在澳大利亞的金融圈，提起Andrew Lockhart，業內無人不知。他所創立的Metrics Credit Partners管理著高達230億澳元的資產，一度被視為澳洲私募信貸的“定海神針”。
然而，近期一場突如其來的輿論危機，讓這位行業“教父”罕見動怒，也把整個私募信貸行業推向了聚光燈下。
一場風暴，從一則報道開始
導火索是《澳洲金融評論報》的一篇報道。財務諮詢公司 Count Financial 建議客戶撤出 Metrics 旗下幾隻基金，並對整個私募信貸市場提出警告。與此同時，澳洲權威評級機構 SQM Research 也將該行業列入“觀察名單”，而監管機構 ASIC（澳洲證券與投資委員會）更是下發了長達20頁的質詢函，要求各大基金在 4 月中旬前作出回應。
在 Lockhart 看來，這是一場由誤解和資訊不對稱引發的風波。“這根本就是一場被誤導輿論推動的鬧劇，”他在一場網路研討會上激動表示。
但事情並不簡單。
私募信貸：從行業“救世主”到“風險焦點”
回望2009年，金融危機餘波未平，Lockhart 還在澳洲國民銀行（NAB）主導企業放貸業務。當銀行開始收縮風險資產、謀求“輕資本”轉型時，他看到了機會。
起初的設想是建立一個澳洲本地的企業債市場，但市場並不買賬。“企業更想借錢而不是發債，散戶又不瞭解信貸風險。”於是，Metrics Credit Partners 於2012年誕生，成為澳洲首批主打企業貸款基金的機構之一。
更引人注目的是 2017 年的一次“破圈”嘗試：Metrics 將一隻5億澳元的私募信貸基金掛牌澳交所（ASX），從此向散戶投資者敞開大門。此舉不僅快速提升了管理規模，也為現在的監管爭議埋下伏筆。
成也透明，困也透明
隨著規模擴張，Metrics 的收費結構、資產處理方式、基金流動性管理等問題開始受到投資者和監管方的密切關注：
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收費爭議：貸款前端費用高達 50%，被質疑“吃相難看”；
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壞賬處理：債轉股流程是否透明，會計處理是否存在“粉飾”？
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基金流動性：不同基金之間資金是否存在不當流轉？
對此，Metrics 表示已經全面加強資訊披露，並承諾對散戶投資者提供與機構投資者一致的透明度。但在市場信心緊張的大背景下，任何一點風吹草動都可能被放大。
整個行業進入“高壓測試”階段
Metrics 不是唯一面臨危機的機構。另一家名為 Aquasia 的知名信貸基金，也因其核心投資企業 Konvoy Kegs 宣佈破產，導致基金出現近七年來首次負回報。曾經吸引投資人“追逐高息”的私募信貸，如今面臨資金贖回壓力、估值下調和合規風險的三重挑戰。
目前，澳洲私人信貸行業總管理資產規模已突破 2000 億澳元，佔企業貸款市場的 14%。這一市場曾在 2018 年皇家銀行委員會調查後迅速崛起，填補了銀行對高風險專案收緊放貸後留下的空白。
然而，在高收益背後，是監管的“真空地帶”與風險管控的不成熟。
ASIC：監管不再“溫和”
針對目前市場存在的風險，ASIC（澳洲證監會）已正式介入，啟動對 12 家基金的資訊披露、流動性管理和資產估值流程的重點排查。業內普遍認為，這場整頓可能是一次行業洗牌：
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某些基金可能因無法滿足新標準而被迫退出；
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新基金評級將面臨更嚴苛稽核；
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零售投資者的准入門檻和資金保護機制或將進一步加強。
SQM Research 總經理 Louis Christopher 表示，監管機構擔心的是“行業擴張太快，而透明度卻跟不上。”
澳洲私募信貸行業的黃金時代，是否已走向尾聲？
從一開始的“銀行外包”、再到如今的“風險警報”，這個行業的命運正在經歷拐點。對於投資者而言，高收益誘惑背後，必須重新衡量風險承擔能力；對於管理人而言，市場紅利期已過，接下來要拼的是合規、透明度和風控能力。
當監管之手正式介入，一切遊戲規則都將重新定義。而 Metrics 與整個行業，正站在這場大洗牌的十字路口。
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