「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，並揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。
作者丨薛皓皓
編輯丨關雎
圖源丨Midjourney
近日，博雷頓科技股份公司（以下簡稱“博雷頓”）透過港交所聆訊，意味著這家“工程機械領域的特斯拉”距離港股IPO又進了一步。
博雷頓的主要產品包括電動裝載機、電動寬體自卸機、電動牽引卡車等產品。招股書顯示，公司在國內電動裝卸車的市場份額排名第3，電動寬體自卸機的市場份額排名第7。根據睿獸分析，公司的估值已超50億元。
創始人陳方明是一位80後，畢業於華南理工大學，此後進入投資行業，並主導了一系列投資，包括盛弘股份、聚合材料、拉普拉斯等。在獲得出色的投資回報後，他轉身創業，投身於工程機械的新能源化，並即將迎來港股IPO。
博雷頓於2024年4月首次提交港股招股書，後因6個月內未完成上市流程而失效。2024年11月，它再次衝刺港交所，並於近日透過港交所聆訊，即將登陸港交所。
本次募資的用途在於投資技術進步，開發新產品和服務，建立建造工廠及採購必要裝置，擴大銷售服務網路，提升品牌知名度等。
投資人轉型創業，經歷過“至暗時刻”
陳方明是一位理科生，從華南理工大學工程力學專業本科畢業後，成為一名新能源領域的投資人，一做就是十餘年。
圖源：博雷頓新能源
在此期間，他不僅積累到豐富的新能源領域的產業資源和行業認知，並且投資成績出眾。成功標的包括博璽電氣、天盛股份，盛弘股份、聚和材料、創業黑馬、拉普拉斯等上市公司或新能源產業鏈的明星公司。
2016年，中國的新能源轉型正處於方興未艾之勢，新能源產業初步完善，新能源乘用車尚在艱難起步階段，商用車賽道更顯冷清。
憑藉著投資人敏銳的商業嗅覺和理性分析，他看到了工程機械在產業新能源化程序中的巨大商機。他曾表示：“工程機械屬於大類商用車，油耗大，排放大，汙染大。目前，全國工程機械保有量超過800萬臺，年碳排放2億噸。如果實現電動化，100萬臺電動裝載機一年就可以減少碳排放5000萬噸。”
燃油轉向電動，豐富的應用場景，顯著的減碳效果，明顯的降本增效，這裡蘊含著巨大的商業價值，這驅動著陳方明轉身實業，從投資人變成創業者。
這一年，博璽電氣和獨立第三方雷發明共同成立了博璽智慧，陳方明也間接持有該家公司的股份。2018年，陳方明透過增資的方式，獲得了該公司的控制權。隨後，他將公司更名為博雷頓。
要研發電動化的工程機械，擺在博雷頓面前的只有兩條路：一條是研發投入巨大，從0開始的正向研發；一條是更具價效比，拆解成熟工程機械的逆向研發。為了生產出更高質量、更具穩定性的產品，陳方明決定走一條難而正確的道路。
博雷頓選擇對工程機械電動化進行正向研發。
選擇這條道路意味著投入大量的研發成本，資金壓力很大，尤其對於初創企業博雷頓而言。
彼時，業界對工程機械的電動化充滿著質疑，山東重工董事長譚旭光在2019年就直言：重型汽車不可能用純電動。不少合作伙伴質疑博雷頓：這家公司能活過3年嗎，甚至這家公司能活過1年嗎？
同時，博雷頓還面臨著“無收入，高投入”的困境。為了研製出第一款商業產品，公司必須進行大量研發投入，同時沒有營收入賬，還要承擔未來商業化的失敗風險。
從投資人轉行做創業者，陳方明也遇到不少質疑的聲音，有人懷疑他的創業目的，是來做資本運作，而非踏實做實業。另外，從0到1過程中，投資出身的陳方明在經營、管理、招聘等各個方面都遇到諸多挑戰。
不過，博雷頓用事實回應了質疑。經過2年艱苦研發，博雷頓終於研製出首款產品，5噸級電動裝載機BRT951EV。這填補了市場對於新能源裝載機的空白。
之後，博雷頓陸續推出了多款電動裝載機和電動寬體自卸機，在提升載荷和能效方面，成效顯著。此外，公司還在武漢和湖南湘潭等地設立量產基地，未來每年可生產數千臺的電動工程機械。
招股書顯示，博雷頓在中國新能源寬體自卸機和裝載機制造商中，分別排名第三及第七。在這些市場上，博雷頓的競爭對手都是老牌工程機械巨頭，如徐工機械、三一重工等。
如今，博雷頓正在從電動化向著智慧化的方向延展。2024年公司推出了無駕駛室裝載機，無需人工在實地操作，而是可以遠端操作。這意味著，博雷頓向智慧化又邁上一個臺階。
年入超6億元，從工程機械巨頭間闖出一條路
工程機械曾是一個非常成熟行業，長期被大型工程機械商所把持，創業公司根本無法入局。不過電動化和智慧化的浪潮改變了原本局面，這兩股趨勢為行業帶來了兩重好處：不僅能夠節能減排，而且可以降低公司運營成本。
圖源：博雷頓新能源
以5頓的電動裝載機為例，假設使用年限5年，和傳統裝載機相比，電動裝載機能減少20%~50%的碳排放，還能在5年內節省100萬元~150萬元。
在此市場需求驅動下，中國新能源工程機械行業正在迅猛發展。根據灼識諮詢的資料顯示，中國新能源工程機械未來5年的年複合增長率為17.2%，預計2029年將達1760億元。
其中，工程機械中的裝載機和寬體自卸機的增速最快，2020年至2024年的複合增長率分別達到131.1%和127.8%，未來5年也將出現30%~50%的複合增長。
高速增長的市場需求也推動著博雷頓業績快速增長。2022年至2024年，公司營收分別為3.60億元、4.64億元和6.36億元，複合年增長率為32.8%。
從出貨量來看，2022年至2024年，博雷頓的電動寬體自卸車的出貨量由59臺增至307臺，電動裝載機的出貨量由326臺增至450臺，複合年增長率分別為128.1%和17.5%。
從收入結構看，2024年電動寬體自卸車的收入佔比57.4%，佔比最大。其次是電動裝載機，收入佔比35.3%。
不過，博雷頓的銷售成本高企，導致虧損正在持續擴大。2022年~2024年，公司的產品銷售成本分別為3.5億元、4.5億元和6.0億元，分別佔營收97.7%、98.0%和94.2%。
該期間的毛利率分別為2.3%、2.0%和5.8%。關於毛利率較低，博雷頓表示主要由於存貨減值虧損較大。
三年間公司的虧損分別為1.78億元、2.29億和2.75億元。對於虧損擴大，公司解釋為公司在產品研發及商業化進行了大量投入，為提高滲透率而採用滲透定價策略，供應鏈成本增加等。
湖南國資連續加持
根據睿獸分析，博雷頓成立以來一共融資7輪。2018年，公司連續獲得Pre-A輪和A輪融資，其中Pre-A輪融資來自博璽電氣、易津資本和上海方煜，A輪融資來自浙商新能源、鐘鼎資本和普超資本。值得一體的是，易津資本和上海方煜均有陳方明創辦。
等到2020年後，博雷頓就以一年一輪的頻率，獲得外部基金的加持。它的投資方包括中締資本、大洋電機、中集車輛、財信產業基金、上海科投、長江產投等等。財信產業基金、上海科投和長江產投分別是湖南、上海和湖北國資。
財信產業基金連續在C輪和D輪加註該公司。公開資料顯示，博雷頓已在湖南湘潭設立新能源礦卡及無人駕駛創新中心，該中心用來進行新能源礦卡研發、測試及無人駕駛技術研發。另外，該公司還在湖南湘潭設立新能源裝置量產基地，該基地可年產5000臺電動礦卡，總投資15億元，達產後產值可達80億元。
陳方明是湖南人，他表示在湖南設立公司和基地是回報家鄉之舉，也是公司進行業務拓展的重要抓手。他還認為，獲得湖南國資支援之後，依託於湖南這一工程機械之都，博雷頓能夠做出更多產品，進而開拓更多市場份額。
除了湖南國資外，湖北國資和上海國資也對博雷頓注資。目前，公司在湖北經開區設立了量產基地，而博雷頓總部設立在上海。
在博雷頓的股東當中，還有產業投資方的身影。中集車輛參與了博雷頓的數億元C輪融資。中集車輛是半掛車和專用車的大型製造商，它的注資不僅為博雷頓的發展帶來了現金支援，而且為博雷頓帶來了電控系統、車架設計等零部件供應，降低其工程機械的製造成本。
此外，寧德時代和博雷頓保持著長期穩定的合作關係。雖然寧德時代並非博雷頓的投資方，但是寧德時代的電池產品是博雷頓電動工程機械的關鍵動力來源，提升其續航能力和運營效率。
整體而言，單一最大股東集團激勵平臺上海方翱、陳方明、雲部落易津分別持股23.05%、8.48%和0.65%。據此，陳方明合計持股32.18%。
另外，中締股東持股7.71%、鐘鼎股東持股7.03%、湖南省政府和湘潭市國資委透過湘潭財信持股5.72%、湖北省國資委透過長江車谷持股5.72%、湖州青雲持股5.28%、上海驥方持股4.08%等。
目前，博雷頓正在積極謀劃出海業務。陳方明表示，非洲和美洲都有很多礦山，博雷頓的車可以賣進這些礦山中去。
“2025年，博雷頓將加速全球化佈局，以美洲、非洲、東南亞為重點市場，推動品牌走向世界。我們將透過規模效應降低成本，透過本地化運營提升服務，讓“中國智造”在全球舞臺上熠熠生輝。”陳方明說。