來源丨徵探財經
作者丨五仁
4月28日，迎駕貢酒同時披露了2024年報和2025年第一季度報告。2024年，迎駕貢酒營收73.44億元，同比增長8.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤25.89億元，同比增長13.45%。
然而，在2025年第一季度，迎駕貢酒的業績出現下滑——收入20.47億元，同比減少12.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.29億元，同比減少9.54%。
受此影響，4月29日，迎駕貢酒股價一度觸及跌停，最終以44.41元/股收盤，跌幅8.98%。
過去幾年裡，透過發力中高檔白酒市場，迎駕貢酒的營收和淨利潤保持了兩位數增長，而2024年，迎駕貢酒營收增速降至個位，2025年第一季度業績更是出現下滑。新的一年，迎駕貢酒能否穩住增長呢？
01
發力中高檔白酒
在過去幾年裡，迎駕貢酒一直保持著兩位數增長。2021年-2023年，迎駕貢酒分別收入45.77億元、55.05億元、67.2億元，分別同比增長32.58%、19.59%、22.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為13.82億元、17.05億元、22.88億元，分別同比增長44.96%、22.97%、34.17%。
2024年，迎駕貢酒營收增速在近年來首次降至個位數——營收73.44億元，同比增長8.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤25.89億元，同比增長13.45%。
在財報中，迎駕貢酒表示，營業收入增長主要是白酒產品結構最佳化所致。迎駕貢酒將產品分為中高檔白酒、普通白酒兩類，中高檔白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、銀星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢系列、簡裝酒系列等。
迎駕貢酒透過圍繞大眾酒市場進行產品線佈局最佳化；圍繞中、高檔白酒，全面佈局洞藏等系列產品；圍繞渠道發展推進產品標準化和非標準化建設進行產品結構的最佳化。
據華鑫證券，從價格帶看，迎駕貢酒價格帶覆蓋面廣，涵蓋全價格帶。生態洞藏中的洞6/9/16主要佈局100-400元的中高階、次高階價格帶，洞20、生態霍山佈局500-700元高線次高階價格帶，洞藏大師版定位高階品牌形象。迎駕之星系列和口糧自飲系列白酒主要佈局中低端價格帶。
中高檔白酒也確實推動著迎駕貢酒的增長。2021年-2024年，迎駕貢酒的中高檔白酒的收入增速分別為44.72%、27.59%、27.84%、13.76%；同期，普通白酒的收入增速分別為10.69%、3.55%、8.68%、-6.53%。中高檔白酒的酒類營收佔比從2021年的71.52%提升至2024年的81.58%。
但行業的變化，成為迎駕貢酒降速的原因之一。迎駕貢酒在財報中表示，當前，白酒行業正經歷深度調整，行業分化加劇，擠壓式競爭日益激烈，商務招待、宴席聚會等消費場景頻次減少，中高階消費需求偏弱。
2025年第一季度，迎駕貢酒中高檔白酒收入17.2億元，同比減少8.57%；普通白酒收入2.42億元，同比減少32.09%。受此影響，2025年第一季度，迎駕貢酒收入20.47億元，同比減少12.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.29億元，同比減少9.54%。
02
省內收入佔比逐年提高
據華經產業研究院資料，安徽白酒市場容量從2017年約250億元增長至2021年約350億元，四年CAGR約為8.8%保持快速增長態勢，預計2025年可達485億元。分價格帶看，0-100元價格帶市場規模約120+億元佔34%，100-300元價格帶規模約140+億元佔40%，800元以上的高階價格帶約40億元左右規模，佔比12%。
華鑫證券表示，安徽省內當前擁有上市酒企4家，區域名酒、規模以上酒企112家，古井貢酒居於絕對龍頭，佔據省內約30%的市場份額（按2022年省內銷售額粗略估算）；口子窖、迎駕貢酒、金種子酒等多家酒企群雄爭鋒，分別佔12%、10%、3%的市場份額，4家上市酒企約佔省內56%的市場份額。
在財報中，迎駕貢酒表示，其發展戰略包括聚焦安徽、江蘇、上海核心市場，拓展華中、華北等重點市場和機會市場。
從業績來看，迎駕貢酒過去幾年的發展都由安徽省內推動，且越發依賴安徽市場。2021年-2023年，迎駕貢酒的省內收入增速分別為36.79%、25.65%、31.51%；省外收入增速分別為27.05%、12.19%、6.9%，省內收入佔比從2021年的63.5%提升至2023年的70.57%。
2024年，迎駕貢酒在省內的收入為50.93億元，同比增長12.75%，佔酒類收入的72.74%。省外收入為19.09億元，同比增長僅1.31%。
進入2025年，迎駕貢酒省內、省外增長都放緩了。2025年第一季度，迎駕貢酒省內收入16.33億元，同比減少7.71%；省外收入3.29億元，同比減少29.74%。
在經銷商數量上，2024年末，迎駕貢酒省內為751個，省外為626個。迎駕貢酒表示，根據公司經營方針和目標，推進經銷商優勝劣汰，大力發展新經銷商，報告期內，省內淨增加經銷商19家，省外淨減少經銷商27家。
值得一提的是，2024年，迎駕貢酒省內、省外的毛利率分別為78.97%、71.04%。華鑫證券在研報中表示，迎駕貢酒省外產品結構相對省內下沉，目前省外銷售仍以金銀星、百年迎駕等中低端產品為主，其中百年迎駕三星、四星為江蘇中低端市場的領軍產品。
此外，迎駕貢酒還面臨存貨較高的問題。由於截至2024年12月31日，迎駕貢酒存貨賬面價值為50.43億元，佔總資產比重為37.67%，佔全部流動資產的比重為51.15%。其表示，存貨主要為液態酒，年末賬面價值大，且佔資產的比重高。迎駕貢酒也需要思考如何去庫存的問題。
在過去幾年裡，迎駕貢酒站穩了徽酒老二的名頭，但隨著行業變化，包括迎駕貢酒在內的區域酒企都面臨擠壓式競爭，其收入增速也隨之放緩。迎駕貢酒能否穩住省內，進一步開拓省外呢？
