作者： 曾有為
來源：品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）
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引言
最近，泰康養老又搞大動作了——宣佈增資20億元，註冊資本直接升到110億！兩年時間，狂砸60億，虧損卻高達31.6億，這筆鉅額“續命資金”到底能否扭轉乾坤？一場關於“救命”還是“翻身”的激烈較量，正火熱開場。
圖源：網路
20億注資，
泰康養老又要“續命”
又是20億元。
這已經是自2023年以來，泰康養老第四次“打補丁”式增資。最新公告顯示，泰康養老將註冊資本從90億元增加至110億元，新增的20億資金全部由大股東泰康保險集團注入，泰康資產繼續選擇“按兵不動”。
圖源：泰康集團官方公告
這是近兩年來泰康養老的第四次增資：2023年兩輪各10億，2024年4月20億，2025年6月再度增資20億累計60億元，全部由大股東“獨資撐場”。
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在連年的經營重壓下，2022年剛剛實現扭虧，2023年直接虧9.92億元，2024年更是虧損21.7億。
對比來看，增資節奏越來越急，金額也越來越大，說明資金缺口不容小覷。
表面是資本操作，實則是保命工程。
圖源：泰康養老官網
而其核心問題是——盈利模式沒跑通，成本控制無突破，資產端壓力沒緩解。
說白了，大股東這波“20億”，不是投資，是兜底。
業務全線開花
為何深陷虧損困局
作為國內最早佈局並深耕養老市場的頭部企業，泰康養老在過去十年間實現了保費收入的穩步增長：從2013年的1.61億元，一路攀升至2023年的260.16億元，展現出強勁的發展勢頭與市場掌控力。
業務型別上，覆蓋企業年金、職業年金、團體險、健康險、個人養老金等多個板塊，市場佈局已趨於全面，全國設有34家分公司，服務覆蓋能力持續增強。
營收在漲，人手在擴，業務也不斷鋪開，為什麼就是賺不到錢？
要回答這個問題，得先看泰康養老的業務底盤。
2024年一季度，泰康養老實現保險業務收入75.97億元，同比增長超過20%。數字看起來不錯，但細拆開，問題立馬浮出水面：
一是業務結構天生“重”，短期難見利，泰康養老的基本盤是企業年金、職業年金、團險、健康險這些“偏公益屬性”的業務。它們有個共同特點：收得慢、賺得少、賠得快。
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企業年金和職業年金雖然穩定，但利潤釋放週期極長，回報率極低。
健康險業務也撐起了相當份額，但利潤極其微薄。以2023年為例，健康險保費超過150億元，但業內普遍面臨賠付率高、費用率高的“雙高”困局，為了搶市場，很多產品基本靠“微利”甚至“虧本”運作，泰康養老也沒能例外。
健康險、團體險雖然規模在漲，但賠付壓力大。2023年泰康養老健康險收入超150億元，根據泰康養老官網信披，泰康養老個人健康險業務的綜合賠付率為58%。
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二是內卷嚴重，價格戰反噬利潤，近年來養老保險領域進入紅海競爭。為了拿下大專案，價格戰幾乎打成了“零和博弈”。
在企業年金招投標中，手續費費率一降再降，甚至有公司“零手續費”投標，泰康養老在多個省級職業年金招標中中標，但市場越大，卷得越狠，最終就是一地雞毛。
三是監管壓力“隱性吞金”，表面上看，泰康養老的償付能力很健康：根據泰康養老官網信披，泰康養老2024年一季度核心償付能力充足和綜合償付能力充足率分別為91.71%、183.42%。
但這背後是實打實的資本消耗。保險產品特別是長期壽險類產品，需要高額準備金，資本佔用極重。賣得越多，消耗的資本越多，利潤反而越被“拉稀”
更現實的是，為了支撐擴張，泰康養老的運營費用和人力成本連年上升。據年報披露，其2023年管理費用超過10億元，僅資訊系統和人員投入一項就是“沉沒成本”。
所以，表面是業務做得風生水起，實則每一塊業務都在“吞資本、磨利潤”。這是典型的“規模有了，效益沒跟上”。
在業務結構難扭轉、競爭紅海難突圍的雙重夾擊下，泰康養老的虧損並不讓人意外。
泰康養老夢
泰康之家被現實撞了腰
如果說傳統保險主業“賺吆喝不賺錢”，那泰康養老押注的另一張王牌——養老社群業務，同樣沒那麼好啃。
近年來，泰康不斷加碼，全國佈局了超20座“醫養結合”的高階社群，旗下的“泰康之家”系列養老社群幾乎成了行業的樣板間。
從北京“燕園”到廣州“粵園”，再到上海“申園”、成都“蜀園”，已經有12家投入運營。
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專案動輒十幾億的投入，社群配套幾乎是“老年迪士尼”級別：大醫院、藝術中心、健身房、康復樓、全天候護理……
其中12家高階養老社群開門迎客，動輒十幾億一座，醫生、護理、康復、娛樂、藝術配套一應俱全，堪稱“五星級老年城”，不僅讓老年人住得舒服，也滿足了很多中產家庭對“體面養老”的想象。
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然而，看上去高階大氣，但現實比想象殘酷得多。養老社群的最大問題是：建得越多、開得越早，短期內虧得也越多。
這是一個典型的重資產長週期模式。每座社群投入十幾億甚至更高，運營成本壓頂，回本週期一拖就是十年起步。
而在回本的漫長等待中，人員成本、醫療服務、後勤保障一樣都不能省。資金壓力巨大，收益回報極慢。
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儘管養老社群雖然屬於集團大養老戰略的一環，但是業務上並未完全獨立核算，短期內仍需要依靠保險業務或集團資金“輸血維持”。
換句話說，養老社群不是“現金牛”，反而是拖著現金流後腿的“投資黑洞”。
泰康想用“泰康之家”打通金融與養老服務的閉環，顯然現實很殘酷。
創始人親自掛帥破局
面對連年虧損、高投入難盈利、業務壓力層層加碼，泰康養老不再寄希望於“等風來”。
去年底，泰康集團創始人、掌門人陳東昇親自披掛上陣，接任泰康養老董事長，親自操盤破局。
圖源：網路（2025健康中國 醫院院長研討會）
陳東昇深知，靠傳統保險業務拼不過利潤，養老社群也拼不過規模。
要破局，必須打通“金融+醫療+養老”的閉環。而他也確實快速打出了一些組合拳。
從2024年初開始，泰康養老在年金領域一改傳統打法，發力政企團體客戶資源，推出“年金+健康管理”融合服務包，不僅覆蓋基礎養老金，還附加專屬健康體檢、慢病管理、居家護理等服務。這一招，直接將過去單一的金融產品“升級”為一站式綜合服務方案。
據資料披露，2024年一季度，泰康養老企業年金業務同比增長超過18%，其中職業年金新籤客戶中，政府單位佔比提升至36%，拿下多個地市級統籌專案。雖然盈利改善尚需時間，但業務信心明顯在修復。
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同時，為緩解“泰康之家”的高成本壓力，陳東昇親自推動社群“輕資產輸出”模式：將部分高階服務打包為模組化解決方案，對接地方政府和社會養老機構。
比如在武漢和深圳兩個試點城市，透過“品牌+運營輸出”模式參與地方公建專案，從“重資產建社群”轉向“輕模式廣覆蓋”。
泰康還在嘗試透過數字化系統來提高效率、降低成本：上線“泰康e管家”平臺整合客戶投保、健康管理、養老服務入口，全流程數字閉環。
2024年一季度APP活躍使用者增長22%，老客戶復購率提高了12%。
這些動作，都不是小修小補，而是釜底抽薪的改革嘗試。
但老實說，這是一場馬拉松，不是短跑。光靠陳東昇一個人衝鋒陷陣是不夠的，靠幾個產品創新救全盤，也談不上“翻盤”。
當前泰康養老的虧損窟窿仍在，年金紅利尚未完全兌現，“泰康之家”仍在爬坡階段，且整個保險行業都還在寒冬中艱難求生。
任重道遠，這句老話，放在今天的泰康養老身上，再貼切不過。
寫在最後
泰康養老的這場“自救”，既是一次深水區的豪賭，也是對傳統保險巨頭轉型能力的終極考驗。
畢竟投入再多錢也只是“止血”，能不能“回血”才是命門。
未來，能不能靠創新、投資回報和運營效率真翻盤，才是所有人盯著看的關鍵。
你怎麼看泰康的未來，歡迎評論區聊聊。