對資本市場發展而言，建立長週期考核機制能夠顯著增強市場對長期資金的吸引力
文｜《財經》研究員 丁豔
編輯｜楊芮 袁滿
在本週上證指數突破3500點整數關口之際，國有保險公司長週期投資考核新規落地，三年、五年長週期考核權重提升至70%。
7月11日，為持續引導國有保險公司長期穩健經營，更好發揮保險資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長週期考核的通知》（下稱《通知》），自印發之日起施行。
此次《通知》最核心的調整是對國有保險公司投資考核進行了最佳化，將險資淨資產收益率和資本保值增值率的考核方式調整為“當年度指標+三年週期指標+五年週期指標”，權重分別設定為30%、50%、20%，並要求自2025年度績效評價起正式實施。
多位險企投資人士表示，預計未來國有保險公司將加大A股市場投資，近期部分金融板塊行情或由險資推動。南方基金認為，截至今年一季度末，保險公司資金運用餘額34.93萬億元，若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金。
據一位大型國有險資投資副總監表示，建立長期科學的考核機制對保險機構與資本市場發展具有雙重戰略意義。對保險機構而言，延長考核週期可以有效提升長期資金對市場短期波動的承受能力，促使保險機構以更前瞻性的視野評估權益資產的內在價值，真正踐行長期投資與價值投資的核心理念。
對資本市場發展而言，建立長週期考核機制能夠顯著增強市場對長期資金的吸引力，特別是在市場陷入資金負反饋迴圈、投資者情緒極度低迷的特殊時期，這一機制能夠為專業投資機構提供必要的制度保障，使其充分發揮市場穩定器的作用，有效平抑非理性波動，為市場注入長期穩定的發展動能。
中國政法大學金融系教授、博導胡繼曄認為，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，有助於降低市場波動，大幅最佳化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動，充分發揮保險資金 “耐心資本”作用，真正實現“長錢長投”，透過挖掘優質投資標的，為晶片、人工智慧、大資料產業等新質生產力提供穩定資金，驅動產業升級與經濟高質量發展。
中國人壽方面表示，《通知》規定從跨週期視角，進一步豐富和完善了對國有商業保險公司的評價體系，降低短期經營波動對績效評價結果的影響，能夠更為客觀地評價國有保險公司經營結果和風險水平。公司將認真貫徹落實長期穩健投資相關要求，積極發揮好頭雁引領作用。
從《通知》的具體內容來看，其最核心內容在於：將保險資金淨資產收益率由“當年度指標+三年週期指標”調整為“當年度指標+三年週期指標+五年週期指標”，權重分別為30%、50%、20%。將資本保值增值率由“當年度指標”同樣調整為“當年度指標+三年週期指標+五年週期指標”。
銀華基金總經理王立新認為，保險資金來源穩定，償付週期長，長週期考核機制建立後，有助於降低保險資金對市場短期波動的敏感性，敢於加大A股投資比例，並保持相對穩定，有望透過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，有助於降低市場波動，大幅最佳化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。
據一位大型上市險企投資負責人表示，上述政策的釋出，對於國有商業保險公司投資具有明顯正面影響，這意味著監管此前推出的政策正式落地執行。
長週期考核是近期行業關注熱點之一。過往險企投資中，“當年度利潤”指標考核權重過重、中長期考核指標權重較低時，短期市場波動對保險公司績效影響較大。據一位險企權益投資人士表示，該舉措降低了對險資持倉市值波動的考核限制，提高了資金對市值波動的容忍度，有利於險資穩定持倉規模，利好險企權益投資。
實則，於險資而言，對於權益市場配置亦有需求。當前利差損風險成為險企面臨的主要挑戰，為應對這一壓力，加大權益投資成為必然選擇。
泰康保險集團股份有限公司執行副總裁、首席投資官，泰康資管執行長段國聖近日撰文稱，利率環境變化是當前保險資金運用面臨的首要挑戰，低利率環境下必須重視權益資產的配置價值。同時，傳統高票息資產供給相對稀缺，非標資產在投資組合中的佔比持續回落。
“面對新形勢，保險資金必須更加重視權益資產配置價值。單純依靠固定收益類資產已無法滿足壽險負債和維持壽險公司可持續發展的收益要求。”段國聖認為，在合理範圍內透過權益資產最佳化配置提升長期預期回報水平，成為保險行業應對低利率環境的重要路徑。
今年1月底，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、財政部、金融監管總局等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，在商業保險資金方面，其曾提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長週期考核，淨資產收益率當年度考核權重不高於30%，三年到五年週期指標權重不低於60%。
5月7日，金融監管總局局長李雲澤出席國新辦新聞釋出會時曾表示，充分發揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩市力度，下一步將推出三條措施支援穩定和活躍資本市場，第三條則是推動長週期的考核機制，調動機構的積極性，促進實現“長錢長投”。
南方基金認為，當前，中國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。此次政策釋出後，預計保險資金將順勢加強權益資產配置，保持相對穩定的持有周期，透過長期投資獲得更高回報。
截至今年一季度末，保險公司資金運用餘額34.93萬億元，若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進一步強化保險資金的長期投資屬性，最佳化資本市場的資金結構，提升A股機構化水平，緩解短期波動對市場執行的擾動，促使A股投資風格趨於穩健，助力形成長期資金、資本市場和優質資產之間的良性迴圈機制。在市場調整期間，保險資金能夠以更穩定的方式進行逆週期佈局，透過長期持有穩定市場預期，並以增量資金提升市場活躍度。
作為長線資金的重要代表之一，險資一直被寄予入市厚望。2025年一季度保險公司股票和證券投資基金賬面餘額合計4.47萬億元，佔資金運用餘額的比例為12.79%，距離25%的平均政策上限還有較大空間。
今年以來，金融監管總局等部門積極支援保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；同時，開展第二批、第三批長期股票投資試點，先後批覆試點資格總金額1720億元；並明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
《通知》還對國有商業保險公司提出三點要求：提高資產負債管理水平，注重穩健經營，增強投資管理能力。
在提高資產負債管理水平方面，財政部要求加強資產和負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，進一步最佳化資產配置，合理確定權益投資比例，把握好投資收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有金融資本保值增值。
同時，國有商業保險公司要完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘收益穩健、風險可控、具有升值潛力和穩定現金流回報的優質投資標的，努力增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經濟高質量發展。
另外，國有商業保險公司要增強投資管理能力，嚴格執行並不斷健全內部投資管理制度，完善投資決策程式和風險評估體系，做好投資專案盡職調查、收益分析、風險評估等工作，進一步加強投資風險管理、交易管理和投後管理。
責編 | 秦李欣