本週，紐約黃金價格突破2900美元，再次創歷史新高。
很多人在問，黃金到底在漲什麼？還能漲多高？能否繼續買入？
1、為什麼黃金和美元雙雙走強？
我告訴各位，近些年全球大類資產價格的定價邏輯都亂套了。以黃金為例。過去，國際金價與美元指數相關，但近三年，黃金和美元雙雙走強。
過去，黃金受美元利率影響比較大，但是，最近幾年，尤其是疫情之後，地緣政治衝突與國家衝突替代了美元利率，成為金價走勢的主要影響因素。
有一句話說，“亂世黃金”。黃金有避險屬性，避什麼險？通脹風險、地緣政治風險、國家衝突風險等等。
2020年以來，全球經濟與國際政治局勢愈加不穩定，中美貿易戰、美國股災、供應鏈危機、世界石油危機、糧食危機、通貨膨脹、俄烏戰爭、中東危機等等。這些大事件都是金價上漲的推手。
世界動盪，投資者紛紛買黃金避險。
2、到底誰在買黃金？
資料顯示，2022-2024年，在黃金五大需求增量中，佔比最大的是珠寶首飾，珠寶首飾需求佔比並未明顯增加，中國黃金首飾消費量還明顯下降。金條金幣需求佔比也沒有明顯增加，技術領域的工業用金需求佔比小幅增加。
黃金新增需求最多的是誰？最多的是全球央行，全球淨買入佔比較前三年平均翻倍。這說明央行是在最近三年國際黃金市場最大的買家，是這輪金價上漲最主要的推動者。
根據世界黃金協會的資料，2024年全球央行購金總量達到1045噸，佔世界黃金交易量（4974噸）的21%，規模跟2019相比上漲了接近60%。這是全球連續三年購金總量超過1000噸，2022年、2023年分別為1078噸、1037噸。
3、哪些國家的央行在大規模增持黃金？
世界黃金協會的資料顯示，近些年歐美央行都沒有大規模採購黃金，購買黃金最多的央行主要是新興國家的央行，他們是中國、印度、土耳其。以中國央行為例，去年，中國前四個月都買入黃金，不過中間停了6個月，年底又重啟購金。
值得注意的是，世界黃金協會提供的資料是全球央行上報的購金量。根據世界黃金協會披露的資訊，全球央行隱匿購金資訊的趨勢增強，實際購金量可能遠大於上報數量。
4、為什麼都是新興國家的央行在大規模增持黃金？
這就跟近些年地緣政治衝突和國家衝突加劇有關係。尤其是俄烏戰爭之後，歐美國家對俄羅斯進行全面制裁，除了石油禁運外，還有金融制裁。這讓新興國家對自己的金融安全感到擔憂，然後加速去美元。
去美元的最重要的動作之一就是央行降低美元計價資產的儲備，增加黃金儲備。實際上，過去5年，中國央行一直在減持美債，增持黃金。2019年12月，中國央行持有的美債規模為10699億美元，到2024年底下降至7686億美元，減持規模超過3000億美元；同時，中國央行持續增持黃金，黃金儲備佔外匯儲備總額的比例逐步上升到5.5%。
所以，這些年的地緣政治衝突和國家衝突導致中國等央行大規模買黃金。國家機構帶頭買黃金，個人投資者自然就會跟風避險。
除了新興國家央行外，個人投資者也是黃金的主要買家，也是金價上漲的主要推手。
2024年，全球金條和金幣的交易量沒有明顯增加，但是，中國市場的交易量大增20%。除了實物黃金外，黃金ETF也是受熱捧，中國黃金ETF資產管理規模激增91%。
5、未來三年黃金價格還會不會上漲，值不值得投資？
告訴各位，黃金的定價邏輯完全變了，金價會不會漲關鍵看國際局勢動不動盪。具體來說，俄烏戰爭能否結束，會不會有新的戰爭，中東會不會再開戰，中美關係能否緩和，等等。
今年，美國特朗普一上臺就向加拿大、墨西哥和中國加關稅。雖然特朗普聲稱要解決俄烏問題，但是他主張MAGA，試圖打破之前的國際秩序。未來幾年，國際局勢很難平靜。深層次的來說，這個世界很多國家之間關係已經到了不得不調整的地步，這就會導致全球經濟與政治的不穩定。
世界黃金協會預測，2025年全球央行購金需求仍將主導市場。
根據世界黃金協會的資料，截至2024年12月，全球黃金儲備第一大國是美國，儲備量高達8133噸，依次是德國3352噸，義大利2452噸，然後是法國、俄羅斯，中國升至第六，儲備量為2279噸，為美國的27.8%。
國際局勢越動盪，投資者就會去追逐黃金這類的超國家的對沖資產。例如，本週，特朗普對三個國家加關稅，並且表示可能對歐盟加關稅。投資者擔心特朗普將貿易戰升級全面貿易戰，從而推高全球供應鏈成本和通脹率，於是紛紛買入黃金避險。
除了國際局勢，美聯儲降息、通脹等也會對國際金價造成影響。2025年，美聯儲處於降息週期，美元降息有助於金價上漲。
國內，國內資產收益率下降、人民幣貶值等可能推升金價。近些年，存款、國債、基金、保險和房地產的投資收益率都有所下降。而黃金是國際硬通貨，當其他資產收益率下降時，尤其是人民幣貶值時，投資者更願意追逐黃金。2024年，國內收益率最高的資產就是黃金。
所以，當國際局勢動盪，經濟不確定性增加時，投資風險偏好就會下降，投資者對高風險資產（如股票、房地產）的配置意願降低，轉而增持黃金、國債等避險資產。
但是，需警惕的是，黃金也是一種風險資產，其價格短期波動劇烈。居民的資產需要分散化與全球化配置，把握好對沖性與安全性。
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