來源|證券之星
作者|劉浩浩
近日，十月稻田(09676.HK)釋出2024年業績報告。在連續三年虧損後公司業績終於成功扭虧，2024年實現歸母淨利潤超2億元，同比增長超四倍。
不過證券之星注意到，十月稻田表面光鮮的資料背後卻暗藏隱憂。作為其營收支柱的大米業務增速持續下滑，而“第二曲線”玉米業務規模尚小，且頻頻因食品安全問題引發投訴。公司去年高位“接盤”投資茶百道，該筆投資目前也處於嚴重虧損狀態。
01
營收支柱大米業務增長乏力
財報顯示，十月稻田2024年實現營收57.453億元，同比增長18%，實現歸母淨利潤2.044億元，同比增長415.08%，上年同期為虧損6486萬元。
對於2024年業績變動，十月稻田表示，主要受公司最佳化產品結構及在銷售渠道上進行策略性佈局等因素影響所致。
資料顯示，十月稻田是一家廚房主食食品企業，2023年10月在港交所上市，主要產品為預包裝大米、玉米、雜糧、豆類及乾貨產品等。
證券之星注意到，與傳統糧油企業主要經營線下渠道不同，十月稻田經過多年發展，已成為一家以線上銷售為特色的“網紅”品牌。2020-2022年，公司來自電商平臺的銷售收入佔到總營收的六成左右。
大米業務是十月稻田的核心業務。2020-2022年，大米業務收入佔到公司總營收的近八成比重。傳統大米市場長期以散裝、低品牌溢價為特徵，十月稻田則透過對產品進行精心預包裝和藉助的年輕人喜愛的網際網路手段進行營銷，成功打造出了十月稻田、柴火大院和福享人家等細分品牌，讓主糧大米實現了品牌化和高階化轉型升級，受到年輕人群的追捧。
不過近兩年，隨著健康飲食觀念深入人心，高碳水的大米需求增長疲弱，疊加受消費降級影響，高階大米日益難賣，十月稻田的大米業務增速大幅放緩。
財報顯示，2024年十月稻田大米業務實現營收40.145億元，同比增幅降至4.81%，而2023年同期為5.76%。由於2024年公司調整了大米產品組合，中高階大米銷售佔比提升，同時透過線上自營渠道發力，使得大米業務毛利率有所提升，大米業務2024年實現毛利潤6.293億元，同比增長42.73%。
儘管如此，十月稻田2024年大米業務的營收佔比依然大幅下滑，從2023年的78.7%降至69.87%，大米業務貢獻毛利潤在公司毛利潤中佔比也從71.26%減少至61.73%。
02
玉米產品頻因食安問題被投訴
證券之星注意到，隨著大米業務增速放緩，近兩年十月稻田正在大力發展“第二增長曲線”玉米產品業務。2024年該業務增長強勁，但激增的食品安全投訴卻暴露出公司在質量管控方面的漏洞。
近年來，低糖、低熱、健康且食用方便的預包裝鮮玉米產品，日益受到年輕人群歡迎。十月稻田順應趨勢，在東北優質產地佈局了玉米品類供應鏈，推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多樣化玉米產品，成功將玉米打造成為輕食化、零食化的快消品。受益於此，其玉米業務業績增長迅速。
2023年，十月稻田玉米業務實現營收1.308億元，在公司營收中佔比僅為2.69%。2024年該業務實現營收和毛利潤大幅增至8.151億元、2.455億元，分別同比增長523.17%、683.80%。業務貢獻收入在公司總收入中佔比也躍升至14.19%，成為僅次於大米業務的第二大主營業務。
不過隨著十月稻田玉米業務營收規模快速增長，消費者針對其玉米產品的投訴也迅速激增。以“十月稻田”為關鍵詞在黑貓投訴平臺上搜索，截至5月6日共有513條相關投訴，其中大量投訴都指向其熱賣產品預包裝玉米。
如2025年4月30日某使用者投訴，於4月9日在抖音平臺購買了十月稻田官方旗艦店的黃糯玉米段產品，產品保質期為一年，但4月30日煮食的時候發現產品發黴嚴重，找客服溝通無果遂向平臺投訴。另一位使用者於4月23日投訴，在京東平臺購買了十月稻田的玉米後，按包裝說明放置在常溫陰涼處，收到貨不滿7天開啟包裝卻發現玉米已經變質發黴。而諮詢客服時，對方卻只願意賠償單根玉米價格。
相關業內人士指出，鮮食農產品是食品安全投訴的“重災區”，因為生產、加工、貯存、運輸乃至消費者存放、食用環節，都可能導致問題發生。如果企業一味追求經營業績，而忽視保障消費者權益保障，最終很可能會反噬自身。
03
跨界投資茶百道虧損嚴重
證券之星注意到，除了主營業務面臨重重挑戰，十月稻田的投資業務也不容樂觀。公司去年上半年跨界投資茶百道，卻陷入嚴重虧損境地。
在2024年半年報中，十月稻田披露了本次投資情況。十月稻田在茶百道上市首日2024年4月23日，買入其2232.34萬股股份，投資總金額達到近3.65億元。以此推算，其買入茶百道股份的價格約為人民幣16.35元/股，約等於17.5港元/股。
對於為何要跨界投資與自身業務並無協同性的茶百道，十月稻田在2024年半年報中表示，公司尋找投資目標主要考慮尋求上下游企業在業務方面的戰略合作，為日後的穩定經營和增長提供更多動力。
不過其本次投資並不順利。茶百道上市首日發行價為17.5港元/股，當天僅報收12.325港元/股，較發行價大跌29.6%。十月稻田本次投資行為淪為高位“接盤”。
此後，茶百道股價長期低迷，十月稻田針對其投資也一直處於浮虧狀態。
在2024年半年報中十月稻田披露，公司因投資茶百道導致的公允價值變動損失高達9377.3萬元。在年報中公司進一步披露，2024年公司持有的以公允價值計量的金融資產公允價值變動損失高達1.556億元，而該金融資產主要為公司持有的上市公司股權。
證券之星注意到，截至5月7日收盤，茶百道股價報收9.8港元/股，相較十月稻田當初買入價格17.5港元/股縮水高達44%。如果十月稻田中途未減持，以此推算，其投資茶百道累計損失約1.6億港元。
