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彭博能源行業研究雙週報
本期主題：俄羅斯天然氣 vs. 亞洲LNG
(彭博行業研究)——俄羅斯輸華管道天然氣量有望創下新高。中國的天然氣消費量已呈現出下降趨勢，而日本重啟核電則進一步構成不利因素。目前亞洲LNG的公允價值為9.35美元/百萬英熱單位，相比之下，4月14日現貨價格為12.52美元。
俄羅斯輸華天然氣量有望創下新高
自2020年以來，俄羅斯天然氣在中國供應結構中的佔比大幅上升，現已成為中國進口管道天然氣的第二大來源國，僅次於土庫曼。去年12月，俄羅斯Gazprom經"西伯利亞力量"(Power of Siberia)管道向中國輸送的天然氣達到滿負荷狀態，這表明今年天然氣輸送量或將達到380億立方米，同比增長23%。中國買家購買俄羅斯管道天然氣的價格約為6美元/百萬英熱單位，低於購買卡達和澳大利亞LNG 10-12美元的價格。
由於俄羅斯和哈薩克對華供應量增加，2025年中國管道天然氣進口量可能會保持兩位數的增長。在國內產量每年增長7%、實際需求增長卻在放緩的情況下，2025年中國海運LNG進口量最高可能出現10%的降幅；如果美國關稅政策保持不變，降幅可能擴大至20%。
中國月度管道天然氣進口額（10億美元）
資料來源：彭博行業研究
中國煤炭庫存高企預示天然氣需求疲軟
中國煤炭供應過剩導致煤價大幅下跌，這可能會促使印度和泰國等對價格敏感的國家在短期內將更多能源需求重新轉向煤炭。截至2025年2月，中國的煤炭庫存為6.36億噸，仍接近歷史紀錄水平。我們的迴歸分析顯示，自2014年以來，亞洲LNG價格與煤炭價格之間的相關性係數高達0.87。這表明，亞洲LNG價格應在9.35美元/百萬英熱單位左右，低於4月14日12.52美元的現貨價格，該現貨價格根據當日95.50美元/噸的紐卡斯爾煤價計算得出。
我們預計，隨著亞洲LNG需求放緩，這一溢價將持續收窄。
中國煤炭庫存 亞洲LNG/煤炭價格相關性
資料來源：彭博行業研究
日本重啟核電或意味著LNG進口量減少
隨著日本重啟2011年福島事故後閒置的核反應堆，恢復更多核電產能，2025年該國LNG進口量或將下降約5%。上述結論基於我們的計算：隨著核能發電量增長，2025年LNG進口量將減少300萬噸。2025年初，日本處於執行狀態的核反應堆共有14座，較2024年增加兩座；如果所有核反應堆同時發電，今年日本的核能發電量增幅最高有望達到14%。與此同時，重啟柏崎刈羽核電站另外兩座核反應堆的計劃也正在審議之中。
日本的核能發電量
資料來源：彭博行業研究
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