宏觀市場|酒類與耐用品價格拖累CPI讀數——評2024年6月物價資料

CPI，PPI

6月CPI同比0.2%，前值0.3%，低於市場預期的0.4%，酒類與汽車、家用器具等耐用品價格下跌是CPI低於預期的重要原因。分項來看，食品價格整體符合季節性，生豬價格環比上漲較快，符合此前預期。而酒類價格同比已經跌至歷史底部位置。非食品方面，交通工具與家用器具價格超預期下行。交通工具價格環比-1.0%，行業產能過剩現象有待化解。家用器具6月環比-1.2%，在5月較低的基數上繼續下行並顯著低於歷史季節性規律，“618”或較難解釋本輪價格下行，家電需求有待提振。往後看，未來CPI同比讀數或低位波動。

6月PPI同比錄得-0.8%，較前月上升0.6個百分點，主要受到基數因素影響；PPI環比由0.2%下降至-0.2%。工業品價格方面，有色金屬價格回落後企穩，黑色系商品受市場需求不足影響由漲轉跌，原油因基本面改善出現小幅上漲。往後看，有色在前期市場擾動消退後或進入震盪；黑色商品走勢有待需求的進一步發力；原油方面，若後續因為煉油產能削減帶來煉油利潤的提升，則會再度提振油價。

事件：

2024年6月CPI同比0.2%，前值0.3%，市場預期0.4%。PPI同比-0.8%，前值-1.4%，市場預期-0.8%。

點評：

6月CPI同比略低於預期，酒類與部分耐用品價格呈現較快下行態勢，是CPI低於預期的重要原因。PPI環比小幅下降，同比因基數原因大幅上升，有色金屬價格回落後企穩，黑色系商品價格受預期落空驅動出現下行。

一、CPI：酒類與耐用品價格持續下行

6月CPI同比錄得0.2%，較上月下降0.1個百分點，低於市場預期的0.4%。酒類與部分耐用品價格呈現較快下行態勢，是CPI讀數低於預期的重要原因。分項來看，雖然6月豬肉價格漲幅較大，但食品菸酒對CPI同比的拉動仍然為負，衣著、交通通訊與教育文娛分項對CPI的拉動繼續微弱下降，使CPI總體讀數略低於上月。

1.1 食品價格出現分化

6月食品各分項出現一定分化。6月CPI食品菸酒項環比由持平下降至-0.4%，同比則自-1.0%下降至-1.1%。6月豬肉價格進入上升通道，環比11.4%，除豬肉外其他商品價格基本符合季節性規律，鮮菜、薯類、鮮果和蝦蟹類價格分別季節性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%。酒類價格環比呈現加速下行態勢，6月環比由-0.2%下降至-0.6%，同比則由-1.3%下降至-1.6%，酒類價格同比讀數已接近歷史底部區域。往後看，生豬價格有望在下半年旺季迎來回暖，但市場對旺季需求能否達到此前預期的強度有所分歧，疊加近期異常天氣或對供需均形成擾動，豬價上升勢頭或需進一步觀察。值得注意的是，最新的能繁母豬存欄資料已出現小幅上升，或對未來的豬價預期形成擾動。

1.2 部分耐用品價格繼續下行

非食品方面，部分耐用品環比價格下行明顯。交通工具價格低位加速下行，環比自5月的-0.9%下降至6月的-1.0%，往後看汽車行業產能過剩仍有待化解，國際貿易環境或對未來交通工具價格走勢產生影響，交通工具價格或繼續承壓。家用器具方面，6月讀數環比由-1.1%下降至-1.2%，顯著低於歷史季節性規律。雖然今年電商提前了“618”的開始時間，但6月家用器具價格在5月較低的基數上繼續下行，“618”或較難解釋本輪價格下行，家電需求仍有待提振。非耐用消費品方面，6月交通工具用燃料項CPI環比由-0.8%下降至-2.0%，略滯後於原油價格此前的調整。

服務業方面，6月服務業價格環比基本符合季節性規律。服務價格6月環比由-0.1%上升至持平，臨近暑假出行增多，交通工具租賃費和飛機票價格分別上漲6.4%和2.5%。

後市來看，整體CPI同比或處於低位波動區間。食品價格方面，生豬價格有望進入高位震盪區間。原油方面，參考興業研究外匯商品團隊的觀點，原油價格基本面出現改善且美國收緊對俄羅斯的制裁，若後續因為煉油產能削減帶來煉油利潤的提升，則會再度提振油價。

二、PPI：需求不足致使環比下行

工業品價格方面，部分商品價格再度反轉，有色金屬價格回落後企穩，國內商品價格表現較弱。6月PPI同比錄得-0.8%，較前月上升0.6個百分點，主要體現了同比基數的影響；PPI環比由0.2%下降至-0.2%。6月份主要工業品價格再度反轉，黑色系商品受市場需求不足影響由漲轉跌，焦煤、鐵礦、螺紋鋼分別環比-7.8%、-7.3%與-3.1%。有色金屬價格繼續回落，全月銅、鋁分別環比-4.8%與-2.7%。原油價格受基本面改善因素驅動，當月環比0.2%。總體來看，6月PPI的環比下行主要或受到需求低於預期的影響。

2.1 建材有色：出現分化

6月黑色系商品價格整體下降，PPI部分科目與商品價格出現背離。PPI中黑色金屬採選項環比自-0.1%上升至持平，黑色金屬加工項環比自0.8%下降至-0.6%。6月受天氣等多因素影響，黑色商品需求或不及此前政策出臺時的預期。非金屬礦方面，PPI中非金屬礦物製品環比自-0.8%上升至0.2%，水泥價格因新國標出臺成本有所上升，6月價格環比7.1%。