文｜《中國企業家》記者 譚麗平
編輯｜張昊
3月的一個傍晚，北京市大興區一家高濟百康藥店內，店員正低頭刷著手機。這天是週六，這家十餘平米的藥店，偶爾有周邊社群的居民進店買藥，零星地有幾單外賣訂單。“現在大家都用電商買藥了，生意大不如前。”店員坦言。
就在月初，一則有關這家連鎖品牌藥店的傳聞，在行業炸開。據《健聞諮詢》報道，高濟健康與上海醫藥、華潤醫藥等眾多潛在買方就併購事宜進行過接觸，但並未達成實際交易，潛在買方給出的價格離價格預期差距較大。
高濟健康是行業曾經的“野蠻人”，由高瓴資本在2017年成立。一入行就瘋狂“買買買”，僅一年多時間，就斥資百億元併購，突破了萬店。當時一心堂、大參林等成立數十年的頭部傳統連鎖藥店，門店數量還在三五千家量級。
兩三年之後，“萬店”成為藥店連鎖行業的核心競爭點，為了提前撞線，併購也就自然成為常規武器。從某種層面上講，這跟高濟健康等“資本玩家”的入場有很大關係。瘋狂的時候，藥品零售圈流傳這樣一句話：賣藥的不如賣連鎖藥店掙錢。
高濟健康講了個不一樣的故事：按照高瓴資本過去產業投資的方法論，高濟健康將不僅僅是一個簡單的藥品銷售平臺，還包括太多行業中還沒有覆蓋的商品、無法提供的服務和尚未被滿足的消費者需求。基於藥品大眾且剛性的需求，藥店連鎖具備成為“新商業體”的基礎要素。
只是作為最早的探路人，高瓴資本和高濟健康無法完成對這傳統又龐雜行業的改造。幾年來，高濟健康頻繁更換管理層，內部新零售和傳統藥店的兩個體系始終無法融合。有業內人士曾對《中國企業家》總結，企業的問題再疊加行業內卷，造成了高濟健康如今的“邊緣化”。
從2022年開始，高濟健康就屢次傳出將要上市的訊息。2023年10月，傳聞高濟健康和券商提出的預期估值為400億~500億元區間。高濟高管曾對外的口徑是“年營收超過200億元”，彼時四大藥店連鎖中市值最高的是益豐藥店，市值320億元，中報收入107億元，預計當年營收超過200億元。
當時不少股民由此推測幾大民營連鎖藥店估值也有上升空間，但在此之後，投資者對其關注度明顯減少。
針對此次賣身傳聞，高濟健康和其背後的操盤方高瓴資本未做更多回應。記者詢問了公司及數家高濟藥店工作人員，都未獲得有效資訊。
今年3月7日是高濟健康成立八週年的日子，官方賬號釋出的文章中提到，“醫藥零售行業正面臨著前所未有的內外部挑戰：政策環境的變化、市場競爭的加劇、消費者需求的多元化，以及技術革新帶來的衝擊。”
他們還寫道，“2025年註定是不平凡的一年。”
複製零售“神話”
2022年中，老百姓大藥店成為首個邁入“萬店”的上市連鎖藥店。其集團總裁王黎當時表示：“從0到5000，我們用了18年；而從5000到10000，我們只用了3年。”這家行業“活化石”的發展歷程極具代表性，行業競速前半段是馬拉松，後半段則是百米衝刺。
從某種層面講，扣響“扳機”的正是高濟健康。
實際上，在它沒出現之前，國內連鎖藥店整合一直都在進行中。曾有業內人士總結，藥店第一波整合期發生在2004~2014年，當時併購的主角是海王星辰、國大藥店等，整體步伐相對平緩。第二波則是2014年後，益豐、一心堂、老百姓、大參林這四大連鎖藥店上市公司為主體，併購多數發生在其IPO前夕，本質是“衝業績”。
當時幾大巨頭各自有“地盤”，也少有跨省涉足異地市場，甚至“萬店”可能都不是緊迫目標。但高濟健康和背後高瓴資本的出現改變了這一切。
決定進入藥店零售賽道之初，高瓴資本就派出了創始合夥人易諾青“掛帥”，擔任高濟健康董事長。據媒體報道，在高瓴資本成立之前，易諾青便與創始人張磊是同事，他還是高瓴資本“在醫療大健康領域股權投資的靈魂人物”。
媒體引用知情人士透露的資訊，高濟健康計劃拿出300億元來做連鎖藥店併購。最初2年，就已花掉了大約200億元。公開資料顯示，透過全資收購或控股併購，僅一年時間其旗下藥店數量便突破12000家，年營收超300億元。
打“快仗”，就是要子彈充足。在高濟健康瘋狂擴張的2018年，行業單筆收購金額動輒達到十幾億元，市銷率接近2倍，相比之前的收購價格直接翻倍。
就在同行還未反應過來時，高濟健康以迅雷不及掩耳之勢，就成了全國排名第一的藥店連鎖。與之形成對比的是，四大上市連鎖藥店直到2022年才先後步入萬店規模。
高瓴資本如此看重這門生意，有其決策背景。
孵化高濟健康時，正值高瓴資本密集投資醫藥。在2018年高濟商業夥伴戰略峰會上，高瓴資本創始人、CEO張磊表示，“高瓴堅定看好醫藥和大健康產業，也具備充分的資本持續長期地投入。”
2020年曾有媒體統計，高瓴資本在生物醫藥、醫療器械、醫療服務、醫藥零售等領域累計投資了160多家企業，其中國內企業超過100家。總投資金額超過1200億元，投資企業總市值超過2.5萬億元。
在那個階段，高瓴資本也對“全國網路”這個模式有執念。大消費趨勢下，在投資京東上得到巨大回報的高瓴資本，堅信傳統零售業有很大改造空間，讓渠道更智慧，會讓其投資標的受益匪淺。
比如在2017年控股了百麗國際，高瓴資本要將這家原本受到電商衝擊、轉型失利、無奈私有化退市的鞋服品牌，重新打造成國內規模最大的時尚鞋服集團，並稱將獲得“3倍回報”。
當時全國鞋服連鎖品牌中，在規模、線下流量和全產業鏈實力上，能比百麗國際強的幾乎沒有。之後高瓴資本調動了超過120人的數字化投後賦能團隊進入百麗，對它進行了全方位的數字化改革。後來高濟健康舉辦活動，還邀請百麗高管現場分享數字化轉型的經驗。
類似的經驗還發生在名創優品、藍月亮、格力這類渠道能力超強的企業。這些經驗構成了高濟模式的底層邏輯：資本開路併購整合，數字化重構運營效率。這也是高濟健康快速推動全國範圍內併購的核心原因。跟其他藥店連鎖從做一家店開始，慢慢擴張完全不同，高瓴資本更想要的是一個能承載大規模產品銷售的網路，而不是一家健康成長的藥店連鎖。
在高瓴資本的設想下，零售藥店應該對標更廣闊的市場。
2018年2月，在一場合作上，時任高瓴資本董事總經理、高濟醫療總裁陳剛描繪了這樣一個新故事，“醫藥零售的競爭對手既不是已經初步建立規模、成功上市的四大連鎖，也不是有著新業務模式的醫藥電商，更不是提供基礎醫療服務的醫療機構，而是目前行業中沒有覆蓋的商品、無法提供的服務和尚未被滿足的消費者需求。”
陳剛認為，在國民健康服務提供環節當中，目前覆蓋最廣、滲透最深的醫藥零售門店，其主要業務和職能仍然只停留在商品銷售層面，甚至商品銷售能力還落後於傳統零售企業，距離行業所倡導的“向消費者提供可信賴的健康解決方案”的目標仍然有很長的一段路要走。“而這些痛點正是醫藥零售行業存在的機會，也是高瓴資本進入這個行業的前提。”
魔法失靈
第一階段的閃電戰結束之後，高濟健康就迅速停下了“買買買”，進入深度整合期，以推進藥店新零售的藍圖。
原有高瓴資本派駐高濟健康的一些高管在結束了併購任務之後，就逐漸淡出了。高濟健康先後引入了牛和義、李波等一批新的高管。公開資訊顯示，牛和義是藥店老兵，曾在大參林醫藥股份集團多年擔任執行總裁一職。在2019年初的戰略峰會上，牛和義以高濟健康營運長的身份登場，2020年，牛和義開始擔任高濟健康總裁，全面負責線下藥店業務，主要從系統、供應鏈和組織架構三個抓手對公司進行改造。
李波則是百勝中國前首席營銷官，主導肯德基在全國的品牌運營，於2019年11月加入高瓴資本成為合夥人，負責健康護理類業務。後來，李波以高濟醫療CEO的身份出現在媒體報道中。
當時藥店行業對這個“野蠻人”並不瞭解，有從業者甚至戲謔“請了一個賣炸雞的來管藥店”。但從設定的高管架構來看，高濟健康既補齊了傳統藥店體系的成熟管理者，又添加了可能帶來變數的零售思維。
接近高濟健康的人士對《中國企業家》表示，在很長一段時間內，高濟健康相當於兩個獨立團隊並行。牛和義涉及大量藥店的消化，行業此前魚龍混雜、財務規範弱，收回來的藥店存在很多漏洞和隱患。而李波則更多探索落地新的商業模式，嚴格執行高瓴資本的零售改造計劃。
外界看來，這兩個團隊“不相融”，分化嚴重，這甚至導致了並不算好的終局。
從2019年開始，高濟健康開始向外部展示改造結果。
據官方的描述，它獨創了特慢病管理模式，開創了國內首個長合約權益計劃，並開設了諾華全國唯一患者關愛俱樂部、正大天晴全國唯一“抗病毒+抗炎症”合併用藥專案、AZ全國唯一COPD早篩試點專案、GSK全國唯一用藥監控專案四大業務試點。當年，高濟健康的特慢病業務業績同比增長40%。
之後，高濟健康旗下逐漸發展出多品牌，包括提供健康管理服務的“高濟健康Pro”；提供醫療服務的“高濟網際網路醫院”；作為專業藥店的“高濟藥店”“高濟特藥專業藥店”；提供到家服務的“高濟藥急送”等。
高濟健康對外強調，要透過科技賦能，打通線下線上藥店一體化服務，以及提供網際網路醫療、特慢病管理等多場景服務，實現“醫+藥+健康管理”的閉環。
這跟傳統藥店連鎖的商業模式有著本質區別。傳統藥店主要依靠會員管理運營店邊社群，透過儲值繫結會員，但這都基於藥物銷售來進行，不需要對消費者做定製化服務。
而在高濟健康的規劃中，人是唯一核心，收入來源雖然也主要是靠藥，不過要透過資料更瞭解使用者，為其提供從醫療服務到健康管理的完整服務，這是網際網路思維的具體表現。
2023年5月，這家公司完成更名，從“高濟醫療”變為“高濟健康”，公司表示，這是因為相較於“醫療”，“健康”是個更廣闊的概念。高瓴資本還為高濟健康買下了具有保險經紀牌照資質的公司，如果再加上保險業務，那就有機會在醫院體系外，建立一個藥店版的“聯合健康集團”。
該集團是美國的醫療服務巨頭，後端連線了覆蓋全美國的醫院、醫生、藥品、護理等全流程醫療服務，前端向個人和企業提供商保產品，醫療資料、藥品、資金完全實現了閉環，去年營收超過4000億美元，當前市值超過4400億美元。
離場？
就在高濟健康內部整合階段，行業也反應過來，進入了快速集約化階段。
2022年，老百姓大藥店以16.37億元收購湖南懷仁大健康產業發展有限公司71.9643%股權，健之佳以20.74億元收購河北唐人醫藥股份有限公司100%股權，這些交易屢次打破國內藥店併購交易紀錄。至2022年年末，老百姓、大參林、益豐藥店三家接連突破了萬店規模。
當時很多藥店企業認為高濟健康不懂藥店。在上述業內人士看來，醫藥行業有自己的江湖。“大連鎖和藥廠之間的博弈是相互的，它是找優質客戶而不一定是大客戶，最初高濟犯的錯誤就在於看不上醫藥行業的人。業外的人管戰略，業內的人管執行，這才能搭配好。”
在他們看來，直至現在，高濟健康也並沒有探索出區別於傳統藥店的差異化服務“新模式”。在使用者運營上的嘗試，對藥店坪效價值不大，還是要依靠傳統的盈利模式。
但事後看來，這些經營超過10年的連鎖品牌也沒有做得更好。快速擴張之後，行業迅速內卷。2023年，一心堂、老百姓、大參林的單店坪效均有所下降。
到了2024年，幾家上市公司也面臨業績承壓。2024年度業績預告，一心堂扣非淨利潤預計2.5億~3.5億元，同比下降52.22%~65.87%；國藥一致為4.97億~6.96億元，下降54.59%~67.58%；健之佳為2.63億~2.76億元，同比減少65.91%到69.15%；漱玉平民預計全年扣非後淨利潤虧損1.1億至2.1億元。
剛起速的大連鎖紛紛“踩剎車”。在2024年三季度業績說明會上，大參林宣佈門店網路策略從擴張之戰進入到加密之戰，將暫停新省份的進入，並進一步加強商品及門店網路規劃的精細化管理；老百姓則表示要降低新店開店速度，退出部分長尾市場，以降本增效。
多數傳統藥店的“自救”還是商品導向。比如在藥店增設新鮮水果零售和批發、食用農產品零售、病人陪護服務等業務。有媒體報道，漱玉平民與大樹醫藥合作開設“大樹漱玉”，佈局“新型藥店”，目前處於籌備階段，除OTC產品，還涉及奶粉、孕嬰、健康生活品等。也有像一心堂、健之佳等藥店探索“藥店+診所”模式，強化慢病管理。
但效果都不算顯著，不少行業人士很“焦慮”：前幾年的大擴張，導致市場飽和，一半的店鋪運營困難，面臨出清。
高濟健康也不避諱行業的壓力。此前公司將2023年明確為二次創業元年，在2023年半年度經營管理會上，李波提到：高濟健康各業務要堅持“橫向開疆拓土，縱向創新有價值的服務”，在未來5年透過“自建+加盟+併購”三輪驅動，實現公司持續快速擴張。此前，發展加盟不是高濟健康的戰略重點，這還是第一次被當成戰略提出。
高濟健康也一直在尋求上市的機會。2022年底，牛和義就曾公開透露出公司的上市意向。2023年，也有報道稱公司將赴港上市。2024年，相關訊息再次浮現，但這家公司始終未曾遞表。
2024年7月，高濟健康再度傳出一輪高層人事調整，牛和義和李波雙雙“下課”。新任CEO由龔建軍接任，他此前只負責高濟健康的華東區域業務。
或許藥店本就不如想象中的那麼“性感”。現在傳出或被賣身的訊息，這對於擁有無限野心的高瓴資本和高濟健康來說，或許不失為一個好選擇。只是這樣一個選手離場，對於行業來說不是一個好的訊號。
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值班編輯：王怡潔審校：張格格 製作：姜辰雨
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