文丨張是之
很多人喜歡投資黃金，覺得黃金很安全。買真黃金太麻煩，那就買“紙黃金”吧。
而你手上的“紙黃金”，很有可能是一張空頭支票。
因為所謂的“紙黃金”，不過是沒有100%實物黃金支撐的黃金債權。
最近根據英國議會披露的資訊，英格蘭銀行黃金交割週期從法定的14天延長至4-8周，這實際上就是違約。
當然，這背後也有一系列原因。
首先，是美國大規模囤積黃金引發的流動性枯竭。
過去兩個月，美國從倫敦金庫運走約3400噸黃金，導致倫敦市場實物黃金庫存銳減。
英格蘭銀行金庫的“自由庫存”僅剩12.9%，約3600萬盎司，遠低於常規水平。
紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格較倫敦現貨出現顯著溢價，套利交易者透過“倫敦買入現貨+紐約賣出期貨”鎖定無風險利潤，加速了黃金向美國的轉移。
僅2024年11月至2025年1月，COMEX庫存就增加2000萬盎司，大約是600億美元。
其次，是黃金供應鏈的技術性障礙。
倫敦金庫儲存的400盎司標準金條無法直接用於紐約交割，需先運往瑞士等地重新精煉為100盎司或公斤規格，再空運至美國。
這一過程耗時且推高成本，導致交付週期被動延長。
英格蘭銀行作為央行金庫，實際上就是一個官僚機構，缺乏商業機構的運營效率，面對激增的提貨需求時處理能力不足，形成“瓶頸效應”。
第三，也是市場對關稅政策的恐慌性反應。
儘管特朗普政府尚未明確對黃金徵收關稅，但市場擔憂其可能將貴金屬納入新一輪關稅範圍。
交易商為規避潛在成本，提前將黃金轉移至美國，進一步加劇了倫敦市場的擠兌壓力。
2025年1月新加坡運往美國的黃金量同比激增27%，創2022年以來新高，也反映出全球交易商的避險性操作。
倫敦黃金租賃利率飆升至4.7%，通常接近零，表明實物黃金短期供應極度緊張。
同時，黃金遠期價格出現罕見的逆價差（Backwardation），顯示市場對即時交割的黃金需求遠超遠期合約。
而英格蘭銀行儲存的部分黃金，屬於各國央行和長期投資者，這些非流通性儲備加劇了可交割黃金的短缺。
全球黃金衍生品市場日均交易量超千億美元，但實物交割佔比不足2%。
所以“紙黃金”的交易體系，與底層資產真實性的矛盾，英國央行的延遲交付被懷疑是“紙黃金”信用崩塌的徵兆。
如果將來美國關稅政策落地，或者黃金儲備審計問題繼續發酵，可能會進一步衝擊倫敦作為全球黃金定價中心的地位。
實際上，自1797年首次暫停黃金兌換以來，它們已經上演過至少6次類似違約。
米塞斯曾指出："所有法幣體系終將因無限信用擴張而崩潰。"
部分奧地利學派學者認為，必須堅持100%的準備金制度，任何部分準備金制度都是欺詐。
1971年佈雷頓森林體系崩潰時，美國同樣因黃金儲備不足而宣佈停止兌付。
羅斯巴德當時就指出："這證明任何國家信用支撐的貨幣體系終將敗給人性貪婪。"
這次本質上依然是英格蘭央行，透過現代金融工程製造的更大規模騙局，用衍生品和電子記賬替代實物儲備，最終導致市場信心崩潰。
而面對危機，英國政府重拾1797年的套路，透過《銀行管制法案》拖延兌付，同時動員商界領袖製造"一切正常"的輿論假象。
英格蘭銀行的黃金違約不是孤立事件，恐怕是整個法幣體系潰敗的序曲。
正如米塞斯所言："信用擴張製造的繁榮，終將以更慘烈的危機償還。"
當央行金庫的燈光熄滅時，或許正是誠實的健全貨幣重生前的至暗時刻。
那麼這個誠實的健全貨幣，你覺得會是什麼呢？評論區討論一下。
2025年02月24日
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