文｜林志佳 編輯｜蓋虹達
來源｜鈦媒體（ID：taimeiti）
2025年上半年最後一天，被譽為“中國英偉達”的兩家GPU晶片獨角獸公司同時啟動IPO上市。
6月30日晚，據上交所官網，沐曦積體電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦股份”）科創板首發申請獲得上交所受理，此次沐曦股份擬募集資金39.04億元（投資總額50億元），保薦機構為華泰聯合證券；與此同時，摩爾線程智慧科技（北京）有限責任公司（以下簡稱“摩爾線程”）科創板首發申請也獲得上交所受理，擬募資80億元，保薦機構為中信證券股份。
截至目前，摩爾線程系科創板年內受理的最大IPO，同時系滬深北交易所年內受理的第二大IPO，僅次於中策橡膠。
招股書顯示，過去39個月內（2022年~2025年3月），沐曦股份累計營收約合11.17億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損額共計32.9億元，最近一次外部股權融資對應的投後估值為210.71億元；而在過去三年內（2022年~2024年），摩爾線程累計營收6.09億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損共計50.05億元，最近一輪投前估值246.20億元。
以此計算，沐曦股份、摩爾線程三年鉅虧共計超過80億元，招股書披露的估值總計超過450億元。
除了上述公司之外，筆者獲悉，另外還有四家“中國英偉達”公司也在考慮IPO。
其中，壁仞科技股份近期完成了新一輪15億元融資，投前估值約140億元，計劃在今年第三季度轉戰港交所尋求IPO上市；燧原科技最近也獲得國投聚力、上海國投、上海國際的投資，IPO前已累計融資近70億元，其中騰訊連續六次投資，作為燧原第一大股東，持股比例為20.49%，目前正進行IPO上市輔導；天數智芯今年初完成了股改，《財經》雜誌稱可能會考慮與其他公司併購；百度集團旗下AI晶片公司崑崙芯科技最近也可能在考慮IPO上市事宜，有一位市場“獵頭”稱崑崙芯急需投資行業人士。
事實上，隨著IPO市場回暖，以及第五套上市標準正式重啟，這些在中美AI晶片戰下成立（大部分在2019年~2020年），且長期未盈利、鉅額虧損的國產GPU公司迎來了IPO上市機遇期。從寒武紀、海光市值來看，資本市場正在對GPU大晶片市場進行重估，“中國英偉達”們已經籌資百億元，以爭奪“GPU晶片第一股”。
在招股書中，摩爾線程提到41次“英偉達”，沐曦股份提到57次“英偉達”，坦言與全球GPU晶片巨頭英偉達存在差距和追趕的局面。
多位半導體行業投資人士6月30日對筆者表示，GPU晶片研發難度很高、競爭激烈，即便像AMD、英特爾等國外晶片巨頭，也難以與英偉達展開直接競爭，這促使AMD長期以來透過多種方式搶佔英偉達的市場份額。在美國持續收緊對華AI晶片出口背景下，當前中國GPU企業普遍面臨收入規模較小、虧損幅度較大的困境，所以二級市場投資GPU公司的價效比並不高。
摩爾線程：
前英偉達中國一把手造國產GPU
三年營收6億、研發超38億
摩爾線程成立於2020年6月，經過前期籌備後於當年10月開始運營，主要從事GPU及相關產品的研發、設計和銷售。
成立以來，摩爾線程以自主研發的全功能GPU為核心，致力於為AI、數字孿生、科學計算等高效能計算領域提供計算加速平臺。公司已成功推出四代GPU架構，並拓展出覆蓋AI智算、雲計算和個人智算等應用領域的計算加速產品矩陣，滿足政務、企業及個人消費者等多層次、多樣化需求。
摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中，碩士研究生學歷。1990年5月至1992年3月，張建中於冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室部門任高階研究員；2001年～2006年3月，張建中任職於戴爾（中國）有限公司全球客戶部任總經理；2006年4月至2020年9月，張建中在英偉達任全球副總裁、大中華區總經理，是當時英偉達中國“一把手”。
張建中曾在2022年對筆者表示，成立摩爾線程的初衷，主要是想要發展中國自己的GPU晶片產業，目標是成為具備國際競爭力的GPU領軍企業。
“整個行業需要有一支真刀實槍做過這些全功能GPU的隊伍，這非常重要。因為整個晶片研發流程，其實很複雜，中間的技術點可能有幾百個。作為一家做全功能GPU晶片的公司，人才儲備是各個環節都要具備的，缺一不可，所以需要的人也很多。中國晶片半導體行業會有越來越多的IP掌握在自己的手上，否則企業的長期發展就會受限。但是，有一些IP沒必要全部自己研發，我們行業當中的IP服務商也很多。包括國內的一些IP的服務商，我相信你們可以看到半導體產業當中大的生態，也是非常豐富的。”張建中對筆者表示。
具體來看，過去六十年，全球GPU產業的發展歷程可劃分為三個主要階段：
起步階段：英偉達在個人計算機（PC）市場中確立了其市場地位，率先提出了GPU概念並迅速擴張。
進化階段：進入21世紀，隨著CUDA的推出，英偉達釋放了GPU在平行計算方面的潛力，標誌著GPU產業進化階段的開始。
爆炸式增長階段：AI技術的興起推動GPU在AI計算加速領域佔據主導地位，近二十年來，GPU在計算加速領域持續發揮重要作用，目前該產業已經迎來了爆炸式增長。
招股書顯示，從全球和中國AI晶片和GPU市場看，以英偉達為代表的GPU產品，因其成熟的開發者生態以及優秀的算力效能，使得GPU市場規模在過去五年迎來了爆發式增長，2024年達到5315.03億元。
其中，從AI晶片市場看，國內AI計算加速晶片的市場規模實現快速增長。據弗若斯特沙利文預測，到2029年，中國AI晶片市場規模將從2024年的1425.37億元，激增至13367.92億元，2025年至2029年期間年均複合增長率為53.7%。從細分市場上看，GPU的市場增長速度最快，其市場份額預計將從2024年的69.9%，上升至2029年的77.3%。
從GPU晶片市場看，據弗若斯特沙利文，過去五年，中國GPU產業呈現快速增長態勢，市場規模從2020年的384.77億元快速增長到2024年的1638.17億元。GPU產業下游應用領域可細分為AI智算產品和桌面級產品。未來，隨著AI的應用不斷開發，對於GPU等算力基礎設施的需求預計將會出現爆發增長。預計到2029年，全球GPU市場規模將達到36119.74億元，其中，中國GPU市場規模將增長到13635.78億元，在全球市場中的佔比預計將從2024年的30.8%，提升至2029年的37.8%。
不過，摩爾線程也在招股書中坦言，與全球產業相比，中國GPU產業仍處於起步階段，但隨著國內企業在技術上的不斷突破，市場正在快速增長。
融資方面，成立至今，摩爾線程累計完成七輪融資，共有85名機構股東/法人股東，累計融資金額超過45億元，投資方包括紅杉中國、深創投、中移和創、策源資本、騰訊投資、字節跳動戰略投資部等。
最近一次是2024年摩爾線程完成Pre-IPO輪融資，投前估值高達246.20億元。
值得注意的是，招股書顯示，成立摩爾線程後至2023年底，公司實際控制人張建中未持有公司股權，發行人工商登記的董事長、總經理為張建中夫人劉姍姍，在此運營期間，張建中系透過支配其夫人劉姍姍持有的股權實際控制公司。2023年11月（被列入美國實體清單次月），摩爾有限股東會作出決議，同意劉姍姍女士將其持有的327.3000萬元註冊資本轉讓給張建中，即劉姍姍向張建中轉讓其持有的公司全部股權，同日，劉姍姍與張建中籤署了《股權轉讓協議》，轉讓對價為0元；2023年12月，公司工商登記的董事長、總經理變更為張建中。
包括張建中在內，摩爾線程的多位高層均曾任職於英偉達。聯合創始人、職工董事周苑，曾在2004年至2020年在英偉達任市場生態高階總監；聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃，曾在2013年至2017年在英偉達任GPU架構師，2017年至2020年在Pony AI基礎架構部門任主任工程師；副總經理宋學軍，曾在2004年至2011年，在英偉達擔任高階銷售經理；副總經理楊上山，曾在2012年至2020年10月，在英偉達擔任GPU架構師。
招股書顯示，摩爾線程公司董事會由7名董事組成，其中獨立董事3名，包括張建中、周苑、張鈺勃、王越，以及獨立董事房巧玲、武永衛、汪國平。另外，劉姍姍系根據張建中、周苑意志行使股東表決權。
截至目前，張建中直接持有摩爾線程公司11.06%股份，同時與持股平臺南京神傲、杭州華傲簽署一致行動人協議，並擔任杭州華傲、杭州眾傲及杭州京傲三家員工持股平臺的執行事務合夥人，合計控制發行人36.36%的股份，為摩爾線程公司實際控制人。
摩爾線程的研發組織體系主要由ARCH&IPR&D、ASIC/SoC Design、SDM、Driver&Software、AI&Cloud Services等五個子部門構成。
業務方面，基於自主研發的MUSA架構，公司成功開發出支援AI計算加速、圖形渲染、物理模擬和科學計算、超高畫質影片編解碼等多場景的全功能GPU晶片。公司四年推出四代GPU晶片架構、四顆GPU晶片系列——蘇堤、春曉、麴院和平湖，流片成功/釋出時間分別是2021年、2022年、2023年和2024年，覆蓋AI智算、專業圖形加速及桌面級圖形加速等領域，主要生產方式包括板卡/模組、一體機、叢集裝置等。
此外，在異構計算方面，基於自主研發的“全功能GPU+CPU+NPU+VPU”異構計算架構、AI SoC軟硬體協同技術，以及圖形+AI軟體棧的積累，公司成功量產了面向智慧邊緣和智慧終端的“長江”異構計算晶片，整合自研全功能GPU、CPU、NPU、VPU等多元算力於一體。基於該晶片，公司推出多種產品，包括：面向AI PC行業的AI算力本-A140和麵向邊緣計算行業、具身智慧等行業的智慧模組-E300，後續擬持續推出迷你型電腦AI Cube、面向智慧汽車行業的智慧座艙解決方案等。
招股書中顯示，MTT S80顯示卡效能規格與英偉達RTX 3060相當。公司在兩年時間內先後完成24版驅動更新，顯示卡效能表現提升數倍，成功相容近千款遊戲和應用；“長江”SoC在汽車智慧座艙市場上，其效能規格超越中高階汽車中排名最高的高通量產智慧座艙方案-驍龍8295，“長江”SoC在圖形渲染、記憶體頻寬、端側大語言模型推理等方面具有一定的優勢，能夠給使用者體驗帶來明顯提升。
採用平湖架構的摩爾線程MTT S5000加速卡在招股書上首次出現，並未披露具體效能。但據一些參與S5000測試的使用者透露，S5000是國內真正對標英偉達H100的產品，其FP8計算能力對DeepSeek-V3/R1這樣的MoE大模型訓練“是個絕配”。
收入方面，摩爾線程處於早期收入較小、長期虧損狀態。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司營業收入分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，近三年營業收入複合增長率為208.44%；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-18.39億元、-16.73億元、-14.92億元。
報告期內，摩爾線程累計營收6.09億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損共計50.05億元。
具體收入來源當中，摩爾線程的AI智算、專業圖形加速、桌面級圖形加速（GPU）等主營業務收入佔總收入比例超過98%，2024年達到98.60%。其中，2024年AI智算業務從0增長到3.36億元，佔本年度總收入比重的77.63%，也有望成為未來摩爾線程的核心收入來源。
正如其他AI和晶片公司一樣，摩爾線程研發支出非常高。招股書顯示，公司三年研發費用分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元。
摩爾線程表示，公司從產品開發、產品效能不斷完善到銷售收入的不斷增長，進而產生持續穩定的利潤需要一定時間，綜合使得公司報告期尚未盈利且在報告期末存在累計未彌補虧損。考慮到市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為複雜，摩爾線程未來的營業收入可能增長較慢或無法持續增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險及無法在管理層預期的時間點實現盈利的風險。
客戶方面，報告期內，摩爾線程銷售集中度高，公司向前五大客戶銷售額分別為4119.29萬元、11837.66萬元與42435.03萬元，佔比分別為89.86%、97.45%與98.16%，客戶包括百度（北京百度網訊科技有限公司）、京東平臺、中國郵電器材集團有限公司，以及核心經銷商極致電子技術有限公司等。
截至2024年12月31日，摩爾線程累計未彌補虧損為120,719.24萬元（約合12.07億元）。預計首次公開發行股票（IPO）並上市後，發行人賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。
另外，值得注意的是，摩爾線程坦言，英偉達截至2024財年末現金及現金等價物及有價證券達到432.10億美元，2024財年研發費用為129.14億美元。摩爾線程處於發展初期，融資渠道相對單一，與國際龍頭企業（英偉達）相比，資金實力及研發投入存在較大差距。
同時，GPU研發難度大，主要體現在硬體層面和通用計算軟體生態層面，IP、軟體棧方面研發門檻高，需要長期積累，先發優勢明顯。GPU計算生態由上層演算法庫，中層介面、驅動、編譯器和底層硬體架構三大部分基本構成，計算生態的豐富性是GPU的核心競爭力之一。英偉達CUDA生態在行業生態內處於壟斷地位，公司未來拓展業務將面臨GPU晶片研發難度高及計算生態壁壘構建困難的挑戰。
早在2023年10月，美國商務部將摩爾線程列入“實體清單”，引發廣泛關注。
摩爾線程表示，雖未對公司銷售產品、提供服務產生重大不利影響，但限制了公司獲取受美國《出口管制條例》管制的商品、軟體和技術。公司已透過開展國產化替代、自研等相應措施應對存在的限制，儘量減輕對公司的影響。但若地緣政治矛盾升級，美國等國家、地區採取更為嚴苛的限制或制裁措施，可能會進一步影響供應鏈廠商對公司的產品研發、生產或服務支援，對公司募投專案及未來新產品研發進度、產品工藝更新、供應鏈保障造成進一步影響。
實際上，近年來，美國對GPU等高效能晶片的出口管制不斷升級。其中，2019年以來，美國先後將海光資訊、寒武紀、景嘉微、摩爾線程等國內頭部AI晶片企業列入“實體清單”；2022年10月，美國公佈了一系列在《出口管制條例》下針對中國的出口管制新規，進一步升級了對中國半導體行業的限制；2023年10月，美國進一步擴大高效能GPU的出口管制範圍，以先進計算晶片和半導體制造為切入點，全面加強對中國半導體行業，特別是國內先進製程能力的限制，進而對中國高效能GPU的研發生產，以及AI、超級計算機等先進應用造成阻力。
2025年1月13日，美國正式釋出了一項史上最嚴格的全球AI管控新規，標誌著美國首次全面規範AI晶片和模型在全球範圍內的擴散。
摩爾線程表示，上述系列措施不僅凸顯了高效能GPU晶片在AI發展中的重要戰略地位，也進一步突出了中國加快發展自主可控GPU晶片的緊迫性和必要性。
GPU晶片市場競爭激烈，產品效能迭代迅速。為滿足客戶需求、實現產品迭代及長遠發展，摩爾線程持續投入研發並儲備下一代技術。目前，摩爾線程已成功自主研發並量產四代高效能GPU架構“平湖”，並基於此推出了十餘款高效能GPU加速卡與模組，以及D800計算伺服器和KUAE智慧計算叢集等產品，構建了包含晶片設計、硬體產品及軟硬一體化解決方案的全方位自主可控產品體系。
招股書顯示，本次發行前，公司總股本為40,002.8217萬股，本次IPO擬向社會公眾發行不低於4,444.7580萬股普通股（不含因行使超額配售選擇權增發的股份），籌資總額超過80億元。其中，62%的資金用於研發摩爾線程新一代自主可控AI訓推一體晶片、新一代自主可控圖形晶片；剩餘38%的資金用於新一代自主可控AI SoC晶片研發專案，以及補充流動資金。
沐曦股份：
GPU晶片銷量超2.5萬顆，
三年營收僅11億、虧損近33億
沐曦股份成立於2020年9月14日，公司主要為異構計算提供全棧GPU晶片及解決方案，可廣泛應用於智算、智慧城市、雲計算、自動駕駛、數字孿生、元宇宙等前沿領域。
針對不同客戶的需求，除交付內嵌GPU晶片的板卡/模組外，沐曦股份還向客戶交付整合多個板卡後的伺服器、一體機/工作站，以及由多個伺服器、儲存裝置、網路裝置等組成的智算叢集，配以相容主流GPU生態（CUDA）的MXMACA軟體棧，為客戶提供綜合算力解決方案。
沐曦股份創始人、董事長、總經理為陳維良。1995年，陳維良進入電子科技大學攻讀微電子專業，本科畢業後進入清華大學，2002年研究生畢業，拿到清華大學微電子學研究所工學碩士學位後回到上海進入積體電路行業。
招股書顯示，成立沐曦股份之前，2002年7月至2003年9月，陳維良任泰鼎多媒體技術（上海）有限公司高階工程師；2003年10月至2006年3月，任遠弘科技（上海）有限公司GPU設計經理；2006年3月至2006年12月，任亞鼎影片科技（上海）有限公司GPU設計經理；2007年1月至2020年8月，陳維良任AMD公司高管——超威半導體（上海）有限公司高階總監。
融資方面，成立五年來，沐曦股份共完成約八輪融資，金額達到數十億元，投資方包括上海科創基金、浦東資本、國調基金等國有資本方，以及紅杉中國、經緯創投、葛衛東的混沌資本、聯想創投等多家創投機構。招股書顯示，沐曦股份最近一次外部股權融資對應的投後估值為210.71億元，發行人預計市值不低於30億元。
截至本招股說明書籤署日，陳維良控股的上海驕邁直接持有公司13.30%的股份，為發行人第一大股東。鑑於上海驕邁、上海曦驥的執行事務合夥人均為陳維良，根據《上市公司收購管理辦法》，上海驕邁、上海曦驥以及陳維良構成一致行動人，合計持有公司22.94%股權，持股比例遠高於其他任何股東；同時，上海驕邁的一致行動人陳維良擁有公司董事會除獨立董事之外半數以上成員的提名權，為公司的實際控制人。
同時，招股書顯示，公司主要股東混沌投資及其一致行動人葛衛東、經緯創投、和利資本、紅杉資本、引領區基金均已出具《關於不謀求控制權的承諾函》。本次發行完成後，公司控股股東、實際控制人的持股比例將被進一步稀釋，可能會對公司的控制權穩定造成不利影響。
業務方面，沐曦股份的主要產品全面覆蓋人工智慧計算、通用計算和圖形渲染三大領域。過去三年多時間，沐曦股份只用一顆GPU晶片，先後推出了用於智算推理的曦思N系列GPU、用於訓推一體和通用計算的曦雲C系列GPU，以及正在研發用於圖形渲染的曦彩G系列GPU。基於自主研發的GPUIP與統一的GPU計算和渲染架構，沐曦產品在通用性、單卡效能、叢集效能及穩定性、生態相容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力。
商業應用方面，沐曦股份稱，該公司是國內少數真正實現千卡叢集大規模商業化應用的GPU供應商，並正在研發和推動萬卡叢集的落地，目前已成功支援128B MoE大模型等完成全量預訓練。公司與整機伺服器、作業系統、運維管理平臺、主流AI框架、主流大模型等上下游生態廣泛適配。截至報告期末，沐曦股份GPU產品累計銷量超過25000顆。
財務業績方面，與摩爾線程情況類似，沐曦股份處於收入較低、研發較高、虧損較高的情況。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年1～3月，沐曦股份營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元和3.20億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元，尚未實現盈利。
過去39個月內（2022年~2025年3月），沐曦股份累計營收約合11.17億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損額共計32.9億元，接近33億元。
沐曦股份表示，公司報告期內尚未實現盈利、處於虧損原因有四個：
1.中國GPU晶片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產晶片滲透率低，面臨技術標準適配及使用者習慣遷移障礙，生態建設需突破，市場拓展呈漸進式發展；
2.公司智算推理GPU晶片曦思N100系列、訓推一體GPU晶片曦雲C500系列分別於2023年4月和2024年2月正式量產，因公司產品進入重點行業客戶需經歷嚴苛的技術驗證及生態適配週期，公司銷售規模處於快速爬坡階段，目前收入規模仍然難以覆蓋成本費用支出；
3.公司所處GPU晶片行業屬資本與技術雙密集型，有極高技術壁壘與密集研發投入特點，公司為夯實產品競爭優勢持續加大研發投入；
4.公司因實施股權激勵而確認了較大金額的股份支付費用。因市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為複雜，發行人的營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險。
沐曦股份稱，截至2025年3月末，公司合併報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發行股票（IPO）並上市後，發行人賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。
截至2025年3月31日，沐曦股份存貨賬面餘額為890,314,626.25元（約合8.90億元），跌價準備為8.81億元，賬面價值為8.02億元。
具體業務收入層面，沐曦股份主要銷售訓推一體GPU板卡、智算推理方案等。客戶包括新華三資訊科技有限公司、華科智谷（上海）科技發展有限公司、蘇州瑞芯智慧科技有限公司、上海閃馬智慧科技有限公司等，並重點佈局了教科研、金融、交通、能源、醫療健康、大文娛等垂直行業應用場景。
2024年，沐曦股份訓推一體系列GPU板卡收入佔比超過97%。
值得注意的是，沐曦股份在招股書中稱，公司財務負責人、董事會秘書魏忠偉最近三年內曾被中國證監會出具監管警示函，上述事項不構成行政處罰與重大違法行為。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為0萬元、3,709.94萬元、47,944.33萬元和61,506.52萬元，佔各期末流動資產的比例分別為0%、2.91%、14.00%和6.13%，佔同期營業收入的比例分別為0%、69.97%、64.52%和191.96%。
沐曦股份表示，公司應收賬款賬面價值呈較快上升趨勢，主要系公司核心GPU產品在報告期內量產並實現銷售，營業收入增長幅度較大，應收賬款金額隨營業收入規模的增加而增加。隨著公司業務規模的擴大，應收賬款可能繼續增加，若下游客戶財務狀況出現惡化，可能存在應收賬款無法回收的風險，進而對公司未來業績造成不利影響。
儘管沐曦股份沒有進入到美國對華出口管制“實體清單”當中，但該公司HBM、EDA和IP等核心技術採購來自境外。招股書顯示，目前公司在重要物料HBM以及晶片研發設計所需的EDA工具和部分介面IP等方面的採購，也涉及主要終端供應商來自於境外的情況。在中美科技博弈持續升級的背景下，因美國政府相關政策影響，公司目前在先進製程晶圓代工和HBM供應等方面受到不利限制。
2025年1月，沐曦股份啟動IPO輔導備案登記受理。公司輔導備案當日，超訊通訊公告與沐曦等公司共同投資設立訊曦智慧，進行晶片的技術服務和伺服器整機生產。
招股書顯示，發行人本次發行前的總股本為36,000.00萬股，如本次公開發行股票數量為4,010.00萬股，佔發行後總股本的10.02%，籌資39.04億元，投資總額超過50億元。籌得資金當中，62%的資金用於第二代、第三代高效能通用GPU等下一代通用GPU晶片研發和產業化專案；11%的資金用於下一代AI推理GPU研發；剩下資金用於前沿領域及新興應用場景的高效能GPU技術研發。
沐曦股份稱，當前GPU晶片市場競爭加劇，未來若公司技術發展和產品迭代落後於行業平均水平，或者市場開拓遭遇較大瓶頸，如不能實施有效的應對措施以彌補競爭劣勢，公司將可能面臨主要產品銷售不及預期、毛利率持續下滑、長期無法實現盈利等情況，導致公司的競爭地位、市場份額和經營業績受到不利影響。
總結：
本文對於沐曦股份、摩爾線程兩家國產GPU晶片公司進行了詳細介紹和分析，以及兩家公司面臨的挑戰和困境。
從全球範圍來看，經過多年發展，已經基本形成了由英偉達和AMD組成的“一超一強”寡頭壟斷格局，兩家企業在綜合技術實力、銷售規模、資金實力、人員數量等各方面優勢明顯；其中英偉達作為行業領導者，憑藉其突出的產品效能、易用性以及完善的CUDA生態，構築了堅實的競爭壁壘並持續擴大領先優勢，佔據超過80%的全球市場份額。
GPU設計和生態是一項複雜的系統工程，涉及硬體架構設計、IP/SoC晶片設計、封裝設計、軟體架構設計、驅動程式及基礎軟體等多個不同專業領域，具有非常高的行業技術壁壘。目前，國產GPU晶片企業在技術積累、產品效能、人員規模、產業化經驗等各方面，相比英偉達、AMD等國際領先企業均存在較大差距。
近年來，隨著人工智慧大模型演算法的快速迭代以及模型引數量的指數級增長，對於底層算力持續提出新的需求，GPU晶片設計向更高算力密度、更大記憶體及通訊頻寬、更多元的混合精度等方向不斷發展演進。然而相較於當前AI大模型平均3～6個月的高速迭代週期，晶片研發時間週期更長，從設計到量產一般需要2～3年，並且研發投入金額較大；該等週期上的錯配客觀要求晶片研發必須具備前瞻性，公司需要時刻把握行業最新動態和發展趨勢，提前佈局並融入相關前沿技術，才能確保產品規劃能夠契合未來市場需求。
而對於國內GPU公司來說，總結來看，無論擁有AMD等頂尖人才的沐曦，還是前英偉達中國“一把手”創立的摩爾線程，都面臨英偉達在AI市場的壟斷局面，大家只是拿到了短期的訂單衝擊IPO，這導致兩家公司都存在收入較低、研發較高、長期虧損且虧損額較大等現象，沒有一個穩定的盈利預期。這意味著，國產GPU收入和產業發展處於早期，短期仍被美國英偉達“卡脖子”。
然而，鑑於英偉達目前在中國AI晶片市場的份額高達70%，出口管制政策將為中國AI晶片市場創造較大的供給缺口，下游智算中心的採購需求有望轉移至國產廠商，與英偉達技術路徑相同的國產GPU公司將迎來重大發展機遇。長期來看，透過軟硬體技術提升，逐步實現高階智算晶片領域的國產替代已刻不容緩。
IDC報告顯示，2024年，中國本土AI晶片品牌滲透率約30%，出貨量達到82萬張，相較去年同期15%的國產品牌滲透率已呈明顯提升趨勢。從英偉達在中國實現的業績情況來看，2021年至2024年，英偉達收入結構中來源於中國的比例從26.42%下降至13.11%。隨著AI產業鏈蓬勃發展，國產GPU廠商有望在這輪國產替代浪潮中釋放較強的發展潛力。
但同時，國內AI晶片競爭加劇，包括以海光資訊、天數智芯、壁仞科技等為代表的通用GPU晶片設計企業，以及華為海思、寒武紀、崑崙芯、燧原科技等為代表的專用型計算架構（ASIC/DSA）晶片設計企業，摩爾線程和沐曦股份將面臨巨大的市場競爭壓力。所以，未來中國GPU公司一定將面臨價格戰、產品銷售不及預期、毛利率持續下滑、長期無法實現盈利等情況，一切都很難預知。
挑戰顯而易見，要想縮短和英偉達的差距，這些“中國英偉達”公司還有很長的一段路要走。
國產GPU收入和產業發展處於早期
短期仍被美國英偉達“卡脖子”
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值班編輯：王怡潔審校：張格格 製作：姜辰雨
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