美容針。
作者 I 吳瓊
報道 I 投資界PEdaily
一個意想不到的賽道，鍾睒睒出手了。
近日北交所上市公司錦波生物宣佈兩筆交易——引入養生堂作為公司的戰略投資者；同時公司創始人楊霞將其持有的575.33萬股轉讓給杭州久視。合計下來，交易總金額將達34億元。
穿透兩家受讓方背後，都是鍾睒睒。
在外界的印象裡，鍾睒睒總離不開與農夫山泉。但他這次投資的，卻是一個醫美新晉女王——曾是山西醫科大學老師的楊霞帶隊創辦錦波生物，如今憑藉重組膠原蛋白產品（美容針），撐起400億市值。
剛剛，鍾睒睒出手34億
投向重組膠原蛋白
根據公告，錦波生物擬以引入戰略投資者方式，向養生堂發行不超過717.57萬股，佔其發行前總股本的6.24%，融資金額不超過20億元。若成功實施，這將是北交所史上最大金額的現金定增。
同時，錦波生物控股股東和實控人楊霞與杭州久視簽署了《股份轉讓協議》，將其持有的575.33萬股轉讓給杭州久視，轉讓價格為243.84元/股，交易總金額達14.03億元。
股權穿透下來，受讓方養生堂和杭州久視的實控人均為鍾睒睒——鍾睒睒持有養生堂98.38%股權；而養生堂持有杭州久視99.75%股份。換言之，鍾睒睒一舉投了錦波生物34億元。
現年71歲，鍾睒睒白手起家創辦農夫山泉、養生堂兩大品牌，其中農夫山泉憑藉礦泉水走進千家萬戶，逐漸形成一個龐大的瓶裝水帝國，最新市值超4000億。而錦波生物在創始人楊霞的帶領下，聚焦重組人源化膠原蛋白領域的研發。
看似並不相關，雙方卻意外走到一起。
其實養生堂旗下還坐擁著另一家上市公司——萬泰生物。時間回到2001年，養生堂以1710萬元收購萬泰生物95%股份，鍾睒睒成為後者實控人。在他的主導下，2002年萬泰生物開始研發針對宮頸癌的二價HPV疫苗。此外，養生堂旗下還有化妝品品牌“養生堂YOSEIDO”。如今，鍾睒睒旗下商業已涉足軟飲料、食品、生物製藥、化妝品、藥品保健品及科研等多個領域。
回到這次交易，錦波生物旗下產品主要涵蓋重組膠原蛋白產品和抗HPV生物蛋白產品兩大板塊。如此看來，雙方攜手將有望產生業務協同效應，正如錦波生物在公告中解釋，“公司急需透過戰略合作建設大規模工業化生產體系，建立面向更大範圍消費者的推廣、銷售、渠道管理體系，以實現‘醫療產品消費化、科技產品生活化’的發展戰略和‘創新 驅動人類美好生活’的長期願景”。
一個細節是，當下醫美巨頭間競爭激烈，相較於同行，錦波生物自身體量較小，資金實力也相對較弱。截至2025年一季度，錦波生物賬上貨幣資金僅有9.59億元。巨頭環伺下，要想繼續擴大產能，需要引入新的投資方。
另一方面，錦波生物看中的也遠遠不止養生堂的資金實力。根據公告，養生堂此番以戰略投資者身份入股錦波生物，將在產品研發、工業化生產、商業化推廣、市場戰略和經營管理等多方面進行賦能。
據悉，本次發行募集資金將主要用於人源化膠原蛋白FAST資料庫與產品開發平臺專案和補充流動資金，該資料庫是錦波生物透過AI人工智慧技術在生物新材料研發中的深度應用。
交易完成後，鍾睒睒將透過旗下兩家公司持有錦波生物10.58%股份，持股比例僅次於楊霞。
山西女教師創業
美容針撐起市值400億
回顧錦波生物成長曆程，離不開核心人物楊霞。
出生於1974年，楊霞是土生土長的山西人。1997年，她從山西醫科大學畢業，之後選擇留校任教，專注於肝移植手術領域的教學與科研工作。
也是在教學研究的過程中，楊霞看到創業的機會——她發現器官儲存的難點在於膠原蛋白的新增，但後者當時只能透過胎盤提取且價格昂貴。於是她有了一個新念頭：能不能嘗試人工合成膠原蛋白來替代人類膠原蛋白？這樣不僅能降低器官移植的成本，還能大幅提高手術的成功率。於是在2008年，楊霞創辦錦波生物，帶領團隊朝這一方向發起攻關。
“今天的發展更加註重科學性，如果我們再去仿製肯定不行，或者再去別的賽道里分一塊蛋糕也不行，所以我們就創了一個全新的賽道。”楊霞曾在一次媒體活動上分享，合成生物領域競爭激烈，相比腫瘤等熱門領域，她更願意選擇“從無到有”的賽道，從科學發現開始開展應用研發及產業化。
科研不易，楊霞先後聯合復旦大學、中國科學院生物物理研究所、四川大學等國內頂級科研院所，組建科研團隊。經過多年研發，錦波生物經歷了中國重組人源化膠原蛋白從無到有、從0到1的全過程。2014年，其研發的重組Ⅲ型膠原蛋白上市；並在兩年後獲得醫用重組人源化膠原蛋白功能敷料(凝膠型)(無菌型)等醫療器械註冊證(二類)，開始用於功能性護膚品領域。
如今，錦波生物的主營產品為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料的各類終端醫療器械產品、功能性護膚品。其中公司核心產品——注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維“薇旖美®極純”，累計應用超過200萬支，已覆蓋終端醫療機構約4000家。
（“薇旖美”系列部分產品）
靠著膠原蛋白美容針，錦波生物俘獲了大批愛美人士的心。
2023年7月，錦波生物登陸北交所，發行價為49元/股，不僅一舉成為北交所“重組膠原蛋白第一股”，還是當時北交所的最貴新股。此後隨著產品熱銷，公司股價持續上升，短短四個月市值便超過200億。
一直以來，醫美都被看作是“暴利”生意。體現在錦波生物身上，2024年該公司實現營業收入14.43億元，同比增長84.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.32億元，同比增長超140%；毛利率高達92%，甚至超過“股王”貴州茅臺。
隨之而來的，錦波生物上演了股價狂飆一幕：從2025年初至今，其股價一度突破500元關口。目前雖有所回落，但截至2025年6月27日，錦波生物收盤價仍高達348.80元，市值超400億，動態市盈率超過50倍，是北交所股價和市值最高的上市公司。
作為創始人，楊霞的身家同樣水漲船高。根據2025年胡潤全球富豪榜，楊霞憑藉115億元身家，成功問鼎“山西女首富”。
“多年的心酸在這一刻灰飛煙滅。”前不久在接受《新華社》採訪時，楊霞這樣總結十七年來的歷程，“疲勞的時候，身體不好的時候，無數次想過放棄。但想想我們投入了那麼多的時間、精力和資金，最終還是堅持下來了。”
兜兜轉轉，起初那個看似異想天開的想法如今已經成為現實。
變美，最賺錢的生意
愛美的生意，向來伴隨著造富盛宴。
資本市場一直流傳：醫美，沾之即飛。上市公司只要沾上一點醫美概念，股價便能輕易暴漲。近兩年，重組膠原蛋白成為護膚界的新黑馬，風光無兩。所謂重組膠原蛋白，簡單來說就是利用DNA重組及合成生物學等技術製備的膠原蛋白，其氨基酸序列可根據需求進行設計與修飾。
到底有多火？在小紅書上搜索相關詞條，有超2億瀏覽及數十萬談論，“抗老逆齡”“修復神器”，再加上如今功能性護膚和成分黨概念盛行，重組膠原蛋白這把火簡直是燒在了消費者的心坎上。
一個案例是，歐萊雅淘寶官方旗艦店顯示，僅“第三代小蜜罐面霜”就有90萬+歷史成交，其主打賣點便是重組膠原蛋白。據悉，錦波生物的合作客戶就包括歐萊雅。
除了錦波生物，這條賽道還捧出一位陝西女富豪——鉅子生物創始人範代娣。說起來，她與楊霞之間還有著許多相似之處，比楊霞年長几歲，範代娣是中國生物化工專業的第一位女博士，1994年博士畢業後便投身西北大學執教。
正是在這段時間，範代娣帶領團隊發現了“類人膠原蛋白”這一重組膠原蛋白品種。2001年，範代娣和丈夫嚴建亞一同以這一專利技術入股，成立鉅子生物。
2009年公司相繼推出皮膚護理品牌可麗金、可復美，一度成為護膚領域暢銷品牌，鉅子生物隨之名聲大噪。2022年底，鉅子生物登陸港交所，此後股價一路攀升，巔峰市值曾突破900億港元。
不少觀點認為，重組膠原蛋白有望成為下一個“玻尿酸”，這無疑給後者帶來了巨大壓力。畢竟“醫美三劍客”——愛美客與華熙生物、昊海生科都以玻尿酸發家，它們上演的財富故事同樣炫目。一個月前，一場對可復美膠原棒重組膠原蛋白含量的質疑，意外掀起一場“商戰”，不僅讓鉅子生物市值蒸發約300億港元，還衍生出了對重組膠原蛋白功效的信任危機。
爭議之外，這更像是一場新老兩代熱門功效成分的PK。這些年，從透明質酸、膠原蛋白，到蝦青素、熊果苷、角鯊烯、多肽……熱鬧輪番上演，幾乎每一種成分都能受到消費者追捧。這背後，是女性對美麗的永恆追求。
“變美這一門生意，具有很強的復購性，堪稱黃金賽道。”北京某專注醫療賽道的投資人向投資界表示。人們對美的追求永不消逝，這裡永遠上演著財富傳奇。