來源|財聯社
當地時間5月3日，一年一度的投資界“春晚”——伯克希爾・哈撒韋股東大會將在美國奧馬哈市舉行。
今年恰逢巴菲特收購伯克希爾公司60週年這一重要里程碑，儘管巴菲特已確認出席並全程參與問答環節，但考慮到巴菲特已94歲高齡，外界不少聲音猜測，這或許是他最後一次完整參與股東大會。
在本次年會上，巴菲特將與其接班人阿貝爾，以及保險業務主管阿吉特·賈恩同臺，就一系列話題回答股東長達四個半小時的提問。或許是出於對其年齡的考慮，巴菲特將問答環節的時長與去年相比縮短了約一小時，阿貝爾預計將更多承擔主持和答疑工作。
即便如此，投資者們最大的關注點仍然是巴菲特。近年來，巴菲特已經大幅減少了公開露面，而當下恰逢特朗普政府激進政策引發全球市場波動之際，這次年會是投資者少有能夠詳細聆聽其見解的機會。
巴菲特股東大會時間表
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看點一：“巴菲特時代”即將謝幕？
在今年2月的年度致股東信中，巴菲特表示，“用不了多久”，他的繼任者阿貝爾就會接替他出任執行長。這可能也標誌著巴菲特時代的逐步謝幕。而在“後巴菲特時代”，伯克希爾的前路可能會出現巨大的轉變。
首先是伯克希爾管理層的變化——將出任新CEO的阿貝爾的投資理念與領導風格將面臨投資者檢驗。和巴菲特相比，阿貝爾能否延續其“長期主義”和“聚焦優質企業”的伯克希爾文化，將成為關鍵焦點。
阿貝爾在2018年出任現職之前，曾負責伯克希爾的公用事業業務，現在則負責伯克希爾非保險業務的日常運營。與巴菲特的管理風格相比，阿貝爾採取了更加親力親為的管理方式，在過去幾年間，巴菲特多次高度稱讚阿貝爾的工作能力。
此外還需注意的是，雖然阿貝爾很可能擔任公司執行長，但巴菲特的子女——霍華德和蘇珊——可能會在公司的未來發揮影響力。未來他們將控制持有巴菲特股票的信託基金，並擁有相當大的權力。外界預測，現任董事會成員的霍華德很可能成為伯克希爾公司的董事長，而現任董事會成員的蘇珊很可能仍將擔任董事。
從經濟角度來看，巴菲特目前持有該公司14%的股份，但由於持有具有超級投票權的A類股票，他擁有30%的投票權。在巴菲特時代過去後，其家族對公司的影響力將逐漸減弱，因為根據巴菲特的遺願，他的股票將被逐步捐贈給了各種慈善機構，其持股量將逐年減少。但在最初幾年裡，他的子女仍將在公司發揮相當大的影響力。
巴菲特離任後，伯克希爾的內部管理層還可能發生其他變化。比如現年73歲的賈恩可能會離職，接替他的可能是伯克希爾保險高管喬·布蘭登。
在伯克希爾的投資管理業務方面，投資經理託德·科姆斯和泰德·韋施勒目前管理著伯克希爾3000億美元股票投資組合的約10%。在巴菲特離開後，他們是否會接管全部的投資組合？阿貝爾又將在投資組合中扮演什麼角色？這些都還有待觀察。
投資者或許還會好奇，巴菲特卸任後伯克希爾是否會派發股息。巴菲特長期以來一直反對派發股息，他認為公司的盈利和現金在他手中更划算，巴菲特的忠實擁躉們對此表示認可。但一旦巴菲特卸任，這項政策可能會有所改變。
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看點二：巴菲特將如何處理天量現金儲備？
近年來，伯克希爾一直在持續將手中的持股換成現金。如今，截至2025年3月，伯克希爾現金儲備達3340億美元，這一數字不僅創下歷史紀錄，也相當於全球排名前二十經濟體的外匯儲備量，現金佔總資產的比例達到1998年以來的最高水平。
而事實上，在今年美股因特朗普政府的極端政策不確定性而大幅波動之際，伯克希爾的股價卻穩如泰山——今年第一季度，標普500指數下跌4.6%，而伯克希爾的股價卻飆升了17.3%——這正體現出其提前果斷減持蘋果、美國銀行和花旗等主要持倉股的先見之明。
現在，市場非常期待巴菲特在股東大會上，解釋其能夠提前洞見風險、減持避險的邏輯，以及其是否會啟動超大型併購或股票回購。
KBW分析師邁耶·希爾茲（Meyer Shields）認為，那些期待伯克希爾大舉買入股票的投資者可能會失望。除了2022年的短暫時期外，巴菲特在過去五年裡對新投資一直持謹慎態度，而伯克希爾在過去五年中有四年都是股票淨拋售者。更何況，在今年美股經歷大幅波動之際，巴菲特短期內可能也不太會下場。
那些希望巴菲特在未來幾年完成大手筆收購的投資者可能也會感到失望。自2016年伯克希爾以約340億美元高價收購飛機零部件製造商 Precision Castparts以來，該公司還沒有進行過任何重大交易——而這筆收購的表現也令人大失所望。該公司在新冠疫情期間受到重創，其收入到現在也還沒有恢復到十年前的水平。如今，Precision 的估值可能與伯克希爾的當初支付的價格相同，而標普 500 指數同期已經上漲了兩倍。
不過，巴菲特也有可能改變主意，尋求收購西方石油公司目前尚未持有的剩餘72%的股份。
此外，外界猜測，巴菲特的鉅額現金還有另一個用途：如果巴菲特退出後伯克希爾股價暴跌，這將使阿貝爾有能力回購大量股票。希爾茲表示：“巴菲特積累如此多的現金，可能是為了應對管理層的過渡。”
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看點三：如何看待特朗普政府的激進政策？
在美國總統特朗普今年上臺以來的百餘日內，其精簡政府、提高關稅以及威脅要吞併格陵蘭島和加拿大等激進政策和言論已經引發了全球市場的大幅波動。而在股東大會上，巴菲特想必將不可避免地被問及其對此的態度。
儘管巴菲特此前曾表態“永遠不要押注美國失敗”，但其也曾對特朗普的政策立場表達過旗幟鮮明的反對。
在今年3月，巴菲特曾罕見地採訪中批評特朗普的關稅政策，稱其為“戰爭行為”和“對消費者的隱形稅”，並指出關稅最終由消費者承擔。事實上，在特朗普首個任期內，巴菲特也曾直言高關稅是“非常糟糕的主意”，認為自由貿易更有利於全球經濟與生活質量。
此外，伯克希爾近年減持蘋果等全球化企業、加倉本土基建及能源資產，或許也反映初其已經提前預見了地緣衝突的風險。
特朗普此前曾威脅要“裁掉”美聯儲主席鮑威爾，而在今年伯克希爾的年度致股東信中，巴菲特特別強調了“維持穩定貨幣需政府智慧與謹慎”。這種種言辭都暗示，其對於特朗普言行或持不認可的態度。
在股東大會上，巴菲特將對特朗普的政策給出怎樣的評價，尤其值得重點關注。
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看點四：“奧馬哈先知”如何看待全球市場？
儘管巴菲特始終強調“永遠不要賭美國失敗”，但面對美股估值泡沫（“巴菲特指標”顯示總市值/GDP比值已超200%歷史峰值）和特朗普政府激進的關稅政策，巴菲特是否會將目光更多投向海外，也值得投資者關注。
日本無疑是巴菲特近年最成功的海外戰場。透過發行利率僅0.25%-0.5%的日元債券投資日本五大商社（三菱、三井等），其對五大商社的持倉市值已從138億美元增至235億美元。在今年初的股東信中，巴菲特稱這些企業“資本配置理性、管理層謙遜”，計劃長期持有並適度增持，或暗示日本仍是其亞洲戰略的核心。
除了日本外，歐洲市場近期表現出的低估值（泛歐斯托克600市盈率較美股低23%）和部分企業穩健現金流（如德國工業巨頭）的特點，也愈發匹配巴菲特的投資審美，有可能成為其下一個關注焦點。
此外，多年來巴菲特一直表達對中國經濟長期潛力的認可，並一度在比亞迪這隻股票上賺得近十倍利潤。不過，在當前中美貿易不確定性面前，巴菲特會如何看待中國市場的投資機會，值得國內投資者重點關注。
總結
2025年伯克希爾股東大會不僅是投資界的“朝聖”盛會，更可能是巴菲特時代的尾聲。從現金儲備的“安全牌”到全球資產的重新配置，從美國內部的矛盾到全球經濟的前景，巴菲特的每一句箴言都將為市場提供關鍵風向標。而阿貝爾的表現，或將決定伯克希爾能否在後巴菲特時代延續傳奇。
但無論問題是什麼——或者答案是否合乎他們的心意——伯克希爾的投資者們都可能需要珍惜在奧馬哈的這一刻。這或許是他們最後一次機會，去驚歎這位“奧馬哈先知”的真知灼見，並感恩他60年來的正確投資。