作者 | 千淳
“東昇西落”的故事講了很久，真金白銀跟上了嗎？熱鬧是有的，情緒是滿的，但資本買單了嗎？誰在下注，誰只是看戲？這次，我們來扒一扒全球市場的“臺前”和“幕後”。
“東昇西落”？資本進場了嗎？
股市上看，確實有一部分亞太資金回來了。但體量最大的歐美資金呢？還在那兒躺著沒動。
股市主要還是中國自己的資金在撐。外資確實沒繼續流出，但要說“回來”，言之尚早。FDI也好，買股票債券也好，目前都沒看到大規模流入。
現在市場在漲，靠的什麼？靠的是國內資金的重新調倉。尤其是南向資金。今年頭兩個月，南下資金就有2600億，都快趕上去年全年三分之一了。說明什麼？大家信心起來了，科技上確實也有些突破，情緒也跟著起來了。
（資料來源：EPFR, Wind, 中金公司研究部）
當然還有更深層次的原因。我發現，有一股力量被很多人忽略了：中國過去幾年積累的大量外貿順差，大概有2.5萬億美元左右。這些錢之前都留在海外，買了美債、買了黃金、買了比特幣。現在隨著中美關係變化，尤其特朗普重回政壇之後，這部分錢開始慢慢迴流，其中部分由美股撤出後流入港股。
說到底，這波行情的主角還是中國資金，包括境內南向資金和滯留海外的中國順差資金。外資呢？目前熱衷的是歐洲和其他新興市場。一方面是因為美元走弱，另一方面歐洲今年的表現也確實不錯。
再說下匯率。2月份，結匯率創了歷史新低。什麼意思？大家有美元也不急著換回人民幣，選擇繼續觀望，說明市場還是謹慎。
（圖源：WIND，財信研究院）
總的來說，雖然外資對於中國市場的關注仍在，但當前“迴流”程度遠未達到市場預期。
情緒在前，資本在後
有一點很重要，要用“東昇西落”一詞，還需要再觀望觀望。中國和美國確實在博弈，但別忽視了歐洲，歐洲今年的資料、股市、資產表現都很不錯。所以，全球市場不是非黑即白，多的是灰色地帶和中間力量。
（圖源：英為財情，泛歐指數600）
情緒可以主導敘事，但主導不了趨勢，真正決定市場走向的，永遠是資金結構與基本面共振的結果。
中國股市的老毛病：牛短熊長。一有利好就情緒拉滿，但很多時候走不遠。為啥？因為資金很多是追短線，炒概念的。這就導致熱度上去了，基本面還沒跟上。
就比如最近火出圈的“人形機器人”。股價確實很熱，但真正能落地的技術遲遲未見，這就容易炒出虛火。反觀美股，一般是等經濟資料出來了，市場才慢慢進場。
很多時候，市場講故事講得很熱鬧，但真金白銀的流動才是硬道理。巴菲特的老師，格雷厄姆曾說：“市場先生（Mr. Market）情緒波動劇烈，但你不用照單全收”。眼下，“東昇西落”的敘事鋪天蓋地，但從資金流向看，更多還是本土資金在做局，外資尚在看戲。投資從來不是聽誰喊得響，而是看誰拿得穩。
對普通人來說，要穿透市場的迷霧，靠的不是訊息更快，而是認知更清。持續吸收高質量資訊，讀懂事件背後的訊號和結構性變化，才是你在動盪週期裡最大的底氣。
關注我們，十年來一直致力解讀宏觀大勢的智谷趨勢，在這裡我們只看資料，只講事實，帶你把握趨勢，讀懂市場。更多在別處不方便公開講的話題，我們也都放在智谷的趨勢研判裡。
原價299元，掃碼下單立減100元，199元鎖定研判一年的權益，僅50個名額。
寫在最後，智谷趨勢創始人嚴九元的話：
我們是一個持續學習、彼此激發的研究團隊。還有更多的研究員和研究成果，我們在圈內等你。
