對恒生科技指數的看法

2025-04-22 17:25 雪球

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作者：東函西數
來源：雪球
前段時間和一位老股民聊天，聊了一個典故，分享一下。
上世紀90年代，我國的電視機開始逐漸普及，那個時候的指標股是四川長虹，在1996年和1997年帶著大盤上漲，股價的上漲和基本面相互驗證，是當時當之無愧的藍籌。
為什麼講這個典故值得一說呢？這位老股民是老一輩的高材生，他說當時他特別信四川長虹，他和他當年的股友們有個共識，隨著國民收入的提高，電視機會成為剛需，電視機的質量會越來越好，而且堅定地認為以四川長虹為代表的民族企業不僅能佔據中國市場，還能把產品銷往海外，於是四川長虹還有巨大的成長空間。
這是一套在當時能自圓其說的邏輯，結論就是四川長虹是藍籌，值得長期持有。
結果，長虹在接下來的熊市裡領跌，最終跌回原形，即使在2005年到2007年的牛市裡，也沒有創新高。
這樣的故事，在2007年又發生了一遍。
2007年的6124點附近時，我的一位師兄，是研究宏觀的，我去向他請教經濟形勢，他對我說，中國早晚會成長為基建巨人，城市化的後勁非常巨大，美國在南北戰爭後是怎麼樣大搞基建的，中國也會這樣發展，由於我國經濟的分佈不平衡，東部的基建完成後，西部還會複製一遍，和四川長虹的原理類似，中國本土的基建基本完成後，還會去建設第三世界的國家，就算中途遭遇了經濟危機，必然會參考當年的羅斯福新政，還是會接著搞基建。
他說這一通是想表達什麼意思呢？他長期看好寶鋼股份和冀東水泥，因為買股票就是買未來的確定性，他認為這是一種確定性。
回頭來看，以上兩個案例，在當時好像在邏輯上是說得通的，但是後來體現在股票的表現上是不成立的，你也可以說後來的基本面的邏輯發生變化了。比如說，後來大家不看電視了，比如說，鋼鐵後來因為產能過剩，一度跌成白菜價了，2016年才搞供給側改革。
正所謂太陽底下無新鮮事，這樣的案例一次一次地重演。
比如中國中車代表中國高鐵產業鏈的崛起，但是中國中車一旦轉入熊市，成了爛股票。
比如前幾年的新能源，當年分析師大吹我國缺少化石能源，所以新能源的比重必然會超過傳統能源，所以新能源值得長期投資，可是看看隆基綠能的走勢。
再比如以前說我國的老齡化是必然的趨勢，所以醫療行業註定是朝陽行業，我就不說哪隻具體的醫藥股票了，太多了，看看生物醫藥板塊的走勢。
以上現象歸納一下：
第一步、某行業在某段時間大紅大紫，成了帶動牛市上行的主流熱點板塊，從邏輯上分析，他的基本面前景貌似非常確定。
第二步、某行業的這批指標股在牛市裡暴漲後，群眾更加相信這套基本面邏輯，當然了，漲高了也還是會有點恐高。
第三步、隨著市場的轉熊，該板塊的品種在熊市裡出現了非常深入的下跌，同時他的基本面的確不錯，於是有些相信價值的人就去抄底，結果他在低位徘徊多年，遇到大盤大幅調整時，還會創新低。
第四步、這類股票如果最終跌回了原形，他的基本面可能會發生一些變化，比如隆基綠能等新能源品種，行業走向產能過剩了。跌深後，也不是說不能漲，但是拉長週期來看，其實就是寬幅度的震盪，比如中國中車在最近這幾年，走的不就是震盪麼？看起來像是一個低位的大型的圓弧底，但是股價就是不起飛。
第五步、如果這類公司的業績非常好，或者自己主動改革，又踩中了下一波的技術紅利，或者他是週期性行業，是下一波繁榮週期的直接受益者，這種可以漲過歷史新高。比如東方財富在2015年見頂後的跌幅非常巨大，但是在下一波牛市又創了新高。而如果沒有這種特徵的呢？只能說是不創新低了，但一般不會去創歷史新高，而是在“中低位”反覆震盪多年，以拖待變。
簡單地說，在牛市裡先暴漲一大波，然後又暴跌而打回原形的，如果沒有踩到下一波的時代紅利，那後面多年將會以寬幅震盪為主，這種在圖形上要麼表現為大A形後在中低位震盪很長時間，如中國中車，或者梯形後震盪很長時間，如隆基綠能。
比如恒生科技指數，就是大A形後在中低位震盪很長時間的走勢，哪怕是這波牛市是科技牛市，他享受到了時代紅利，但是他創歷史新高的機率也很低。
別看恒生科技指數最近很猛，到了3月份，就能感受到什麼叫寬幅震盪了。
我對於恒生科技指數這種形態的觀點，就兩句話，跌下來可以抄底，但是當漲了明顯的一波後，不要往更高處看了。
所以，又回到以前的觀點了，與其和這種歷史包袱重的指數糾纏，還不如糾纏科創板。
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