美債10Y收益率時常出現特殊的對稱震盪區間，這一交易模式以60日均線為中樞，區間上下限至均線的幅度大致相當。根據這一特徵，當60日均線“走平”時，便可以估算潛在下行目標。歷史統計顯示該交易模式的成功率較高。
當60日均線“走平”和高頻基本面拐點之間較為接近，此時便會出現技術面和基本面的共振，提高收益率觸及甚至超出下跌目標的可能性。反之，當均線“走平”而基本面表現出韌性時，收益率短暫觸及下跌目標後反彈的可能性較大。
整體看來，當前美債利率處於1月中旬構築高點之後的震盪下行波段中。但第一輪的下行幅度已達到（4.1%~4.2%），當前美國經濟小週期回暖的可能性依然存在，10Y收益率可能反抽60日均線附近（4.4%~4.5%），可回補交易型多頭倉位。未來幾個月美國CPI同比增速預計回落、美國經濟進入主動去庫存階段，有望驅動收益率出現第二輪下行。在周線級別上，預計第二輪下行的10Y收益率潛在目標為3.7%左右，與我們年度展望測算的年度下限區間吻合。
我們發現美國國債收益率的短期走勢存在著一些特定的“行為模式”，其可以同時得到技術面和基本面兩方面的印證。
一、技術因素
市場走勢可以分為趨勢和震盪兩大型別，在震盪走勢中有一種特殊的對稱震盪區間，即資產價格圍繞特定中樞展開區間震盪，區間上下限到中樞的幅度基本相等。我們發現對於美國國債10Y收益率而言，當收益率下破60日均線且均線斜率走平時，時常形成以60日均線為中樞的震盪區間，區間高點為下破60日均線前的收益率短線高點，下跌目標大致為前高至60日均線的幅度。2月末美債10Y收益率再次出現上述形態。
為了更加嚴謹，我們將“均線走平”的形態定量化，計算60日均線的5個交易日滾動斜率係數，並定義當係數處於特定閾值範圍內時為“均線走平”。當滿足均線“走平”條件時，取滿足條件前20個交易日的收益率收盤價最高點，計算最高點至60日均線走平時的收益率下行幅度，並進一步計算60日均線下方的潛在1:1下跌目標和0.764（黃金分割點位）下跌目標。自2021年以來，美債10Y收益率已經多次出現60均線走平，且收益率下跌基本都觸及了潛在目標位。
我們也統計了1970年以來更長時間段的策略有效性。當60日均線滿足“走平”條件時，便計算0.764和1:1潛在下跌目標。分別統計均線走平後20個交易、60個交易日收益率收盤價觸及潛在下跌目標的機率。統計顯示，20個交易日內觸及0.764、1:1下跌區間的機率分別為65%和52%；60個交易日內觸及0.764、1:1下跌區間的機率分別為78%和69%。可見該技術形態並非巧合，而是具有較高的成功率。
二、技術面與基本面的共振
美債10Y收益率短期波動和我們構建的美國高頻基本面指標有較高相關性，大致呈現出4~6個月的波動週期。將10Y收益率的60日均線和高頻基本面疊加後，可以發現60日均線“走平”和高頻基本面拐點之間時常較為接近，此時技術面和基本面形成共振，收益率觸及下跌目標甚至跌幅大於潛在目標形成下跌趨勢的可能性會提升。反之，若基本面表現出韌性，收益率短暫觸及下跌目標後往往止跌反彈，例如2022年7月。
三、後市展望
具體到當下走勢，1月以來美國高頻基本面觸底回升，開啟新一輪小週期，但2月經濟資料急轉直下，與技術面共振令美債收益率短線快速下行，目前10Y收益率已觸及下跌目標。考慮到基本面小週期長度通常達到4~6個月，當前經濟資料再度回暖延續小週期的可能性依然存在，收益率仍有止跌反彈的可能。從歷史經驗看，10Y收益率反抽60日均線附近的可能性較高，即4.4%~4.5%左右。未來幾個月美國CPI同比增速有望邊際回落、美國經濟進入主動去庫存階段，很可能成為收益率第二輪下行的重要驅動因素。上文60日均線為中樞的交易模式同樣可以用於更大時間尺度的周線，即以60周均線為中樞計算1:1潛在下行區間，目前10Y收益率對應的周線級別下跌目標為3.7%，和我們在“區間持平，關注類滯脹交易——2025年美國國債展望”預判的3.3%~3.7%年內低點一致。
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