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這是紐約賈律師的第1930篇原創
9月28日，中國恒大集團在港交所釋出公告，稱董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法採取強制措施。中國恒大股份將繼續暫停買賣，直至另行通知。
（圖片來自網路）
恒大自爆雷以來，一直未公開財報，外界對恒大的實際經營狀況一無所知。直至今年7月17日，恒大連發三份財報，揭露了其所面臨的嚴重問題。財報顯示，恒大總負債不但沒有下降，反而大幅增長。在2021至2022年兩年間，中國恒大合計虧損了8120.3億元；截至2022年末，中國恒大總負債2.44萬億元。
更令人震驚的是，2020年至2022年，恒大的淨資產減少了9495億元，資不抵債的情況加劇；而8月18日，恒大在美國申請破產保護，更是引發了多方的關注。
陷入困境的企業可以選擇進行破產清算(Bankruptcy Liquidation)，或是破產保護(Bankruptcy Protection)。前者才符合大家口中常說的“破產”的概念。
宣佈破產清算的公司，須立即完全停止全部業務，由破產財產託管人來拍賣公司資產，所得資金用來償還公司債務。在債權人與債務人已經無法透過談判解決債務問題，或者雙方失去信任的情況下，企業也可以申請破產保護尋求資產重組，爭取更多緩衝時間使公司起死回生，避免進入破產清算程式。
美國《破產法》第15章允許美國破產法院承認涉及外國的破產或債務重組程式。同時非美企業利用《破產法》第15章，可阻止債權人在美國對申請人提起訴訟或凍結其資產，為其爭取更多債務重組的時間。
（圖片來自網路）
為什麼說恒大申請破產保護是導火索之一？
根據上文的解釋，許多人對恒大在美國申請破產保護的理解是，恒大要推進債務重組，併為了防止部分債權人提起訴訟將恒大財產執行，但實際情況可能遠不止如此。恒大在美國提交的破產保護申請並非偶然，實際上是對所有國內的債權人利益的損害。
在申請破產保護後，債務人會提出重組方案；債權人同意後，就可以剝離優質資產。據媒體報道，恒大每年都會發行數千萬至數億美元的高息優先美元債券。這些優先債券具有優先兌付的權力，但基本被許家印和恒大的一眾高管內部消化，外部人員很少有機會買入。這意味著，許家印從恒大最大的債務人，轉變為了債權人。
（圖片來自網路）
在破產保護機制下，恒大就可以優先出售其優質資產，所得收益會優先用於償還美元債券。境外的債權人將會獲得優先賠償，這樣就順勢將資產轉移，最終將恒大的債務置於國內，而將收益自行攬入囊中。
許家印的這一系列操作，無疑是在逐漸掏空恒大。這樣的做法如果不被及時制止，可能會被更多企業效仿，從而給金融市場帶來極大的負面影響。因此許家印被採取強制措施，也算是意料之中。
本文部分參考內容來源：
https://www.bbc.com/zhongwen/simp/business-66541011
https://mp.weixin.qq.com/s/s7yoncsydmzSMEnjraWW0w
關鍵詞
JLG伯盛仲合
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美國
債權人
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