有幾個好的跡象，M9上市以來，除了2024年Q1處於產能爬坡期交付量為1.07萬臺，Q2、Q3以及才公佈業績預告的Q4，交付量都非常穩定，分別為：4.82、4.93、4.80萬臺，這代表賽力斯最重要的業務以及產品力最強的產品，仍然處於最佳狀態。其二是看到賽力斯銷售均價上升至40.19萬，當然這有部分是M5、7下滑帶來的原因，但隨著M8的上市，可預見的是賽力斯穩態銷售均價，將高於40.19萬，因為M5、7下滑的1.4萬臺銷量空間大機率將被M8彌補，屆時問界全產品月均銷量將會達到約4.9-5.3萬臺（1.5、1.8、1.8、0.2），有望實現年銷售量55萬左右的中樞預期。
上述2點基本分析完問界交付量下滑的原因以及賽力斯四季度業績預告環比下滑的原因。總結而言，這些都是企業發展與車型產品週期性帶來的階段性影響，它們需要新的產品週期以及存量產品改款來平滑或實現二次增長。但是這裡面最重要的一點是基本盤不能壞，以及本身的底子不能過差，從目前問界當前存量的3大單品來看，還沒有這個問題，M9作為基本盤，季度交付量十分穩定，M7仍然是同價位區間銷售爆款，M5本身產品質量仍然無敵，可以所這三款車都不是有些車企部分車型的天崩開局，一旦本身是個有問題或者競爭力不強的品牌第一印象形成，要想再重獲消費者芳心，幾乎是非常困難/不可能了。這也是M8一直在蓄勢待發的原因。
從當下的種種跡象（M8各種實況圖、影片大量在網際網路傳播，以及AITOapp中的M8搶鮮看等官方預熱行為）來看，M8有較大可能在這兩個月發售，並且很有可能上市即交付，屆時新一輪產品週期正式來臨，因為緊接著的就是M9的小改款以及M7的大改款發售。
銷售渠道鋪設來看，目前賽力斯正在突破單一華為門店銷售這一渠道的限制，在去年四季度與今年一季度陸續搭建傳統高階豪華百強經銷商（中升、永達等）網點的鋪設，並且也有自己的官方自營店，今年產品渠道會正式放量，這也是銷售量能持續突破或超預期的基礎，畢竟有好的產品是第一步，有好的渠道和埠、宣發同樣關鍵。
最後，說一個展望，從種種事件發展態勢來看，今年或許是智慧汽車行情大年：
第一，比亞迪、小鵬等智駕平權戰略加速了智慧駕駛的滲透，原先選擇汽車因素考量中，智慧駕駛使用情況大概佔20%-30%，隨著智慧駕駛平權化，這一購車考慮因素佔比可能會提升至50%以上，甚至更高。能用、會用、愛用（放心用）這幾個層級來看，中高階汽車智駕的選擇將會更為謹慎，對整個華為系而言，都是個很大的利好。
第二，L3法規的落地，將會開啟智慧駕駛的上限，使各大廠商智駕水平差異化更加明顯，行業龍頭將會陡然拉大該領域的競爭優勢，畢竟當可以手眼同時離開駕駛車輛的時候，誰在裸泳，誰是真的好用愛用，就很清晰了，這會加大龍頭廠商的優勢和發展上限。
最後說說估值，比亞迪天神之眼的釋出，短期讓比亞迪估值提升至近30PE，小鵬也摸到1300億港幣市值，小米繼續新高至1.1萬億港幣，吉利、零跑等也獲較大漲幅，龍頭廠商再次開啟板塊估值的上限，反觀今年不到20PE的賽力斯，可以說是非常便宜，銷售量一旦突破50萬，營收有望去到2000億，淨利潤而言就非常可觀了，彼時賽力斯不單止作為少數盈利的新能源汽車廠商，並且還有分紅，甚至淨利潤情況能突破130億甚至更高。
持有的夥伴們靜待花開，今年不單只是智慧駕駛放量的大年，也是我國汽車工業出海的元年。不但俄羅斯已開發至較高水平（2025年1月國產車在俄官方經銷商市場份額超60%），歐洲、東南亞、非洲與南美洲等地區海外市場同樣值得期待。智慧汽車板塊的行情有可能成為今年市場最值得期待的主線（且企業可以兌現業績），行情正在催化中，好飯不怕晚，所有參與其中的公司都有肉吃。
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