5000多家上市公司每季一次報表，每年4次，二年4萬多次，大家有沒有發現大股東減持的原因是股票出借，融券給他人，大概沒人發現，結論是大股東融券並沒有發生股票所有權轉移，

同理148家公募基金，產品早就突破一萬多隻，一年4次季報，二年8萬次基金市值公告，你有沒有發現基金在季報中披露市值時把出借的股票市值扣除了，顯然沒有，因為這是基金持有人的權益（扣除了就是基金持有人的權益減少了），這再次證明轉融通的股票所有權也沒有發生轉移。

好，那問題來了，目前轉融通餘額是340億（2023年末是730多億），餘額就是借券淨拋出的股票市值，拋給誰了？不管這340億是誰買入的，中央登記公司肯定將這340億股票登記在所有買入人的名下，一手交錢一手交貨（股票），買入人並不關心是誰把股票拋給了你，即使知道拋給你的人融券期限是半個月，並不影響你買入後放三年，顯然是虛增了340億的流通盤。

橋歸橋路歸路，這樣算下來，每家上市公司季報的股東持有的股票相加，肯定超過所有公司發行在外的法定股票數，簡單講虛增差額就是融券數（當下就是340億），如果有疊加的乘數效應，那更是一個天文數字，比如基金甲借出10億價值的券，給轉融通賣出了，剛好基金乙接盤買入8億價值的券，二天後基金乙出借6億價值的券給轉融通賣出，剛好基金丙接盤買入4億價值的券，當然還可以繼續轉融通……。

我國的證券法規定，我國的股票交易是現貨交易，即一手交錢一手交貨（股票），第二股票實行的是實名制，股票轉讓後必須過戶，轉讓才生效，我們每天晚上看到股票的交割轉讓數，以及買賣發生的資金清算，這都是透過第三方來完成的，資金有託管銀行清算，股票有中登公司登記過戶。

公募基金持有的股票，所有權是基金（產品）持有人，股票登記在該基金的名下（也是實名制的），他的出借是一個名義上的出借，所有權還在基金產品名下，別人拿了所謂的借到的券怎麼有處分權呢？就好比我的產權房借給別人住，但別人無權把我房子賣了，如果賣成功了，那這個房子就會有二個產權人，這是違反民典法的，但事實是不可能發生的，因為沒過戶是不能成交的，但在商品房登記前，不良開發商可以一房多賣（融錢騙錢）。同理基金公司持有的基金份額市值都是有第三方託管清算的，基金管理人是無權變更其中股票所有權轉移給任何第三方的，如果基金管理人（在所有權不變的情況下，借出股票，任由借入人拋售，假設丟擲股票是實物券（001號～009號），一個小散買其中的008號，當天008號就過戶在了這位小散的股票戶裡了，這就形成了二個持有了二張相同編號的股票，當然因為沒有過戶，其實融券的人是無權賣給他人的。

早年券商融資就是賣假的國庫券，給買者一張國庫券代保管單，到時能兌付，不出洋相（按現在的說法就是不暴雷）就沒問題。1994年327事件主角之一的遼國發用10個億的國庫券代保單（當時沒有第三方託管）向有關部門融資，結果遼國發垮了，欠10個億的國庫券抵押物是假的，給有關部門弄了個大窟窿。