《2024：潛行，前行》
“與思想者同行”
深圳，等你赴約
清和社長
第一次新年演講
第一次社友線下見面會
主題：《2024：潛行，前行——中國宏觀經濟走勢、政策演變及家庭資產配置策略》
主講人：智本社社長 清和
時間：2024年1月14日（星期日）下午1:00-6:00（長達五個小時的知識盛宴與思想碰撞）
地點：中國·深圳
價格：早鳥價599元/人（原價999元/人）
禮物：社長為每位到來的社友精心準備了一份新年禮物！
名額有限，文末掃碼，火速赴約！
預期：兩大預期差？
今年，中國經濟疫後復甦，但復甦不及預期；美國經濟在緊縮週期中衰退，但衰退不及預期。“預期差乃是一切波動之源”，中國經濟復甦的動力為何不足？美國經濟在高利率約束下是否不可避免地走向衰退？
主線：如何看中國？
市場價格和宏觀政策，是觀察、判斷中國經濟走向的兩大主線。
價格：低通脹陷阱？
今年市場價格持續下降，CPI年率下跌幅度超過2個百分點，年底處於下跌區間；PPI已連跌14個月，上游原材料價格低迷貫穿一整年；同時，房地產價格、股票價格、人民幣匯率均下跌。
商品、原材料和資產價格為何下跌？
一方面，價格下跌削減企業利潤和政府稅收收入，進而抑制企業和政府投資，一整年“白忙、窮忙”。今年工業企業利潤和政府稅收收入下滑明顯，其中私人工業企業處境被低估，民間投資信心不足，青年失業率創有記錄以來的新高。
另一方面，價格下跌刺激需求量上升，企業主動去庫存，受匯率和原材料兩大價格衝擊的出口領域最為突出。
價格持續下跌說明市場處於艱難的出清階段，但價格下行週期為何超預期？市場需求和信心恢復的阻力在哪裡？明年何時能夠走出價格底部？
政策：錢去哪兒了？
今年財政政策和貨幣政策繼續保持擴張態勢，但力度低於市場預期。廣義貨幣發行速度維持高位，新增社融高增長，新增信貸規模不小，政府債券繼續擴張，但市場都在問：“錢去哪兒了？”明年貨幣與財政政策如何調整？繼續降息降準嗎？
出口：全球大變局？
今年出口增速下降，商品貿易順差縮小，服務貿易逆差擴大。不過，原材料價格和人民幣匯率下跌刺激出口量上升。
美聯儲加息削弱需求是出口下降的短期的週期性的風險，而國際關係變化、國際貿易條件轉弱是長期的非週期性的挑戰。需要注意的是，當前的全球經濟並非“逆全球化”，而是全球貿易版圖與金融秩序重塑。
春江水暖鴨先知，出口是中國經濟的首要發動機。明年出口何時復甦？
消費：結構性復甦？
隨著服務業供給約束的放開，消費一季度快速反彈，之後持續回落，整體表現符合預期，但需要關注結構性。由於家庭收入放緩、失業率居高不下，家庭消費信心和購買力不足，旅遊、酒店、餐飲、娛樂等強勁反彈，對大類消費構成擠出；同時，房地產低迷，裝飾材料、傢俱等相關消費疲軟。
明年消費能否延續復甦態勢？
投資：投資被約束？
今年固定資產投資表現弱於往年，房地產投資構成嚴重拖累，基建投資受地方政府的債務約束，製造業受出口下降約束。政府大規模投資新技術、新制造，試圖填補房地產投資下降的產出空缺。但是，民間投資負增長，政府投資乘數下降，大規模公共投資難以為繼。
明年房地產投資能止跌回升嗎？政府投資有哪些新變化？重點在哪些領域？
房地產：是否誘發風險？
房地產經歷了大整頓後元氣大傷，今年在前期低基數的基礎上，投資、融資和銷售依然大跌。今年政府房地產政策大調整，實施所謂“新房改”：一方面，降低首付比、利率，放鬆限購限售限價等限制性政策，刺激剛需和改善性需求；另一方面，實施三大工程，即城中村改造、保障房建設和“平急兩用”基礎設施建設。
但是，如果僅靠市場需求和銷售緩慢回暖，大型開發商依然面臨債務違約。如果大型開發商繼續“暴雷”，那將是壓垮駱駝的最後一根稻草。
房地產是一個尚未止跌企穩的市場，如果繼續下滑，將拖累整個國民經濟復甦，甚至引發更深層次的危機。明年房地產政策是否將如何調整？“三個不低於”政策是否啟用行政命令拯救開發商？
地方債務：是否穩定預期？
地方政府債務風險持續上升，地方政府債務規模（包括56萬億城投債）接近100萬億。今年7月份高層會議明確化債方案，10月份特殊再融資債券密集融資，地方債預期趨於穩定。
明年還將發行多少置換債？能否穩住地方債風險？化債對地方政府投資和宏觀經濟產生哪些影響？
民營企業：到底擔心什麼？
今年支援民營經濟已經出臺了106條，但是民營企業的信心依然不足。問題出在哪裡？
民營企業家焦慮上升，關注的問題越來越宏觀；地方政府為民營企業解決問題，關注的問題越來越微觀，這就形成了政策需求和政策供給錯配。如何才能讓民營企業放心、安心？如何才能更好地支援網際網路、人工智慧、晶片等技術創新？
走勢：經濟築底企穩？
縱觀2023年，中國經濟呈L型走勢：一季度高開復蘇，二季度迅速回落，三季度和三季度築底。明年能否走出底部？
2024：危機之年？平庸之年？還是出清之年？
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2024.1.14 中國·深圳
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