單純考慮投資吸引力，北交所有一家企業可能比貴州茅臺還要優秀。
貴州茅臺向來以稀缺著稱，這家企業比茅臺還稀缺，整個賽道都是它家的。
貴州茅臺“穩”，這家企業不僅穩，而且還比茅臺更有爆發力。過去十年，公司營收從來沒有下跌過，不僅沒有下跌，期間總共還增長了80多倍。
貴州茅臺的利潤率高，但以2024年的資料來做對比，這家企業的毛利率比茅臺還要高。
ROE一直是貴州茅臺的優勢，2024年的資料大約是36%，但這家企業已經把ROE做到了58%。
這個傳說中的公司正是北交所“當紅炸子雞”——錦波生物。
恐怖的成長性
過去一個月的時間，錦波生物股價狂飆了50%，目前（截至4月23日）市值已經衝到350億左右。自北交所開市以來，鋰電池負極材料龍頭貝特瑞曾長期霸佔“市值一哥”的位置，但現在錦波生物的市值比貝特瑞高出100億還多，是北交所無可爭議的股價和市值雙料冠軍，目力所及的範圍內已經看不到對手。
即便放眼整個A股市場，錦波生物過去幾年的增長速度也是極為罕見的。
公司營收從2020年的1.6億增長到2024年的14.43億，翻了9倍；歸母淨利潤從3195萬增長到7.32億元，翻了20倍。
需要特別指出的是，錦波生物的這種增長並非是某一突發事件導致的不可持續的短暫爆發，而是在長期維度上始終保持高速擴張。
2021年-2023年，錦波生物營收增速分別為44.75%、67.15%、99.96%，歸母淨利潤增速分別為79.62%、90.24%、174.60%。根據最新的業績快報，2024年公司營收和歸母淨利潤又分別同比增長84.92%和144.27%，絲毫沒有降速的意思。
2020年，錦波生物的加權平均淨資產收益率只有10.95%，到2024年已經飆升到58.54%。2023年北交所上市時，錦波生物的發行價只有49元，現在不到兩年時間翻了近8倍。
無論業績還是股價，錦波生物的漲幅都已經非常誇張，但這依然還不是公司的上限和終點，如果北交所能跑出一家千億市值的企業，錦波生物絕對是最有希望的那個。
大頭在後面
由於具備出色的生物特性，膠原蛋白的應用領域相當廣泛，包括但不限於：
作為生物敷料，用於皮膚、口腔和神經外科修復；作為止血材料，用於肝、脾等創傷止血；
用於面部輪廓矯正、皺紋、瘢痕修復；用於骨修復，包括骨再生、軟骨組織再生、口腔骨缺修復等；用於心血管，包括心臟支架塗層、心肌衰竭、血管支架等；用於護膚品，甚至還可以作為功能性食品和食品新增劑。
範圍廣的另一面就是空間大。
根據弗若斯特沙利文資料，2018-2023年國內重組膠原蛋白產品市場規模從25.2億元增長到290.1億元，預計到2030年市場規模可攀升至2193.8億元，這意味著還有十倍以上且接近2000億的增量空間！
你以為這就完了嗎？
錦波生物此前已成功申請美國、韓國、日本及巴西等國家的專利授權，並獲得越南等國的海外醫療器械註冊證，榮獲V-label素食認證。截至今年1月底，公司旗下品牌ProtYouth已有5款產品獲得美國食品藥品監督管理局認證。
2023年12月，巴黎歐萊雅推出金致系列第二代面霜產品，首次將重組膠原蛋白引入護膚領域，錦波生物已經與歐萊雅達成戰略合作，為後者旗下的修麗可品牌提供重組膠原蛋白原料，並聯合推出高階注射產品“鉑研膠原針”，成功切入外資供應鏈體系。
國內市場與國際市場共振，錦波生物真正的放量其實才剛剛開始。
4月9日，錦波生物獲得國家藥品監督管理局頒發的“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”第三類醫療器械註冊證，這是公司繼2021年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維”、2023年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”後獲批的第三張重組膠原蛋白三類證。
至此，國內僅有的三張重組膠原蛋白醫美三類證全部被錦波生物持有。
4月9日最新拿到的這張註冊證意義重大，此前錦波生物的薇旖美系列產品主要適用於面部真皮組織填充糾正額部動力性皺紋，很大程度上限制了重組膠原蛋白在醫美產業裡的應用廣度。根據財通證券的資料，2021年國內醫美市場中玻尿酸的市場份額高達51.2%，膠原蛋白則只佔8.7%。
現在完全不一樣，錦波生物研製的新品突破了III型膠原蛋白的物理缺陷，重組膠原蛋白的使用範圍進一步擴大至中面部支撐和填充，這將直接開啟重組膠原蛋白在國內醫美領域的市場空間。
按照醫美行業慣例，支撐和填充型產品的市場定位更高，售價和毛利率也更高。
2024年，曾經風光無限的“醫美三巨頭”愛美客、昊海生科、華熙生物集體跌落，昊海生科營收和歸母淨利潤僅分別同比增長1.64%和1.04%；愛美客營收和歸母淨利潤分別增長5.45%和5.33%，但Q4兩項資料已全部陷入負增長；華熙生物最慘，全年歸母淨利潤同比下降超70%，其中Q4虧損近2億。
醫美行業正在進入一代新人換舊人的權力交替期，傳統勢力倒下的同時，以錦波生物、鉅子生物為代表的重組膠原蛋白玩家正拔地而起，它們將逐步接管市場並站在舞臺中央。
從長線出發，錦波生物目前的市值水平可能還遠沒有達到上限。
首先，公司目前市盈率只有不到50倍，別看之前股價漲了很多，以目前公司的業績爆發力，估值其實並不高；其次，華熙生物、愛美客這些企業當年最高都達到了千億市值，橫向對比錦波生物還差得遠。
華商韜略出品
主編：畢亞軍 責編：周怡
美編：殷姍姍
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