本期導讀：
“科創板首傢俱身智慧企業”
作者丨FOFWEEKLY
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繞過IPO獨木橋，一筆收購，引起行業震動。
昨日，智元新創收購上市公司上緯新材的訊息，將創投圈的目光聚焦於機器人獨角獸智元機器人的資本首秀。
這家成立僅兩年多的具身智慧企業，將透過協議轉讓和要約收購方式，以21億元取得上緯新材控制權。
有人指出：“在如今退出難的大環境下，智元機器人巧妙設計了一套“協議轉讓+要約收購”組合拳，規避了傳統借殼上市的嚴苛稽核，有望成為科創板首傢俱身智慧企業。”
有投行人士評價稱：“不是登上科創板，卻勝似登上科創板。”
“具身智慧第一股”
昨夜的一紙公告，在創投圈掀起一陣波瀾。
根據7月8日晚間，上緯新材（688585.SH）釋出的公告：上海智元新創技術有限公司（簡稱“智元新創”）及其核心團隊共同出資設立的持股平臺——上海智元恆嶽科技合夥企業（有限合夥）（簡稱“智元恆嶽”），擬透過一系列股權交易收購上緯新材合計63.62%的股份。
從公告上來看，智元新創將透過其設立的持股平臺分兩步拿下上緯新材的控制權。
第一步是協議轉讓：智元恆嶽（智元機器人持股平臺）以7.84億元受讓24.99%股份，致遠新創合夥以1.57億元拿下5%股份。第二步是部分要約收購：智元恆嶽將對剩餘37%股份發起要約收購，交易完成後合計持股比例將達66.99%。
巧妙之處在於交易架構設計。6月25日剛剛成立的智元恆嶽，由智元機器人與核心團隊共同出資設立。其中智元機器人透過子公司持有49.5%份額，鄧泰華控制的恆嶽鼎峰持有49.5%份額，剩餘1%由智元機器人和致遠新創作為執行事務合夥人持有。
“這一架構既照顧了智元機器人原有投資人，又為未來引入新資本預留空間”，有律師分析道，“特別是恆嶽鼎峰的待定出資安排，與啟明創投收購天邁科技時採用的‘先鎖價再募資’模式如出一轍”。
作為此次收購的主導方，這家由華為前副總裁鄧泰華和“天才少年”稚暉君（彭志輝）共同創辦的企業，已成為具身智慧領域的明星玩家。
雖然成立僅僅兩年，已經完成多輪融資，背後不僅站著高瓴、紅杉、中科創星、經緯創投等知名GP，同時還有騰訊、百度、京東等網際網路公司，以及比亞迪、軟通動力等科技巨頭，此外還有上海多家國資的身影，如今估值已經飆升至150億元。
若此次交易落地，將成為具身智慧企業在科創板的首單收購案例。
7月9日，上緯新材覆盤首日即“一字漲停”。
行業破局新思路
智元機器人此次收購恰逢IPO政策關鍵調整期。
過去兩年，受IPO稽核政策趨緊的影響，退出路徑持續承壓，受退出困境影響，部分LP的信心也持續下滑，這兩年出資愈發謹慎。
有LP坦言：“當前GP-LP關係最緊張的痛點之一就是退出問題，智元機器人這種併購模式讓行業看到了新思路”。
智元恆嶽和致遠新創業表示，認同上市公司長期價值和A股資本市場對科技創新和產業創新的服務能力，擬透過本次權益變動取得上市公司的控制權。本次權益變動完成後，智元恆嶽和致遠新創將以有利於上市公司可持續發展、有利於上市公司股東特別是中小股東利益為出發點，進一步發揮科技創新企業整合產業鏈資源、突破技術瓶頸和加速產業升級的優勢，完善上市公司的經營和管理，促進上市公司長期、健康發展。
該模式或將引發科技企業併購重組潮。
今年以來，併購市場熱潮湧動，A股上市公司併購重組迎來爆發式增長。
據Wind資訊資料統計，今年上半年，1493家A股上市公司共計籌劃1984單併購重組計劃，其中，構成重大資產重組的有102單，同比增長121.74%。
在杉域資本董事總經理王春傑看來：“這個案例或將迅速催生出模仿效應。國內資本市場的視窗期向來稀缺，敏銳的玩家已在搶跑”。
他進一步指出：“對LP而言，這意味著退出工具裡多了一把新鑰匙，也是緩解DPI壓力的新思路”。
值得關注的是，就在前天，上海市經濟資訊化委印發《上海市促進高成長企業加快發展三年行動方案（2025-2027年）》，其中提到，支援獨角獸企業透過兼併重組最佳化產業生態，促進技術進步和自主創新。推動證券公司、資產管理公司、股權投資基金以及產業投資基金等參與企業兼併重組，設立併購基金，向企業提供直接投資等融資支援。推動銀行開展併購貸款業務，擴大貸款規模，合理確定貸款期限，對兼併重組後的企業實行綜合授信，支援企業跨國併購。
這場交易，無疑是為行業開闢了一條退出新思路。
結語
2025年對於創投行業來說，可謂是充滿希望的一年。
退出層面來看，近期監管層面密集釋放積極訊號，併購基金也爆發式增長，為行業打開了“退出新視窗”；募資端來看，伴隨著政策持續鬆綁與科技創新形成回暖共振，LP出資按下加速鍵，為行業帶來一系列積極變化。
市場的復甦跡象愈發明顯了。
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*本文僅代表作者個人觀點。
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