中信證券研究所
1、AI+：AI引領新一輪資訊科技革命，AI+帶動產業鏈投資熱潮。
2、智慧交通：技術日臻成熟，載體與基建比翼齊飛。
3、人形機器人：巨頭引領，產業奇點到來。
4、悅己經濟：情緒消費和“質價比”共振，悅己消費漸成主流。
5、首發經濟：鼓勵消費產業供給端創新，首發經濟潛力無限。
6、生物製造：政策扶持力度加大，產業化有望提速。
7、未來能源：技術創新持續驅動，未來能源多點開花。
8、中美博弈：中美博弈新階段，產業安全新高度。
9、資本運作：資本運作新時期，併購重組大時代。
10、產能化解：聚焦格局優先改善的製造業龍頭。
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以下是具體內容：
展望一
AI+：AI引領新一輪資訊科技革命，AI+帶動產業鏈投資熱潮。
2024年大模型的推理能力持續增強、應用場景在不斷拓寬。在2025年，我們預計隨著AI能力的持續提升，AI生態豐富度有望進一步拓寬，AI入口將成為科技巨頭的必爭之地；隨著模型效能的持續提升以及應用場景的不斷擴寬，AI產業在應用端將加速落地。關注三個細分主題：①國產算力產業建設迎來爆發期，相關的算力晶片、配套銅互連及AIDC等板塊；②AI+應用場景持續拓寬，相關的AI+辦公軟體、AI+工業以及資料服務等板塊；③端側AI普及度持續提升，相關的AI手機、AIoT配套產業鏈以及腦機介面等板塊。
展望二
智慧交通：技術日臻成熟，載體與基建比翼齊飛。
智慧交通是人工智慧革命和新能源革命的集大成者，是新質生產力代表方向之一；其發酵期將貫穿2025年全年，是A股有催化、空間大、能落地的核心主題。新能源電動化由汽車向航空航天等更多載體延伸；智慧駕駛、低空經濟等是AI時代能夠快速落地的超級應用；中國走的是空天地協同與單車/單機智慧共同發力的一體化路線，需要大量的智慧化“新基建”，因此衛星網際網路、北斗及車路雲也必不可少。關注三個細分主題：①智慧駕駛，NOA加速滲透，相關的OEMs、域控制器&晶片、雷射雷達、智慧底盤；②低空經濟，政策基建加速，相關的整機產業鏈、基礎設施及運營環節；③商業航天，衛星發射爆發，相關的衛星製造、商業火箭、地面裝置、運營服務等。
展望三
人形機器人：巨頭引領，產業奇點到來。
人形機器人的優勢在於其更容易融入人類的生活環境，進而具備更多的應用場景，並且具備規模化生產和成本改善空間。展望2025年，在技術更新迭代、產品百花齊放、產業鏈協同發力、政策持續催化的共同作用下，機器人行業將繼續處在發展的歷史機遇期中。結合特斯拉、Figure、1XNEO、優必選、開普勒、智元、宇樹等機器人廠商的部署節奏，以及OPENAI、Sanctuary Al和英偉達在模型端的加速迭代。我們預計2025年人形機器人將迎來從demo到量產的產業奇點。商業化前夕需緊密關注下游整機放量節奏以及上游元件選型定產動態。關注三個細分方向：①技術力及商業化較為突出的整機廠商；②產業參與確定性強的總成廠商；③相關度較高的上游零部件廠商，包括電控、機械、感測等環節。
展望四
悅己經濟：情緒消費和“質價比”共振，悅己消費漸成主流。
在政策提振內需和消費內生動力不足的宏觀環境下，具有“質價比”與情感價值的消費品卻逆勢實現增長。經過多年的市場教育後，當下消費者逐漸趨於成熟與理性，不再滿足於表面的光鮮，更看重消費帶來的情感共鳴、心理愉悅與價值觀認同。展望2025年，我們繼續看好能與消費者產生“情感連線”以及“高質價比”的消費品持續增長及其相關的投資機會。關注三個細分主題：①面向“Z世代”情緒消費的穀子經濟；②受益於美麗經濟的美妝；③體驗經濟與入境政策最佳化利好的旅遊板塊。
展望五
首發經濟：鼓勵消費產業供給端創新，首發經濟潛力無限。
中央經濟工作會議提出積極發展“首發經濟”，充分體現政府對促進優質新型消費供給、刺激消費內需的高度重視。“首發經濟”主要是指新技術、新產品、新服務、新模式、新業態的首次釋出和展示，強調整個鏈式發展的完整過程，還要體現時尚、品質、新潮的消費升級特徵，有望透過供給側結構性改革，激發消費潛力，助推消費和產業升級。展望2025年，我們看好融合首發經濟和新經濟業態的消費模式發展，關注三個細分主題：①零售百貨調改轉型；②潮玩與IP經濟；③微信小店“送禮物”商業模式創新等機會。
展望六
生物製造：政策扶持力度加大，產業化有望提速。
生物製造是以基因工程、合成生物學為基礎，利用生物組織或生物體（如酶、微生物細胞等）進行物質加工，生產相關產品的先進工業模式。生物製造具有低成本、可持續、定製化開發、安全度高等優勢。生物製造領域有望引來政策端的大力扶持，並在醫藥醫療、化工、新材料領域的產業化進度加速發展。關注三個細分主題：①食品&酶製劑：建議關注母乳低聚糖、替代蛋白、酶製劑等方向；②生物化工新材料：建議關注新型聚合材料、高效能蛋白、大宗化學品、可持續航空煤油等方向；③生物製藥醫療：建議關注細胞和基因治療（CGT）、減肥藥、外泌體等偏消費醫美屬性的藥品。
展望七
未來能源：技術創新持續驅動，未來能源多點開花。
2024年以來，固態電池變革持續積累，產業化逐步開啟；鈣鈦礦作為光伏代際升級方向，產業化程序加快；氫能受到多維度政策驅動，應用場景開拓可期。展望2025年，技術創新依然在持續驅動，產業政策有望加大扶持，行業進展有望穩步演繹，應用場景有望不斷拓寬，未來能源領域有望多點開花，逐步開啟產業化程序，不斷催生主題投資機會。關注技術成熟催化領先的三個細分主題：①固態電池；②鈣鈦礦；③氫能。
展望八
中美博弈：中美博弈新階段，產業安全新高度。
“特朗普1.0”時期，中美貿易摩擦深化並延伸至科技領域，導致部分行業受損，同時也使得部分行業逆向受益。展望2025年，特朗普迴歸後中美博弈進入新階段，自主可控、貿易摩擦和出海發展等主線將升級迭代。關注這三個細分主題：①自主可控：外部限制倒逼之下，我國自主可控的邏輯或仍將持續強化，半導體裝置、精密儀器等有望從基礎走向高階；②貿易摩擦：我國對美國加徵關稅的反制措施主要集中在農產品(6.580, 0.20, 3.13%)、飛機、戰略資源等領域，相關領域國內企業有進口替代機遇；③出海發展：從市場、產業、政策三個維度推演，2025年出海仍然是重要方向之一，包括產能出海、品牌出海、商業模式出海三種模式。
展望九
資本運作：資本運作新時期，併購重組大時代。
2024年4月，新“國九條”明確表示要加大併購重組改革力度，多措並舉活躍併購重組市場，多項鼓勵併購重組的新政策隨後相繼出臺。政策導向上，包括促進傳統行業內部資源整合和轉型發展、支援科技型企業併購重組進而培育新質生產力。展望2025年，政策積極鼓勵+產業高質量發展所需的背景下，併購重組是滿足當下政府、一級市場與二級市場利益的“最大公約數”。此輪併購重組浪潮關注兩個方向：①以產業鏈整合、做大做強為導向的產業內併購重組，包括電子、醫療器械、汽車零部件等領域，尤其是央國企；②以發展新質生產力、產業升級為導向的跨產業併購，可聚焦一些已公告“控制權變更”或實控人有體外資產的企業。
展望十
產能化解：聚焦格局優先改善的製造業龍頭。
與上一輪產能週期比較，本輪產能擴充套件週期以相對高技術產業為主導，市場化程度更高，且龍頭企業率先完成擴產，行業格局向龍頭集中。在行業磨底階段龍頭有望透過併購非龍頭閒置產能重構供求格局，在需求底部拐點後龍頭市佔率有望快速提升。在2025年，一方面政策支援內需修復，另一方面過去幾年過剩產能有序化解，供需格局優先改善的製造業龍頭可能獲得更強大的定價權。結合產能週期和價格訊號，關注兩條主線：①率先完成產能週期磨底，龍頭格局佔優，且有價格逆週期調節能力的鋰電池、電力裝置、貴金屬行業龍頭；②光伏、煤炭化工、消費電子板塊內，聚焦格局有望明顯改善的細分龍頭。