徵關之治：美股危機中，如何制定一攬子計劃？

2025-05-02 23:27 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：六億居士
來源：雪球
在“徵關之治”新政的壓力下，全球經濟承壓，主要資本市場掀起一場巨浪。美股首當其衝，三大指數連續兩日創2020年3月以來最大單日跌幅，其中納斯達克指數自高點下跌超-20%，正式進入技術性熊市。
這幾年美股一直處於較高估值，基於估值判斷，長期關注61的朋友，或多或少對美股回撤有一定的心理準備。這次的促因強度可能在意料之外，但這估值鐘擺的迴歸仍在情理之中。
在以往的文章中，即便強如美股，61也一直強調安全邊際的重要性。當投資體系不完備，只是基於“看上去很美”而湊熱鬧的投資者，烈火烹油之時有多積極，恐懼肆虐之際就有多悲觀。
結構完整的投資策略，契合自身的安全邊際，攻守平衡的持倉配置，以及良好的安全邊際是面對如此困境的重要基礎。目前利空致使情緒低迷，未來過程仍將煎熬，但倘若處理得當，“危險”便可能成為一次難得的“機會”。
不少朋友與61一樣，一直盯著美股，現在下跌開啟，我們應該如何應對？
一、美股三大指數狂瀉：猛烈的估值迴歸上演
市場有很多理由可以讓高估資產繼續高歌猛進，美股前幾年便上演了這樣的一齣戲。2022年12月，納斯達克100指數脫離低估後，在天量流動性的加持下，一路反轉、高歌猛進。
也是湊巧，在估值壓力顯現關鍵時刻，AI技術出現巨大突破，在ChatGPT的帶領下，美股七巨頭繼續攀升，當時的市場情緒有多火熱，相信不少人歷歷在目，彼時納斯達克100指數PE逼近40大關。
下跌可能有很多原因，但較高的估值往往是原罪，高估值是投資的“達摩克利斯之劍”。風險引而不發只是時候未到，當利空襲來，迴歸便會變本加厲，此時的回撤就會讓人印象深刻。
我們看一下美股主要指數年初至今的估值變化與回撤幅度：
從表2可見，在今年年初時，道瓊斯工業指數估值溫度為99.1°C，標普500為92.9°C，納斯達克100為96.2°C，均處於歷史高位。
而後便出現了單邊下跌，自年初至今，道瓊斯指數回撤-9.94%、標普500回撤-13.73%，納斯達克100回撤-17.20%。
經過這一個多月的回撤，道瓊斯指數估值溫度回落至84.8°C，仍處於高估區間；標普500估值溫度回落至63.3°C，處於正常估值區間；納指100估值溫度回落至56.9°C，進入正常估值區間。
二、靜候機會：提前制定針對性定投策略
在上一輪美股的定投中，受天量流動性影響，美股反彈的速度非常之快，致使基於高安全邊際的定投策略，出現了低估週期較短，倉位不足的情況。
為了最佳化這個問題，61在之前的文章中，在低估定投的基礎上，增加了“金字塔式加倉法”。金字塔加倉法基於指數溫度或估值，每到一個範圍，加一定比例的倉位。透過這個辦法，在快速探底的時期，可以根據指數溫度快速加倉到目標水平，而不受低估週期長短影響。
考慮到估值變化較大，建議提前準備一定的流動性，以防當機會出現時沒有彈藥可用。另外，也可以採用動態倉位平衡法，根據初始倉位配比，當估值合適時進行跨市場再平衡。
從安全邊際的角度，目前標普500和納斯達克100已進入可觀察的區間。但目前整體仍處於50°C以上，暫時還不用太著急，不妨讓子彈再飛一會。
考慮到美股的高有效性，尤其在變化劇烈的當下，建議在40°C以下開始密切關注，根據自身風控要求和既定策略，逐步定投。
在制定安全邊際時，請考慮以下潛在影響：
1、“徵關之治”的措施才剛剛開始，從本次關稅政策的初衷看，未來還有很多變化，且本次政策並非短期行為，要做好充分的心理準備。
2、從市場恐慌程度看，雖然近兩日指數回撤較大，但還沒到情緒底部。整個過程的發酵和後續的演變，還有進一步發展的可能。
3、以往資料表明，從政策底到市場底需要一個傳導週期，因關稅政策而產生的基本面變化，需要半年至一年的影響，企業估值會因為利潤波動而變化，需要留心。
4、基於寬基打底、國內海外7:3的原則，一般建議海外指數以美股為主，美股以標普500和納斯達克100為主，兩者合併持倉最高不要超過30%為宜。
5、做好長期計劃，避免借貸槓桿，估值到位後市場情緒可能風聲鶴唳，請堅持計劃。持有後，仍有繼續下探可能，此時便需要堅持到底，指數化投資不用擔心回不來。
6、作為跨境指數，我們在投資時要注意溢價率、跟蹤緊密度、外匯額度以及匯率波動，以及美股當下處於利率高點，未來降息及其他政策的影響。
三、“61”全市場估值儀表盤
雪球三分法是雪球基於“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，透過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。

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