“境內最大的博彩公司”？
泡泡瑪特剛經歷了一場“驚險時刻”。
幾天前，泡泡瑪特年會請來了德雲社少班主郭麒麟。郭麒麟這兩年確實很紅，相聲、綜藝、電影、電視劇全面開花。在最新的一檔綜藝中，郭德綱更是親口認證德雲社唯一繼承人是郭麒麟。
少班主不愧是喜劇人，一上場就玩梗抖包袱：
特別高興能參加咱們境內最大的博彩公司的年會。
此話一齣，臺下傳來一片笑聲，郭麒麟估計覺得自個這包袱抖得很成功。但旁邊的泡泡瑪特老闆王寧著實嚇了一跳，估計冷汗都出來了。郭麒麟話還沒說完，王寧連忙搶過話筒糾正道：
你這個容易引起歧義啊，我們是全世界最大的潮玩公司。
說者無心，聽者有意。不止王寧，泡泡瑪特的公關團隊和整個活動的組織者估計都出了一身冷汗。
影片傳到網上，網友們的評論很有意思。我截了幾個給大夥看看：
有心疼王寧的：
有調侃郭麒麟的：
有人說，泡泡瑪特請郭麒麟就有賭的成分：
還有人說郭麒麟只不過“說了實話”：
也有吐槽盲盒的：
公開資料顯示，泡泡瑪特成立於2010年，其圍繞IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗、數字娛樂四大領域，構建了覆蓋潮流IP全產業鏈的綜合運營平臺。
這不禁令人好奇，郭麒麟為何調侃泡泡瑪特為“境內最大的博彩公司”？
盲盒“印鈔機”
泡泡瑪特上一次出圈，還是因為股價。
資料顯示，從2024年初至今，泡泡瑪特的股價從20塊一路漲到90塊以上，漲幅高達350%。泡泡瑪特由此成為2024年港股漲幅最大的公司之一。
時間再拉長一點，和2022年底的低點相比，泡泡瑪特的股價足足漲了8倍多！
如此勁爆的漲幅背後，是泡泡瑪特強勁的業績。
泡泡瑪特釋出的2024年第三季度財報顯示，報告期內泡泡瑪特整體收益(未經稽核)較2023年第三季度同比增長120%-125%，其中中國內地收益同比增長55%-60%，中國港澳臺及海外收益同比增長440%-445%。這個增速，能讓很多上市公司羨慕到流口水。
往前看，2020年至2023年，泡泡瑪特營收分別為25.13億、44.91億、46.17億、63.01億。
泡泡瑪特的業績，並非一開始就這麼猛。
遙想2010年成立的時候，泡泡瑪特只是一家賣流行產品的小超市，有點類似高階版的名創優品。
轉折點發生在 2014年，泡泡瑪特創始人王寧引進日本玩偶Sonny Angel，一同引進的，還有盲盒銷售模式。
所謂盲盒，就是你買之前不知道里面的具體產品款式，具有隨機屬性。這是一種誕生於日本的潮玩，最初名字叫mini figures，流行歐美后也開始被稱作blind box。
這有點類似我們小時候買的水滸傳卡片，在開啟包裝袋之前，你也不知道會抽出吳用、公孫勝還是魯智深，又或是隱藏款的宋江，老刺激了。
正是憑藉盲盒模式，泡泡瑪特的總營收從2017年的1.58億人民幣，一路飆漲到2023年的63.01億。
再看它的毛利率，2020年至2023年分別為63.42%、61.43%、57.49%、61.32%。如此高的利潤空間，讓泡泡瑪特被稱為“年輕人的茅臺”。
其招股書曾顯示，一個銷售價59元的平價盲盒，泡泡瑪特大約能從中得到將近40元收入。2020年上半年的時候，盲盒產品收入佔泡泡瑪特期內總收入一度達84.2%，泡泡瑪特對盲盒的依賴可見一斑。
有人曾做過對比，拉斯維加斯賭場的毛利率也才40%左右，泡泡瑪特的盲盒，比賭場還賺錢。這哪是盲盒，這簡直就是“印鈔機”!
“令人上癮”，家長很擔心
但這樣的“印鈔機”背後，卻充斥著質疑。
正如年輕人看不懂白酒股，很多中老年人也看不懂泡泡瑪特。他們不明白，一個小小的玩偶，怎麼就成了“年輕人的茅臺”？
從面上看，泡泡瑪特經營的潮玩對年輕人有著精神吸引力。
潮玩起源於20世紀末的中國香港和日本，由於融入了藝術、設計、潮流、繪畫、雕塑、動漫等多種元素，深受年輕人喜愛。
對年輕人來說，潮玩具有情緒價值，幾十塊錢一個就能買來快樂和安慰，還有極大的新奇感。而且，潮玩還有一定的收藏價值，這和集郵、收集水滸卡類似。
更深層次看，泡泡瑪特的魅力來自其盲盒機制。
其一，“抽獎”的刺激。
在泡泡瑪特的盲盒裡，不僅有一整套系列的玩偶，還有數量稀少的隱藏款。而隱藏款的價值巨大。有報道顯示，泡泡瑪特的潘神聖誕隱藏款，原價59元，閒魚價2350元，狂漲39倍。
這頓時有了抽獎的感覺：中一次獎，就是幾十倍的收益。
那麼，抽中隱藏款的機率有多大呢？以Molly為例，普通款有12個不同的常規造型，一箱12盒，抽中機率為1／144；隱藏款只有1個造型，抽中率為1／720。
這樣一來，想要抽到稀缺的隱藏款，玩家們要麼不停的抽，要麼砸下重金“端盒”，整箱整箱買。在相關論壇上，砸下幾萬塊只為抽個稀缺款的大有人在。
這種機制背後，利用的是人的賭性。根據心理學家的研究，“隨機性”容易讓人上癮。在賭博中，“差一點就贏”和“真的贏”，人們分泌的多巴胺差不多。
盲盒正是將這種神秘感運用到極致，玩家在反覆抽取又反覆落空的過程中，不斷增加重複購買的慾望，到最後一發不可收拾。招股書顯示，2020年中的時候，泡泡瑪特的註冊會員就有360萬，整體復購率高達58%。
其二，“流通”的便利。
二手物品交易平臺閒魚曾釋出報告，稱自己已成為國內盲盒最大的二級市場，有超過44萬的盲盒玩家在進行交易。
其中，泡泡瑪特是熱門品牌，Molly胡桃夾子王子“隱藏款”，原價59元，在閒魚能賣到1350元，漲幅22倍；泡泡瑪特“鹿影”，一度賣到原價的144倍。
既有“抽獎”的刺激，又有“流通”的便利，泡泡瑪特備受追捧並不出奇。
但隨著盲盒的爆火，很多問題也隨之出現。
對外經濟貿易大學消費者保護法研究中心、北京工商大學新商經研究院、消費者網、北京陽光消費大資料研究院聯合釋出的《潮玩消費維權輿情分析報告（2023）》顯示，泡泡瑪特的維權資料最多，佔比85.56%，聚焦於產品質量、未成年人退款難及虛假宣傳問題。
儘管未成年銷售問題佔比僅5.57%，但依然值得警惕。此前就有網友向媒體反映，自家孩子拿他的手機在小程式購買了4個泡泡瑪特的盲盒，拆了之後不支援退款。在泡泡瑪特年會上，郭麒麟也直言他弟弟買了很多泡泡瑪特的盲盒。
但早在2023年，國家市場監管總局印發的《盲盒經營行為規範指引（試行）》明確規定，盲盒經營者不得向未滿8週歲未成年人銷售盲盒。
小孩盲盒抽得爽，最終買單的卻是家長。
更早些時候，央媒人民網更是銳評“盲盒營銷”：
開啟越來越火爆的盲盒，究竟是新鮮感的追求，還是賭徒式的衝動？
這個問題，值得泡泡瑪特深思。
商業模式之問
泡泡瑪特到底要做一傢什麼樣的公司？
這個問題，2020年的時候，王寧曾提到過：
我常常說，也許再給我們5年時間，大家回過頭看泡泡瑪特，會覺得我們是國內最像迪士尼的一家企業。
在那之後，泡泡瑪特做遊戲、做泡泡瑪特樂園、首款自研手游上線……好像確實在追隨迪士尼。
但泡泡瑪特真的能成為下一個迪士尼嗎？至少從目前看，這條路還很漫長。
首先，迪士尼的核心競爭力來自強大的品牌影響力和卓越的IP開發和運營能力。而這種能力，是多年持續積澱的結晶。
例如經過近百年發展，迪士尼的品牌及經典角色如米奇、唐老鴨等成為全球文化符號，無論男女老少都對其有極高的認知度。例如在動畫製作領域，迪士尼始終處於技術前沿，不斷提升觀眾的視覺體驗。
《媒體特許經營產品暢銷榜》顯示，全球最有價值的30個IP中，只有Hello Kitty屬於形象IP，其餘均為內容IP，這說明IP若想維持長久生命力就必須依賴內容填充。優質且海量的影視IP，為迪士尼提供了強有力的內容支撐，這是它最大的護城河。
再看泡泡瑪特，目前一共運營90多個IP，但自有IP只有12個，且IP的內容力有待提升。
其次，賣產品還是賣概念，這是截然不同的兩條路。
把一個塑膠玩偶從30塊賣到300塊，這是品牌溢價；但把一個塑膠玩偶從300塊賣到3000塊，這已經超出產品價值本身，屬於概念溢價。
而概念溢價，不是做產品的邏輯，是金融玩法。這種模式，十八世紀的鬱金香、八十年代的君子蘭、本世紀初的藏獒、2016年左右的金錢龜、這兩年的大益茶……都經歷過。
無論是鬱金香、君子蘭、藏獒、金錢龜、大益茶，都是人給它賦予了金融屬性。泡沫破滅了，這些東西都還在，破滅的只是一種錯誤的關係而已。
品牌溢價可以持續，金融玩法不可持續，這是千百年來亙古不變的道理。迪士尼做的是長久的品牌生意，隨著時間的沉澱會更加值錢。
泡泡瑪特呢，它想做什麼生意？是踏踏實實的賺300塊，還是曇花一現的賺3000塊？
尾聲
客觀來說，作為一家企業，泡泡瑪特確有其優勢。它的生意有競爭壁壘，業績增速也很猛，全球化也如火如荼。
得益於中國完善的工業製造體系，泡泡瑪特讓潮玩從小眾的玩具變成了大眾消費品。典型的是東莞，當地擁有超過4000家玩具生產企業，近1500家的上下游配套企業，是全國最大的玩具出口基地。再複雜的玩具，這裡都能量產，進而把成本降下來。
但我們也要看到，泡泡瑪特能有這個成就，除了工業製造，除了它的IP，更重要的是盲盒背後的機制。而盲盒受追捧的底層邏輯，還是人的“賭性”。
郭麒麟說泡泡瑪特是“境內最大的博彩公司”，這當然是一種調侃。但為什麼會有這種調侃，值得深思。歸根結底：
泡泡瑪特的成功得益於盲盒，它最大的風險，可能也正是盲盒。