在地緣政治風險上升、美國財政赤字高企等背景下,全球“去美元化”正在加速。
根據美銀4月10日最新發布的報告,儘管美元在全球外匯儲備中仍占主導地位,但其份額已從2015年的66%降至2024年三季度的不足58%,10年累計下滑超過8個百分點。
與此同時,美債吸引力顯著下降,2024年外資官方部門淨賣出600億美元。歐元、黃金和部分非核心貨幣正成為央行多元化配置的新方向。
美銀指出,過去十五年制約歐元作為儲備貨幣地位提升的三大因素——歐債危機風險、負利率政策、以及政府債券流通受限——均已被逆轉,而央行的黃金買入量三年連超千噸,黃金或成“最大贏家”。
全球外匯儲備結構變化:美元佔比下降至十年新低
儘管美元仍是全球儲備貨幣的核心,其主導地位正面臨漸進但明確的削弱。
根據IMF COFER資料顯示,截至2024年第三季度,美元在全球外匯儲備中的佔比已降至57.4%,相比2015年的66%明顯下滑。

這一趨勢非短期匯率波動所致。美銀在報告中指出,若考慮過去幾年美元資產的估值變化(如匯率、債券和股票價格),理論上美元佔比應被“被動抬高”,但現實卻是相反,顯示出各國央行正在“主動”減持美元資產,轉而增持其他貨幣和黃金。
歐元維持在20%的佔比,英鎊和日元分別為5.0%和5.8%。但值得注意的是,所謂“其他貨幣”(包括加元、澳元、瑞典克朗、新加坡元等)佔比自2015年以來顯著上升,這說明央行在進行更廣泛的貨幣多元化配置。

央行行為顯著變化:從美債流出、增配黃金
去美元化的另一直接體現,是全球央行對美國國債興趣日益減弱。
2024年,美國財政部TIC資料顯示,2024年外資官方部門淨賣出美債金額高達600億美元,其中2024年12月當月即售出240億美元。日本在2024年整體減持美債680億美元,成為最大賣家。

需警惕的是,美債的邊際買家正在變化。美銀指出,2024年購買美債最多的國家是開曼群島、法國和盧森堡——這類離岸金融中心往往代表對沖基金和槓桿基金的活動。也就是說,過去支撐美債市場的官方儲備力量正在退場,替代者為流動性更敏感的私募資金。
官方部門對美債的冷淡還體現在美債拍賣參與度上。過去幾年,外國投資者在美債拍賣中的平均認購比例下降至約10%,而投資基金類機構則佔比高達75%。

歐元資產迎來拐點,三大制約因素已解除
美銀指出,歐元雖在過去去美元化過程中未明顯受益(始終維持在20%左右),但現在條件正在發生變化,歐元或將成為下一個全球央行配置的重估焦點。
影響歐元儲備地位的三大技術因素正在解除:
外圍信用風險已正常化。義大利和西班牙等“邊緣國家”國債的信用利差已基本正常化,央行配置比例反而回升至更高水平; 負利率時代結束。例如,10年期法國國債收益率相較美債處於十年相對高位; 債券供應恢復。歐洲央行量化寬鬆(QE)結束,轉而開啟量化緊縮(QT),導致市場中“自由流通”的歐元政府債券供應大幅上升。截至2024年,自由流通的1年以上歐元政府和超國家債券總規模已超過2015年高點,突破7000億歐元。
美銀指出,如果未來央行將歐元在儲備中的佔比從目前的20%恢復至2011-2012年的25%,則四年內將有約6000億美元資金流入歐元資產市場,平均每年可吸收歐元區主權債淨髮行量的20%。

黃金成最大贏家:央行買入量三年連超千噸
在美元削弱、利率上升和地緣風險加劇的背景下,黃金成為全球央行首選的避險資產。
根據世界黃金協會(WGC)資料,2024年全球黃金需求總量達4974噸,創歷史新高。其中,央行購金超過1000噸,連續第三年超過千噸,尤其在第四季度激增至333噸,成為市場關注焦點。

美銀指出,央行配置黃金的動因也在悄然變化。傳統“歷史地位”不再是首要理由,“通脹對沖與長期價值儲藏”(88%)、“危機期間的穩定表現”(82%)、“有效分散投資組合”(75%)以及“無違約風險”(72%)成為央行配置黃金的四大動因。
目前全球央行黃金在外匯儲備中的平均佔比約為11%,高於2000年的5.5%。美銀指出,若從投資組合效率角度出發,央行黃金佔比達到30%時,資訊比率(Sharpe Ratio)最優。換言之,目前黃金配置仍具上升空間。
本文不構成個人投資建議,不代表平臺觀點,市場有風險,投資需謹慎,請獨立判斷和決策。
覺得好看,請點“在看”
