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4月全國規上工業增加值同比增長6.1%
5月19日，國家統計局釋出的資料顯示，4月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，前值為7.7%，環比增長0.22%。分三大門類看，採礦業增加值同比增長5.7%，製造業增長6.6%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長2.1%。裝備製造業增加值同比增長9.8%，高技術製造業增加值增長10%。
4月份，社會消費品零售總額37174億元，同比增長5.1%，前值為5.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額33548億元，增長5.6%。1—4月份，社會消費品零售總額161845億元，增長4.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額147005億元，增長5.2%。基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類商品零售額分別增長14%、23.3%。（國家統計局官網）
｜點評｜4月規上工業企業生產活動受到中美貿易摩擦的影響較深，出口交貨值增速大幅回落，產品銷售速度放緩。然而，4月規上工業增加值的表現還是超出了市場普遍預期。國內製造業向高技術方向轉型以及政府支出力度增大為市場注入新需求等因素，強化了國內工業企業的韌性。4月中美貿易關係緩和，短期內外貿需求激增下，5月規上工業增加值增速有望重新加快。
4月內需修復速度有所放緩，以舊換新政策效果仍然較為明顯，家電類繼續保持高速增長。不過，政策激發的需求畢竟屬於存量，通訊器材類此前的高增速已大幅放緩。同時，4月汽車行業內的優惠力度減弱，汽車銷量增速減慢，拖累社零表現。總體上看，國內消費市場修復有待後續更多積極政策的提振。
4月各線城市房價環比持平或略降
5月19日，國家統計局釋出的房價資料顯示，2025年4月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比持平或略降，同比降幅均持續收窄。4月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環比由上月上漲0.1%轉為持平。其中，北京和上海分別上漲0.1%和0.5%，廣州和深圳分別下降0.2%和0.1%。二線城市新建商品住宅銷售價格環比持平，與上月相同。三線城市新建商品住宅銷售價格環比下降0.2%，降幅與上月相同。
4月份，一線城市二手住宅銷售價格環比由上月上漲0.2%轉為下降0.2%。其中上海上漲0.1%，廣州持平，北京和深圳分別下降0.6%和0.3%。二、三線城市二手住宅銷售價格環比均下降0.4%，降幅比上月分別擴大0.2個和0.1個百分點。（國家統計局網站）
｜點評｜“穩樓市”政策效應逐漸減弱，加上關稅影響，一些購房人可能推遲買房計劃，整體而言，4月樓市出現了弱復甦的跡象。儘管此前在政策支援下，市場預期有所改善，但從銷售層面來看，房地產市場依然延續了以價換量的行情，其中二手房市場的表現尤為明顯。部分地區取消了二手房限售，場內供應增加，或也在短期內對市場形成了衝擊。
相較而言，新房市場韌性較強，價格表現較為堅挺，優質專案帶動部分城市新房價格上漲。不過，新房市場的結構性分化同樣嚴重，房價止跌回穩依然缺少廣泛的需求支撐。同時， 新房價格堅挺、二手房價走弱的市場格局，或也會加劇部分置換型購房者的觀望情緒。
穆迪下調美國信用評級至Aa1
5月18日，針對穆迪下調美國信用評級至Aa1，美國財政部長斯科特·貝森特回應稱，穆迪是一個滯後指標——這就是每個人對信用評級機構的看法。美國政府決心降低支出，促進經濟增長。此前，穆迪評級公司將美國的信用評級從最高級別Aaa下調至Aa1，並將評級展望從“負面”調整為“穩定”。本週一，30年期美債收益率逼近5%大關，為2007年中期以來新高。
穆迪指出，此次下調反映出美國政府債務與利息支付比例在過去十多年中持續攀升，已遠高於同等級別的其他主權國家。此前，惠譽評級和標普全球評級已將美國評級調至AAA以下，穆迪的這一決定這意味著美國已被三大評級機構全部降級。（綜合華爾街見聞）
｜點評｜由於獲取資料存在延遲和資料不全面等問題存在，評級機構給出的信用評級確實存在一定的滯後性。然而，美國財政部長的話可能也不完全對，美國政府的赤字問題積重難返，美國眾議院近期透過的最新稅改法案看似削減財政補貼，實際上減稅帶來的財政缺口註定會進一步推高赤字率。同時，美國在與多國的貿易談判陷入僵局後，態度愈發強硬，再次提出大幅提高稅率，美國的貿易前景始終烏雲密佈。
資本市場根據現實情況和對未來的預判，隨時都在用真金白銀投票，美債市場近期確實動盪不已。從中長期趨勢來看，美債的海外買家佔比數量也呈現出下滑趨勢。不管怎麼樣，今年美國經濟增速放緩，已經成為大機率事件。
英偉達計劃在上海建研究中心
5月17日訊息，英偉達執行長黃仁勳上月訪華期間與上海市官員討論了在上海建立一個研究中心的計劃，並且已經在上海租賃了新的辦公空間。據悉，目前上海市政府已表達對上述計劃的初步支援，而英偉達也在遊說美國政府批准。該研究中心將研究中國客戶的具體需求以及滿足美國出口管制的複雜技術要求。不過，核心設計和生產仍將保留在海外。
黃仁勳還希望能夠接觸到中國頂尖的人工智慧人才，目前英偉達在上海已經發布了多個職位招聘，涉及工程師等崗位。2024年，英偉達在華營收約為170億美元，約佔其全球總收入的14%，但黃仁勳估計，未來幾年這一市場可能達到500億美元。（綜合華爾街見聞）
｜點評｜美國針對高算力晶片的出口管制趨嚴後，英偉達一直在想方設法地繞過出口管制為中國客戶提供產品。特別是現在的AI應用快速發展期內，中美兩國的科技企業已經成為全球AI行業中兩股重要的力量，中國對英偉達高階算力晶片需求頗為龐大。
受限於出口管制，英偉達只能向中國出口被閹割過的算力晶片，導致中國特供版晶片算力下降，由於製作工藝相同，價格與海外版相同，降低了英偉達產品在中國的價效比。同時，考慮到晶片來源的穩定性，國內科技企業都在做兩手準備，在AI專案中嘗試用國產較低效能的晶片，英偉達在中國市場的市佔率並不是特別穩固，讓英偉達產生了一定的危機感。
蘋果AI版Siri或再次“跳票”
5月19日訊息，蘋果公司近日被曝出在Apple Intelligence專案的許多戰略失誤，主要是高管分歧過大、新舊Siri存在系統級衝突、營銷嚴重超前。據悉，蘋果原以為在舊版Siri上疊加生成式AI是最快追趕路徑，但員工形容這是打地鼠遊戲——解決一個問題，又冒出三個新問題，最終導致Siri新功能延遲上線。預計在即將舉行的蘋果2025年全球開發者大會（WWDC 2025）上，蘋果不會重點介紹Siri的重大升級，包括去年承諾但已延期的功能，可能仍需數月時間才能釋出。
據悉，蘋果軟體主管克雷格·費德里吉（Craig Federighi）並不太相信人工智慧，他對這項技術投入的大量資金表示“猶豫”，並且不認為這是一種“核心能力”。同時，蘋果的AI業務主管約翰•詹南德雷亞（John Giannandrea）難以融入核心決策層，無法為團隊爭取充足預算。（綜合財聯社）
｜點評｜相較於技術問題，蘋果高層的戰略誤判，或許能更好解釋蘋果在AI時代的落後表現。由於高管意見不一、內部重視不夠，蘋果不僅在AI專案上起步較晚，和同業相比，資本投入似乎也不夠充足。為了保證使用者體驗，蘋果習慣於在技術成熟後再推出產品，部分高層對待AI專案的態度謹慎。只是AI這種革新技術，本身就有較強的不可預測性，等到前景明朗時再行動，恐怕已經為時太晚。
此前，蘋果Siri的AI升級已經多次“跳票”。從被曝出的問題來看，Siri舊版系統和生成式AI的架構之間存在衝突，解決起來並不容易。同時，蘋果內部管理的混亂，或也拖累了其效率。如果研發遲遲沒有進展，蘋果可能會在未來進一步邊緣化Siri。而在此之外，要在AI賽道後發制人，蘋果或許還要拿出更有競爭力的產品。
公務接待工作餐明確不上酒
5月18日，新修訂後的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》（下稱《條例》）正式印發，其中明確工作餐不得提供高檔菜餚，不得提供香菸，不上酒。週一開盤後，白酒板塊集體走低，但較幾年前“禁酒令”時波動有限。截至週一收盤，白酒板塊下跌0.42%。近兩年來，白酒股多次受到“禁酒令”影響，2022年10月，由於傳言公務員將執行更嚴格的“禁酒令”，當日貴州茅臺大跌超過5%，瀘州老窖跌幅超過8%，多支白酒股跌幅超過5%。
有酒類分析師表示，2012年八項規定出臺後，白酒行業受到重挫，進入深度調整期，因此市場對禁酒令有一定的恐慌。實際上類似檔案每年都會頒佈，而且目前中國白酒消費中政務消費的比例已經很低。（第一財經）
｜點評｜經過十多年的調整，白酒行業對政務消費的依賴度大幅降低。即便是在高階白酒消費佔比中，商務消費和大眾消費都佔了絕對的大頭，所以本次《條例》的釋出對白酒板塊的影響並不大，反倒是飲料製造板塊週一借勢走高。
比起政務消費，白酒行業消費者斷層是各家酒企更頭疼的問題。年輕人現在聚會更偏愛口感更好的各式飲料，對較難入口、度數偏高的白酒偏好明顯下降。白酒企業們在品牌年輕化方面煞費苦功，白酒冰激凌、白酒奶茶等產品也曾紅極一時，但年輕人更多的只是出於嚐鮮心理，對白酒態度的改善較為有限。
港股今年新股集資額暫居全球首位
5月18日，香港特區政府財政司司長陳茂波發文表示，今年以來，港股持續向好。新股市場亦非常暢旺。5月20日，港交所迎來一家備受矚目的內地新能源龍頭企業（即寧德時代）新股上市，是今年以來全球最大型的新股集資活動，亦令香港今年的新股集資額累計超過600億港元，較去年同期多逾6倍，融資規模暫居全球首位。
資料顯示，2009年—2021年，港交所有七年高居全球IPO募資金額榜首，但在2022年—2023年間，港股IPO遇冷，募資額排名跌出全球前五；2024年，隨著美的集團等大型新股上市，港股IPO轉暖，募資額重回全球第四。2014年—2024年的11年間，港股IPO累計募資額依然位居世界第一。（綜合澎湃新聞）
｜點評｜今年港股受益於全球“中國資產價值重估”風潮，市場表現優異，對預上市公司的吸引力越來越強。特別是一些內地企業，正在強化對國際化業務的戰略部署，A+H兩地上市的意願顯著增強，使得港股IPO市場異常火熱。值得注意的是，港交所今年新股集資額中，有三分之二都來自寧德時代，在此之前，港交所新股募資額與美股的納斯達克還是有顯著差距。
除了募資額度提升外，今年港股新股IPO中，沉寂許久的國際長線資金積極參與，側面反映出國際資本對中國資產偏好的提升。今年港股上市的新股中，消費和科技股佔了很大的比重。前者更多的是因為消費股很難拿到A股的入場券，後者則是因為與中國優質科技企業數量增多有關。
週一兩市震盪調整創指跌0.33%
5月19日，市場全天震盪調整，三大指數漲跌不一。大小指數走勢分化，微盤股指數漲超2%再創新高。滬深兩市全天成交額1.09萬億，較上個交易日縮量30.7億。盤面上，市場熱點較為雜亂，個股漲多跌少，全市場超3500只個股上漲，逾百股漲超9%。從板塊來看，併購重組及ST股集體大漲，港口航運股再度走強，大消費股展開反彈，食品、美容、寵物等方向走強。下跌方面，機器人概念股迎來調整，小金屬、白酒、保險等板塊跌幅居前。
截至收盤，滬指報3367.58點，漲0.00%，成交額為4372億元；深成指報10171.09點，跌0.08%，成交額為6493億元；創指報2032.76點，跌0.33%，成交額為2903億元。（財聯社）
｜點評｜指數前期衝關回落後重新進入震盪期，個股行情迴歸。中國證監會正式對外公佈實施新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》，市場中對重組概念的炒作熱情高漲。並且，國家統計局資料顯示，4月房地產市場資料偏弱，市場對房地產板塊後續政策利好以及個股重組的關注度提升。市場整體缺乏新的熱點，港口航運板塊全天領漲，大消費板塊再度走高。
受限於國內外宏觀經濟預期不明確，國內增量政策效果還在發酵，市場中並沒有特別明確的預期，導致熱點板塊一天一變，行情連續性偏差。從指數行情轉化為個股行情，看似場內單日賺錢效應提升，個股漲多跌少，但個股隔天就變臉的可能性很大，很多個股實際可兌現的盈利空間有限。
文中股市、期貨內容僅供參考
不構成投資建議
欄目主編 |魏英傑| 主編 |何夢飛
面對一個相對不可預測的環境，我們不妨回到已經發生的歷史中尋找思路與解法，6月和吳老師一起去義大利，跨界激盪思維，以歷史叩問未來。
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