本期導讀：其實不是市場化LP消失了，而是很多“水下”LP比較低調，大家難以窺其全貌，比如騰雲資本。
作者丨FOFWEEKLY
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編者按：市場化LP、耐心資本、CVC，當一個機構身兼這三個當下中國創投最稀缺也最受關注的標籤，註定會成為行業中的焦點。歲末年初，母基金週刊獨家專訪世紀金源集團總裁黃濤，為大家解密騰雲資本的耐心與雄心，本文根據訪談內容整理而成。
當前，中國創投行業正在進入發展正規化轉換期，在經歷劇烈地波動與不確定性後，處於關鍵的重塑階段，出清節奏、市場要素、機構管理重心等方面開始全方位換擋，在這個過程中面臨前所未有的挑戰。“市場化LP幾乎消失了”——這是最近幾年我們聽到最多地感慨。其實不是市場化LP消失了，而是很多“水下”LP比較低調，大家難以窺其全貌，比如騰雲資本。
騰雲資本是世紀金源集團產業投資與母基金管理平臺，是集團幸福產業生態圈的重要組成部分，重點佈局消費升級、大健康、以AI為核心賦能的科技應用以及新能源環保、金融保險等領域，深度連結產業和資本，是世紀金源產業發展的加速器。
稀缺的市場化“耐心資本”
在2024年5月的一場企業和專家座談會上，總書記曾經追問：“我們的獨角獸企業新增數下降的主因是什麼？”其實不光是新增獨角獸，即便是已經成為獨角獸的明星公司，因為上市通道不暢等原因，有很多也已陷入了困境，特別是當他們的有些股東，因為各種原因發起“回購訴訟”的時候，一些原本發展勢頭還不錯的獨角獸立刻面臨生死存亡的考驗。當騰雲資本生態圈的某些優秀獨角獸公司遇到發展困境的時候，騰雲資本不但積極幫助解決問題，還利用自己豐富的收併購和上市經驗，去幫助他們通向資本市場。
除了被投企業，騰雲資本的耐心還體現在對合作的GP團隊身上。第一期基金，通常是GP最難募集的，因為在中國母基金行業，有一些LP堅決不投GP的首期基金，只投已經透過DPI驗證過的成熟團隊，這也正是國內新成立投資機構數量呈現“斷崖式下跌”的重要原因之一。騰雲資本的做法則與之不同，對於信任的投資人，敢於投資他們的首期基金，並且敢於下重注。最近幾年，在一些新成立投資機構的基石LP名單上，我們經常可以看到騰雲的身影。而對於那些投資業績良好且合作緊密的優質GP，騰雲資本則會堅定不移地選擇持續復投，進行長期支援。
賦遠投資創始合夥人顧哲毅對此頗有感慨：“很榮幸受到騰雲資本的長期信賴而獲得連續四期的復投，騰雲生態系統提供的資源共享與合作共贏機會讓我們深深受益。騰雲資本，不僅是世紀金源集團開拓和耕耘新興產業、佈局新質生產力的先兵，更是中國投資領域特別稀缺的產融資源整合平臺，促進了跨學科和跨界的合作，打通了科研臨床、產業化、商業化產業鏈。”
建發新興投資和騰雲資本在投資領域多有合作，在建發新興投資董事長王文懷看來，騰雲資本有三個方面的突出特點：“第一，在資本寒冬下，新成立的基金普遍面臨募資難題，騰雲資本是少數願意支援GP創業的LP；第二，對於看好的GP，他們很支援，也很有耐心，幫忙不添亂，給GP管理團隊很大的空間；第三，他們是國內很稀缺的具有大規模資金實力的民營市場化資本，並且在一級市場有體系性的持續佈局，非常難能可貴。”
騰雲資本這種稀缺的“耐心資本”理念，以及自身過硬的投資業績，也使得他們獲得了業內的諸多認可，收穫了“2024產業投資100強”“2024中國最受GP關注母基金TOP30”“2024最佳民營市場化母基金TOP20”等一系列榮譽。
開放而廣闊的朋友圈
騰雲資本作為產融資源整合平臺，是世紀金源幸福產業生態圈的重要組成部分，透過將生態中的優質資源分享給騰雲系LP、子基金及被投企業，吸引更多的騰雲系夥伴加入，形成開放的騰雲系生態，產生更多機會、更多領域、更多場景的互聯、互通、互融，聚集起更多的生態反應與商業創新，打造更為廣闊的幸福產業生態圈。透過對生態圈優質資源不斷挖掘、賦能、連結、陪伴優秀基金管理人和企業成長，助力中國科技創新，助推實體經濟發展。
母基金是一種重要的金融工具和產業抓手，對促進產業轉型與升級、加速科技創新與進步、產業鏈的整合與協同發展等都發揮著巨大的作用。騰雲資本參與一級市場投資近十年來，投資策略不斷迭代升級，從與優質GP合作，到深度參與賦能優質專案，到打造自身生態圈協同效應，在未來更堅定圍繞鏈主企業深化產業投資，並透過母基金合作撬動更多產業資源，目前已和浙財創新母基金、浙江省科創母基金(二期)等展開深度合作。
除此之外，背靠世紀金源集團的騰雲資本，還擁有CVC獨具的實體產業優勢。這些跨領域的眾多實體產業，是產業賦能的切實抓手，為騰雲資本投資的機器人等高科技公司提供了豐富的線下應用場景。另外，騰雲資本定期舉辦騰雲生態圈的多種活動，讓生態圈中的各方透過優質高頻的活動，互相之間產生化學反應，促進彼此之間的認知提升和業務合作。
騰雲資本領導團隊開放包容的心態和純粹市場化的做法，使得他們身邊迅速聚集了一批優質的產業合作伙伴。
華業天成創始合夥人孫業林認為，真正卓越的LP不僅僅是資本的提供者，更是戰略伙伴和價值共創者，騰雲資本就是這一類：“首先，他們展現出對專業的極致尊重和高度信任，這種信任不僅體現在對GP專業判斷的認可，更體現在面對複雜市場環境時的共擔與共進。與此同時，更難能可貴的是，騰雲有極強的開放性和遠見格局，不僅在資本層面給予支援，更願意將豐富的產業生態資源開放共享，全方位賦能GP在更廣闊的維度上實現價值拓展。這種超越財務回報的長遠視野與合作精神，真正讓我們領略到攜手共贏的深層意義。”
一級市場這兩年談論很多的收併購策略，騰雲資本也早有佈局，透過和資深的併購基金管理人合作，助推優質企業快速實現突破和增長。其被投智慧駕駛企業智華科技近期就剛剛完成對聚速電子的全資換股收購，進一步拓展其在智慧網聯領域的業務版圖，交易完成後，智華科技整體估值將達80億元人民幣。
中益會曦創始合夥人、智華科技董事長龐亞濤對與騰雲資本的合作深有感觸：“騰雲是我們併購基金基石投資人之一，雙方的合作是互相促進、共同成長的，更難能可貴的是，騰雲是國內少有的擁有長線資金、市場化運作的專業機構投資人。”
科技投資的報國雄心
在中美科技衝突的大時代背景下，騰雲資本開始重點投資以新質生產力為核心賦能的科技應用，聚焦新基建、AI科技、網際網路服務、智慧出行以及智慧製造等高科技賽道。
在AI科技領域，投資了星動紀元和樂動機器人等一批人工智慧高科技企業。在智慧出行領域，投資了擁有全棧式智慧駕駛解決方案的智華科技，專注於車規級高階智慧感知S0C晶片的研發與創新的為旌科技。在智慧交通領域投資了皖通科技（股票程式碼：002331）、專注於打造物聯網智慧充電管理運營系統和智慧科技充電雲平臺的世紀雲安、致力於用 AI駕駛打造面向未來的出行和物流方式的馭勢科技等。
在智慧製造領域，投資了致力於打造中國功率半導體國際一線品牌的英諾賽科（股票程式碼02577.HK）、高品質顯示領域IC領軍企業探路者（股票程式碼：300005）、高科技半導體企業伏達半導體、致力於發展計算架構中的底層儲存核心技術的得瑞領新、採用自主研發技術併成為全球電子紙產業鏈核心企業之一的東方科脈等。
在航天航空領域，投資了以運載火箭研發、生產及提供商業發射服務為核心業務的深藍航空，以及專注於工業級無人直升機系統的技術研發、產品製造和技術服務的航景創新等。
此外，在大資料、新能源、大健康、大消費、農業科技以及生物醫藥研發等領域，騰雲資本也直接或穿透投資了合合資訊（股票程式碼：688615）、蜂巢互聯、樂創能源、訊飛醫療（股票程式碼02506.HK）、冠龍醫療、法國LARS醫療、科輝智藥、賽諾邦格、豐碼科技、博鷹通航、潤兆漁業、參半等一批優質企業。同時，和生態圈中數十家各領域優秀基金管理人緊密合作，如國科嘉和、華業天成、達晨財智、CPE源峰、順為資本、華義創投、辰德資本、賦遠投資、生命園創投、沃衍資本等。
在中國追求自己的科技雄心之路上，有很多需要克服的挑戰，其中一個核心挑戰就是如何加強科研機構與產業之間的互動，打通從科研到產業的通路。騰雲資本的選擇是和最優秀的大學、研究院和相關領域專家學者深度合作。
在全球化浪潮中，科創企業出海不僅是戰略選擇，更是將中國產品和品牌推向全世界的時代趨勢。騰雲資本在科技領域的系統性投資佈局，不僅吸引了多地政府合作成立母基金，也吸引了一些地方政府的視線，主動邀請騰雲資本設立科創叢集加速器。利用自身產業資源和服務優勢賦能生態圈內和其他中國科創企業的出海需求。相信假以時日，我們可以在科創叢集加速器中，看到更多騰雲的優秀投資成果。
中國的一級市場甚至整個中國經濟，都處在艱難探索期，更需要所有人的一起努力。不能錯過一個時代，加速推動科創新時代的到來，這正是騰雲資本科技投資的報國雄心。
*本文僅代表作者個人觀點。