2025年第一場收割大戲

2025-05-13 21:39 行業研究報告

導語
似曾相識的場景再次出現，倒黴的又會是誰？
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來源：格隆匯APP
作者：城北徐公
金價不斷創新高，眼看就要破3000。
儘管前兩天回調了些，但沒人敢說這波真的結束了。
後續，到底會怎樣，大家想必是既期待、又有些害怕，總覺得不太踏實。
事出反常必有妖。
但可怕的並不是金價上漲，而是是美元與金價雙飆升。
金價試探3000美元的同時，美元指數也毫無阻礙破了110點。
歷史上，最具代表性的美元與金價雙升，有三次，每一次都不是好事：
1983年，拉美債務危機；1993年，歐洲、日本衰退；2010年，歐債危機。
這一次，似曾相識的場景再次出現，倒黴的又會是誰？
目前表現最明顯的，是印度市場。
自從去年9月突破85000點後，印度股市估值一度高達預期收益的24倍，遠超歷史平均水平。
但隨即，外資就開始大規模撤離，一改之前的集體唱多的態度。
“印度製造”立刻淪為一個空洞的口號，股市總體跌勢一直持續至今，創本世紀以來最長月度連跌，跌去近一萬點。
印度資產，從穩健增長的代名詞，立刻變得臭不可聞。
而這一切，或許還只是個開始。
01
收割盛宴
中餐裡有道殘忍的菜品，叫作“活叫驢”。
顧名思義，就是把活驢綁住，食客想吃哪個部位，就用開水把哪裡澆熟，再用刀把肉割下來，直接蘸調料吃。
這樣，不僅能吃到最新鮮的肉，還不傷驢的性命，方便以後繼續吃。
至於驢子在一旁慘叫？沒人在乎。
印度市場、乃至許多國家的市場，其實都是那頭驢。
1971年2月8日，納斯達克交易所正式成立，准入門檻低到幾乎沒有。
科技浪潮迅速席捲華爾街，英特爾、微軟、蘋果等巨頭應運而生。
彼時，各大媒體津津樂道的是，華爾街的財富神話、科技公司的星辰大海。
但與之相對應的，美國逐漸放棄實體經濟，產業很快空心化。
空心化的核心是，華爾街與美聯儲互為表裡。後者一手發債、一手印錢，調控匯率、主導美元流向；前者則手握海量資金，跟隨前者伺機而動。
第一個獵物是拉美。
70年代，隨著美元指數走低，美元大量外流，其中最重要的目的地之一是拉丁美洲。
國際資本蜂擁而來投資，直接促成了拉美的經濟繁榮。
繁榮僅僅持續到1979年，美元再度進入強勢週期，資金大量回流至美國本土、推動股市上漲，直接催生出美元與黃金脫鉤後第一個美股大牛市。
而拉美本來正在欣欣向榮發展，突然投資減少、流動性枯竭，大量企業資金鍊斷裂，社會與經濟一片狼藉。
等到當地的優質資產，尤其是資源型企業跌到地板，美元剛好再度進入弱勢期，大資金再拿著牛市賺到的錢，瘋狂抄底。
拉美諸國的經濟結構基本被破壞殆盡，徹底淪為先發者攫取自然資源的後花園。
此後，80年代收割日本、90年代先有前蘇聯後有東南亞金融危機，2014到2016年要收割中國但不成功……
歷史迴圈往復，類似的故事一直在重演。
資本收割這種事，如果只發生一次，那可能只是偶然。
但若反覆出現，就一定是刻意為之。
所以，今時今日一切的奇怪現象，我們不能僅僅用“反常”一詞去概括。
華爾街在印度市場的耕耘，早在20多年前就開始了。
分階段來看：2000-2007年是試行期，2008年是第一波收割期；2013年以後是規模擴大階段，第二波收割期很可能已經開始了。
就好像股市裡的某些惡莊。
07年之前，國際資本在低價淘到大量印度資產後，就開始大力鼓吹印度，將其描繪成一個淘金聖地，大量不明真相的魚兒引誘上鉤。
雖然客觀而言，作為全球最大的發展中國家之一，印度的潛力不可忽視。
但印度股市還是過熱了，走勢與本身的經濟發展並沒有那麼相符。
尤其在2008年，北京奧運會成功閉幕，印度舉國上下憋著一股勁兒。印度財政部長說，要把2010年新德里英聯邦運動會辦得比北京奧運會更好。
如此利好訊息一齣，投資者瘋狂湧入，莊家自然要出貨了。
僅2008年一年，印度大盤跌超60%。
等跌得差不多了，莊家再在地位接貨炒高。僅僅一年多，印度股市再度回到2007年的高位。
這一齣一進，就賺了兩道。
為什麼劇本總能朝著莊家想要的方向進行？
02
故技重施
很大程度上，是因為印度市場和拉美一樣：對外依存度極高。
這不單單是被人操控的，印度本身要尋求發展，也必然會導致這個問題。
尤其在2000年以後，印度的貿易逆差一年比一年大，輸入性通脹極為嚴重。
沒錢能怎麼辦？無外乎三個辦法。
1.出口糧食。
印度雖然擁有全亞洲面積最大的耕地，但也是全球飢餓人口最多的國家。
在有2億國民溫飽還沒有保證的情況下，印度卻是全球第一糧食出口大國。
儘管如此，依然無法改變逆差持續擴大的趨勢。
2.洗劫民間財富。
對於印度的情況，僅僅印錢可能效果都不夠，他們選擇直接改幣。
2016年11月8日，印度突然開啟極為激進的金融改革，包括提高銀行存款準備金率至100%、廢止大面額紙幣並提前終止兌換舊幣……
名義上，政府好城市打擊腐敗和黑錢。實際上，是在掠奪普通人的財富，只有少數有渠道的精英才能先知先覺早早把錢換成美元。
之後的黃金收稅法案、2023年再一次的廢鈔令，都是類似的手法。
3.借錢。
據不完全統計，截至2024年下半年，印度共欠57個國家超過1.9萬億美元債務。
其中美元債佔比高達53.7%。
比如亞投行，最近幾年已經被人黑成“印度銀行”了，總是無底線批准印度獅子大開口的借款。
但無論如何，借錢也是有代價的，別人不可能無條件借給你。
2012年，印度全面放開股市外資限制，等於是進一步把話語權讓出。
往後十餘年，印度股市開啟了真正意義上的大牛市，走勢比2000-2007年、2009-2010年更強。
但印度股市本土資金佔比逐漸下降到三成以下，大頭資金主要來自美國、英國和盧森堡。
換句話說，印度股市每年的成交量有大半都是外資創造的，上漲的紅利自己本身其實並沒有吃到多少，價差和股息都是在為國際資本輸血。
做了這麼久鋪墊，外資實際上完成了控盤，開啟第二輪收割是理所當然的事。
這一輪收割的起點，或者說試探期，在2023年初。
2023年1月24日，做空投資機構興登堡釋出了一份長達100頁調查報告，稱印度阿達尼集團是“史上最大的騙局”：
“17.8萬億印度盧比（2180億美元）規模的阿達尼集團進行了厚顏無恥的股票操縱和財務詐騙計劃”、“在過去幾十年裡肆無忌憚地進行股票操縱和會計欺詐”。
既然是騙局，你們又為什麼十年如一日大力注資呢？
所謂的報告，不過是個過場，真正的目的是收割成熟的果實。
印度市場並沒有多少抵抗能力，短短一個月阿達尼旗下上市公司總市值一度縮水1530億美元，拖累整個大盤跌近6%。
等到跌得差不多了，以美國資管巨頭GQG Partners大舉買入阿達尼旗下股票為訊號，外資又開始瘋狂抄底印度股市。
隨後，印度股市繼續走熱，短短17個月連續突破6萬點、7萬點、8萬點、8萬5千點，漲幅冠絕全球。
漲了這麼多，你說是漲多了正常回調也無可厚非。
總之事實就是，外資又開始大規模撤離，而且這一次的規模遠超以往。
2024年9月30日-10月4日，外資從印度股票市場淨撤資2714.2億盧比（約32億美元），創下有史以來單週最大規模拋售。
10月，淨流出100億美元；11月、12月、1月，全部都是淨流出。
2023年至今，已有超過3400家外資企業撤離印度，佔在印外企總量的三分之一。
比如，富士康斥資200億美元的半導體專案宣告流產，特斯拉建廠計劃擱淺，迪士尼將流媒體業務以100億美元“甩賣”給本土企業信實工業……
沒錢了，不僅債務問題難以解決，完成工業化、產業升級將更加遙遙無期。
資本外流導致印度外匯儲備蒸發四分之一，本土企業債務違約率迅速攀升至8.2%，主權信用評級在“垃圾級”邊緣徘徊。
如此下去，世界第一的人口紅利，很快就將淪為世界第一的人口負擔。
但就如那頭被割肉的驢子一樣，吃肉的人從來不會在意這些。
甚至，在用餐時，食材的慘叫聲，還能更增進食慾。
03
尾聲
印度次大陸，是地球上最富饒的土地之一。
背靠喜馬拉雅山脈，吹著來自印度洋的暖流，享受著恆河的滋養，80%地區都在海拔500米以下，大半國土都是耕地、面積佔全球10%。
得益於氣候溼潤溫暖，即便用最原始的耕種方式，大米也能一年三熟。
但即便擁有這麼好的先天條件，本土人卻基本沒過過幾年安生日子。
公元前15世紀，雅利安人來打跪了一次；公元前6世紀，波斯人來打跪了一次；12世紀，突厥人打進來；16世紀，蒙古人又來。
劇本都是相似的，蒙古人建立的莫臥兒帝國，融入印度文化後也是一樣，沒有能力保護財富。
大航海時代，葡萄牙、荷蘭、西班牙、法國、英國又先後來此攫取財富。
再到今時今日，時代雖然變了，但某些本質的東西似乎從來沒變。
無論印度經濟走得多漂亮，終究只是少數人的狂歡。而且這個“少數人”的大部分，是外國人。
這或許也是為什麼，過去幾十年各大主流媒體都看好印度、鼓勵投資印度，但堅決不扶持印度工業化。
2014年，莫迪啟動“印度製造”計劃，為了搞活製造業，先後推出《徵地法》、《勞工法》，動作不斷。
結果到2022年，印度製造業增加值佔GDP比重始終在15%上下徘徊，甚至比破產的斯里蘭卡還低。
這其中固然有印度本身的原因，各邦之間利益錯綜複雜，土地、階級問題不可調解……但外部力量的管控，同樣不可忽視。
印度就是那頭時不時被割肉的驢。
更重要的是，印度體量夠大，它不像泰國等東南亞小國，時不時來收割一波，死不了。
只要死不了，下次再來。
為了反抗剝削，印度搞出一個奇葩的沒收制度，對外企敲詐勒索。無論美國、歐洲、中國還是日韓，一視同仁。
為什麼這麼多企業在印度被坑？根源就是這裡。
這種收割印度是一茬一茬的，全球經濟繁榮，市場穩定，我們大可以去撈金。
若嗅到不尋常的味道，趁早跑路。
……
印度，永遠是最美味的韭菜，永遠割不完。
只是每個時代，拿刀的人不一樣罷了。
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