「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，並揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。
作者丨薛皓皓
編輯丨關雎
圖源丨Midjourney
6月30日，2025年的年中，摩爾線程智慧科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“摩爾線程”）和沐曦積體電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”），同時向A股科創板遞交招股書，開啟了“IPO競速大賽”，爭奪中國通用GPU第一股！
兩家公司均為估值超200億元的AI晶片獨角獸企業，產品均為AI智算中心亟需的通用GPU晶片。它們均在前幾個月開啟上市輔導：摩爾線程於2024年11月開啟上市輔導，沐曦於2025年1月開啟上市輔導。
值得一提的是，另兩家AI晶片獨角獸企業壁仞科技和燧原科技比上述兩家更早開啟A股上市輔導，但至今未正式提交招股書。有市場訊息稱，壁仞科技將轉而謀求港股上市，燧原科技將在之後遞交A股招股書，
上演“IPO競速賽”，是摩爾線程和沐曦不得不做出的抉擇。AI晶片是一個燒錢的行業，鉅額研發投入和持續虧損，使得兩家公司需要資本市場持續輸血。
兩家公司背後是一眾知名投資機構，其中紅杉中國、聯想創投等機構在這兩家公司都下了注。
根據招股書，兩家公司的產品仍然和英偉達的GPU產品存在著2代左右的差距。並且根據IDC報告，在國產AI晶片的國內市佔率上，它們還需追趕華為昇騰系列，華為昇騰佔有20%左右的市場份額（英偉達中國特供版佔70%）。
摩爾線程：英偉達全球副總裁創業，擬募資80億
中國GPU市場規模在AI催化下，正經歷著一年翻一倍的高速增長，已從2020年400億元增長到2024年超1600億元。
摩爾線程由前英偉達全球副總裁張建中創立，他在英偉達時負責整個中國區的業務。2020年，他看到了中國AI產業的巨大機會，便和其他英偉達的同事一起在北京創立了摩爾線程。
圖源：摩爾線程
張建中在英偉達並非主要負責研發工作，而更專注於市場拓展業務，具備豐富市場拓展經驗。曾在英偉達參與GPU架構研發的張鈺勃擔任CTO，主導晶片研發工作。
創立四年，摩爾線程以每年研發一代GPU架構的速度迭代產品，依次推出了蘇堤、春曉、麴院和平湖。這四代產品分別面向AI智算和消費級場景的具體產品，此外它還推出了KUAE2叢集產品，支援萬張GPU卡的同時訓練或推理。
儘管迭代四代，但是摩爾線程和英偉達的技術差距仍然是無法跨越的鴻溝。公司最新公佈第四代GPU平湖的S5000板卡，算力超過了英偉達的2020年釋出的A100，但和後者2022年釋出的H100仍有差距。
2023年，摩爾線程被列入美國商務部的實體清單，限制其獲得受美國出口管制的商品、軟體和技術。
從營收來看，2022年、2023年、2024年，公司營業收入分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，近三年營業收入複合增長率為209%。在淨利潤方面，雖然持續虧損中，累計虧損超50億元，但是虧損正在收窄，三年淨利潤分別為-18.39億元、-16.73億元、-14.92億元。
從收入結構看，2024年的3/4營收來自AI智算，其中AI智算的叢集（比如KUAE2）營收近2億元，佔總體營收一半，AI智算的板卡佔30%。另外的1/4收入來自圖形加速卡，包括了桌面級和專業級。
在營收高速增長的同時，摩爾線程始終在研發支出上進行高額投入，近三年研發支出分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元。2024年，研發支出是營收的3倍之多。
對於本次募資，摩爾線程計劃募資80億元，主要用於支援研發新一代的AI訓推一體晶片和自主可控圖形晶片專案。
沐曦：AMD通用GPU總設計師創業，營收暴增超4000%
相比於摩爾線程，沐曦顯得更加低調。創始人陳維良是一位具有20餘年晶片研發經驗的工程師，自2007年至2020年，他曾擔任AMD的全球通用GPU的總設計師，主導完成了15款高效能產品的研發和流片。
圖源：沐曦公眾號
同樣在2020年，他同樣看到了國內AI晶片的機會，就和AMD的同事一起創辦了沐曦，總部位於上海。
成立以來，沐曦把產品研發重心放於面向AI智算中心的AI晶片上，並未向摩爾線程一樣，研發多款圖形渲染GPU。
發展至今，公司推出了訓推一體GPU和智算推理GPU兩類，共5種型號產品，這些產品主要用於支援AI大模型的訓練、推理等方面。在圖形渲染GPU方面，沐曦僅推出了一種型號產品。
沐曦並未公佈產品的算力，但是它表示目前旗艦型號曦雲C500的算力達到國內第一梯隊水平。
目前，沐曦已實現了千卡叢集的大規模商業化應用，正在推動萬卡叢集。並且，公司表示產品已成功支援 128B MoE 大模型等完成全量預訓練，GPU產品累計銷量超過25000顆。
和摩爾線程不同的是，沐曦並未被列入美國商務部的實體清單，不過公司表示其研發所用EDA、IP和HBM採購自境外，而美國政策對公司在這些方面產生不利影響。
在營收方面，沐曦近三年呈現出了爆發式增長。2022年、2023年和2024年，沐曦營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，年複合增長4074%。該增長率遠遠高於摩爾線程（三年複合增長209%）。
淨利潤方面，近三年分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元。三年累計虧損30億元，小於摩爾線程。
沐曦公佈了今年一季度的財務資料，營收為3.20億元，虧損2.33億元。
從收入結構看，沐曦營收依賴於訓推一體的GPU板卡和GPU伺服器，兩者營收分別佔比68.99%和28.29%。今年一季度，它的訓推一體的GPU板卡營收佔比高達97.55%。
在研發投入方面，沐曦近三年的研發投入分別為6.48億元、6.99億元和9.01億元。它維持著高額研發投入，但是研發佔營收的比重低於摩爾線程。
本次上市，沐曦計劃籌集資金50億元，用於新一代通用GPU的研發和產業化。
估值都超二百億，知名機構加持
兩家公司成立時間相近，IPO時間相似，而且他們都由眾多明星投資機構加持。
摩爾線程成立以來，一共完成6輪融資。2020年末，它獲得了來自五源資本、紅杉中國、聞名投資及和而泰的天使輪投資。此後，紅杉中國和五源資本連續追加投資。摩爾線程背後的其它知名機構包括深創投、國盛資本、聯想創投、騰訊投資等。
根據招股書，最新估值約為246億元。
摩爾線程創始人張建中合計控制36.36%股權，為公司實際控制人。深圳明皓、國盛資本、紅杉資本分別持股4.98%、4.90%和4.79%。
對於沐曦而言，它一共完成8輪融資。2020年，它獲得了和利資本和泰達科投的8000萬元天使輪投資，此後和利資本多次追加投資。它背後的其它知名投資方包括經緯創投、紅杉中國、東方富海、招商資本、葛衛東的混沌投資等。
根據招股書，按照最近一次外部股權融資對應的投後估值為 211億元。
公司創始人陳維良持股22.94%，為公司實際控制人。葛衛東及一致行動人合計持股7.48%，經緯創投合計持股5.13%。
值得一提的是，這兩家公司背後有幾家共同的投資方。其中紅杉中國是兩家公司早期核心投資方，參與了兩家公司數輪投資，分別持有沐曦和摩爾線程發行前4.19%、4.79%的股份，可能是此次IPO的大贏家。
AI晶片股是A股市場的稀缺標的，目前涉及AI晶片概念的A股上市公司主要為海光資訊和寒武紀。
這兩家公司由於AI風口，使得其市值在近來年來大增。海光資訊在2022年8月上市首日市值為1470億元，如今市值已達3200億元，市值翻倍；作為國內ASIC晶片第一股的寒武紀（ASIC晶片和通用GPU晶片為AI晶片兩種型別），2023年市值為200億元，最新市值已是2300多億元，兩年漲了10倍。
根據IDC資料，從國內的國產AI晶片競爭格局而言，市佔率最高的不是海光資訊和寒武紀，也不是摩爾線程和沐曦，而是華為。
華為推出的昇騰910系列晶片，其單卡算力效能已經逼近英偉達上一代AI晶片H100，而華為的AI智算叢集產品CloudMatirx 384產品，搭載了384顆昇騰910C晶片，透過晶片間高效能的互聯互通，來突破單個晶片算力薄弱的侷限，實現整體匹敵英偉達最新一代AI智算叢集產品GB200的整體效能。
目前，摩爾線程和沐曦尚需在技術和市佔率上追趕華為，不過從國內AI晶片行業發展而言，和美國AI晶片的差距正在肉眼可見的縮小。