2025年3月，黃金價格正以驚人的速度突破歷史高位。
3月18日，美國COMEX黃金期貨盤中觸及3047.5美元/盎司，國內黃金期貨主力合約突破700元/克，雙雙創下歷史新高。
奇怪的是，市場裡唱多的聲音彷彿人間蒸發了。
這究竟是在悶聲發大財，還是根本就是在打嘴炮，根本就沒有持倉；又或者是已經嗅到了風險，開始偷偷平倉。
我自己雖然在2024年4季度止盈了，但是依然在跟蹤黃金的走勢，不斷地更新自己對黃金的看法，完善對黃金的認知。
我的感受是。
黃金這波上漲玩大了，有可能玩脫了。
因為黃金的邏輯正在發生劇變，黃金的趨勢隨時可能發生反轉。
舉個例子。
黃金上漲的基本盤正在發生動搖。
2022年10月國慶節後，巴以衝突震驚世界，全球資金迅速做出反應，開始尋找避險渠道，最終資金選擇了黃金、納斯達克、比特幣。
這三者在資金強有力地推動下，頂著美聯儲的加息週期開始逆勢上漲。
黃金從1700美元/盎司附近，一路長虹漲至3000美元/盎司以上，漲幅接近80%。
納斯達克差不多從11000點，連續碎步上漲，最高觸及至20000點，漲幅差不多在80%。
比特幣則從19000美元/枚，暴力上漲，最高至110000美元/枚，漲幅接近480%。
三劍客，在全球舞臺獨領風騷。
不過，昔日的好基友們當下卻不再抱團，黃金、納斯達克、比特幣開始了分化行情。
資料來源：wind
比特幣下跌，納斯達克下跌，而黃金則繼續上漲。
什麼訊號？
這是一種背離的訊號，意味著資金正在發生分歧。
短期看，要麼黃金有了泡沫！要麼納斯達克、比特幣調整後將繼續創下歷史新高！長期看，三者最終會重回一個趨勢、一個方向。
接下來，解釋下邏輯。
市場對黃金的交易核心點依然是“避險”。
比如，美國在世界範圍內繁加徵關稅（如對歐盟酒類徵收200%關稅）、俄烏衝突停火談判反覆、中東局勢持續緊張。
這些多重風險直接推升了市場避險需求。
同時，美國經濟資料疲軟（如2月零售銷售環比下降0.2%）、通脹降溫但核心通脹頑固（2月CPI同比2.8%），市場對經濟衰退的擔憂加劇。
這進一步加強了資金對黃金“對沖避險”的需求。
其中，地緣衝突是關鍵因素，是當下黃金上漲的最大推手。
它在模型中的實際影響佔比達到41%，相比過往資料佔比15%，已經有了極大的提高。
資料來源：世界黃金協會
黃金上漲的第二大推手是央行。
美國凍結俄羅斯資產之後，各國央行特別是發展中國家央行對黃金的購買力直線爆發。
世界黃金協會資料顯示，2023年全球央行淨購金量達1037噸，新興市場央行佔比達76%，其中中國、土耳其、印度三國貢獻了58%的增量。
而2024年全球央行購金量達1045噸，繼續創歷史新高。其中，中國央行連續4個月增持黃金至2289.5噸。
央行購金在黃金價格模型中的權重佔比，已經從之前的10%，提升至19%，提升幅度90%。可見央行購金的瘋狂。
這種瘋狂的背後是什麼？
本質依然是地緣衝突的一種延伸。
講到這裡，你會想到什麼？
一個是比特幣。
比特幣因為區塊鏈的特有性質，天然具有避險屬性，所以比特幣價格在過去數年也是大幅度漲。
黃金、比特幣就天然地聯絡在了一起，兩者價格的相關性在2023年高達0.63，就是說幾乎是同漲同跌的關係。
另一個則是納斯達克。
納斯達克因為人工智慧科技的突破，也使得部分資金去追逐這種高成長。
所以，你可以看到。
黃金、比特幣、納斯達克其實是捆綁在一起的，都是基於避險而大幅上漲。
最後，講一講將來的3個看法吧。
第一個看法。黃金、比特幣、納斯達克既然是資金基於同一個大的宏觀邏輯而進行交易，那麼三者在價格趨勢上理應具有一致性。
如果價格趨勢不一致。
在邏輯不變的大前提下，那麼一定是上漲的品種高估了，有泡沫了，或者是下跌的品種低估 了，有補漲的需求。
目前看，納斯達克因為估值的原因而不得不發生調整，比特幣因為價格過高的原因發生了調整。它們兩個並沒有被低估。
換句話說，黃金被高估了，有泡沫了。
第二個看法。購金的後勁不足。
黃金的價格上漲到這個位置，即使央行依然有購金需求，但是在預算不變的情況下，能夠購買的數量顯然是下降的。
而散戶則早已望“金”興嘆，紛紛感慨買不起，太貴了。
這表明，全球市場購金的後勁兒不足。
第三個看法。邊際效應遞減。
無論是地緣博弈，還是貿易摩擦，甚至是美聯儲降息等，市場都已經對其敏感度逐漸降低。若後續無超預期事件的發生，這種因素的“邊際效應”都會逐漸遞減。
我記得橡樹資本霍華德·馬克斯說過：“所有泡沫都始於理性，終於荒謬。”
當前市場情緒已從“害怕錯過”轉向“害怕踏空”，這種集體非理性往往是反轉的前兆。
我個人覺得既然黃金走到這個位置了，還是需要多一分謹慎，多一分敬畏。
別忘了，踏空也是一種修行。
2024年，隨著經濟走勢、房價與利率下行，國內大類資產收益率普遍跌破2%（國債1.6%/存款1.5%/保險2.5%/房租1.7%），且極有可能長期維持在低位。這意味著從2025年起，中國家庭面臨長期低利率環境下的資產保值難題。
在低利率、低通脹與老齡化時代，除了降低房地產比例，增配國債、保險等避險資產。更好的做法是將選取標的擴大到全球的核心資產（比如鎖定4.6%利率的美債），讓家庭資產配置的收益率更穩健、風險對沖性更充分。
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