四月底，A股上市銀行2024年報以及2025年一季報披露完畢。未上市的銀行也大多釋出了2024年業績。對比一下12家股份制銀行在2024年的財報表現，有亮眼業績的是興業銀行和中信銀行，均實現了營收與淨利潤的雙增，資產規模增長也相對較好。而招商銀行已是連續兩年營收下滑，而且還有吃老本之嫌。
在今年一季度，招行的業績增速相比於興業和中信銀行，也沒有明顯優勢，大差不差。
看來，逆勢之下，強者並未恆強。
招行、興業、中信三家銀行體量接近，已經坐穩股份行前三甲的位置，也都是銀行業規模前十的銀行。三家銀行都有自己的特色，招行的零售和財富管理優勢獨步天下，興業銀行和中信銀行都以對公業務見長，在投行業務上也有相對優勢，此外積極向零售轉型。
其他股份行中，浦發、民生、光大、平安、廣發銀行都處在營收下滑的狀態，利潤水平可以調節，意義不太大。華夏銀行、浙商銀行、渤海銀行、恆豐銀行實現營收與淨利潤雙增，但體量較小，不太有可比性。
12家股份制銀行2024年業績對比
三家頭部股份行2025年Q1業績增速對比
為什麼興業和中信銀行2024年業績會好於招行，以後會對招行的股份行龍頭地位形成衝擊嗎？
股份行上演“三國殺”
股份行業績與競爭力水平不一而足，未來業績可能會持續分化。其中相對優秀的公司可能會穩定住局面，繼續前進，如招行、興業、中信三家頭部股份行。而競爭力一般的公司，業績壓力加大。在體量遠不及前三強的情況下，增速還不高甚至下滑。
頭部三強中，業績增長也有所分化。
2023年4月，興業銀行與中信銀行在北京簽署了全面戰略合作協議。兩方的董事長呂家進和方合英均出席見籤。雙方一致表示，兩家銀行作為股份制兄弟銀行，將發揮各自優勢，加強交流、戰略協同、資源共享、優勢互補，打造股份制銀行合作樣板。
如今來看，這兩兄弟在銀行業經營面臨不利局面的情況下，業績增速維持了體面。如果進一步拆解業績，會進一步發現，興業銀行與中信銀行有不少亮點，增長質量好於招行。
首先，興業銀行和中信銀行2024年都實現了利息淨收入的正增長，分別增長1.09%、2.19%，而招行利息淨收入下滑了1.58%。顯示了在銀行業最核心的收入來源上，三家銀行處在不同的狀態。
其實招行2024年資產擴張速度是股份行中最佳，達到10.19%，遠高於中信銀行的5.28%和興業銀行的3.44%。但大力度的資產擴張，鋪出去更多的錢，卻並沒有帶來利息淨收入的更好表現。
其原因在於：
一方面，招行資產擴張的高增速主要是透過增加金融投資來實現的，信貸擴張並沒有高出興業和中信多少。
資產規模雖然擴張10.19%，但貸款總額同比增長5.83%，相比之下興業銀行和中信銀行的貸款增速為5.05%和4.03%，差距並不大。
Wind資料顯示，金融投資佔總資產的比重，招行一年裡增加了1.26個百分點，為30.22%，中信銀行一年下降了1.15個百分點，為27.49%，興業銀行只增加了0.04個百分點，為32.87%。
招行與興業、中信相比，將更多的資源配置到了債市，相對來說收益率會低一些。
另一方面，招行的淨息差下降幅度，要大於興業銀行和中信銀行。
2024年招行淨息差1.98%，較2023年下滑了17個BP；興業銀行淨息差1.82%，同比下滑11個BP；中信銀行淨息差1.77%，只下滑了1個BP，表現優異。
本來招行擁有最好的資產結構與負債結構，即資產端的零售資產佔比高，負債端有大量使用者的活期存款，負債成本低，使得淨息差表現較好。
但在零售不良增長的情況下，招行零售向高信用群體集中，零售貸款收益率降了0.44個百分點，帶動貸款整體收益率降低了0.35個百分點。由於長期有零售優勢，低成本存款本就多，2024年招行存款成本僅下降了0.08個百分點，使得淨息差下滑幅度更大。
行業共性的趨勢是，零售貸款收益率下滑更大，對公貸款收益率下滑小。使得以對公為主的興業和中信，表現更好一些。
其中中信銀行零售貸款收益率同樣下滑很大，不過對公貸款佔比高，且對公貸款收益率下滑幅度要好於招行，使得貸款收益率下滑幅度為0.32個百分點。興業銀行略差，零售貸款收益率下降了0.5個百分點，使得貸款整體收益率降幅高於招行。
但興業和中信的負債成本下降幅度都好於招行，興業負債平均成本降了0.26個百分點，中信銀行降了0.23個百分點，是淨息差表現較好的重要原因。
中信銀行董事長方合英在業績釋出會上透露，三年前，中信銀行存款成本和與“標杆行”的差距是59個BP，現在差距是32個BP，縮小了27個BP。他所指的“標杆行”應該就是招行。
負債成本的下降，可能來自興業銀行和中信銀行的客群經營上有一定進展，存款質量變好，興業銀行行長陳信建表示，認識到銀行客戶已經進入存量競爭時代，不僅要關注客戶“有沒有”，更要關注合作“深不深”，要持續加強客戶的綜合經營和深度經營。
按照陳信建的說法，興業銀行2024年減少了在公園、市場擺攤等低效獲客手段，重點放在深耕存量客戶上。
另一方面，長期以來招行客戶更加活躍，因此活期存款佔比高，而在存款降息過程中，明顯是定期存款降幅更大。定期佔比更高的興業和中信銀行也因此受益。
其次，在手續費及佣金收入上，招行收入規模更高，但降幅更大，對營收的衝擊也更大。中信銀行和興業銀行的手續費及佣金收入降幅都好於招行。
資料顯示，招行淨手續費及佣金收入720.94億元，同比下降14.28%。興業銀行手續費及佣金淨收入240.96億元，下降13.18%。中信銀行手續費及佣金淨收入311.02億元，下降3.96%。
主要是招行的基金保險等產品代銷手續費在手續費及佣金淨收入中佔比高，受到基金收益下滑以及保險“報行合一”影響更大。中信和興業手續費及佣金淨收入中佔比最高的都是銀行卡手續費，相對受到的影響更小。
另外從盈利增長看，招行更多是依靠不良貸款撥備計提的調節來實現。在盈利增長1.22%的同時，撥備覆蓋率從437.70%大幅下降到411.98%。相比之下中信銀行表現更好，在盈利增長2.33%的同時，撥備覆蓋率也有小幅提升。興業銀行相比中信銀行略差一些，撥備覆蓋率從245%降到了238%。
總體來看：股份行三甲的2024年業績，中信銀行表現最好，不僅營收與淨利潤增幅最好，增長質量也相對比較好，信貸擴張不錯，資金成本控制得很好使得淨息差表現最穩定，中間業務收入的降幅也更低，盈利更加紮實。
興業銀行多項核心資料下滑也比較多，不過略好於招行的表現。特別是負債成本控制較好，使得息差下滑幅度好於招行。
招行2024年業績驚喜不多，除了資產擴張速度較高外，其他重要指標包括淨息差、手續費及佣金收入、個貸不良率等方面都沒有向好的跡象。
不同業績走勢的背後，是基本盤的不同
既然如此，是否意味著中信銀行和興業銀行已經比招商銀行更優秀呢？倒也並非如此。2024年三家銀行呈現的業績增速變化，更多是自身業務結構與行業大勢相碰撞的結果。
近兩年來，行業的明顯趨勢是零售業務增長困難，且帶來較多的壞賬，利潤下滑。
主要原因在於經濟環境讓一部分群體的收入受到影響，信用卡、消費貸、個人經營貸的不良率均出現上升。前些年信用卡、消費貸大躍進，帶來零售金融的過度繁榮。
相比之下對公業務愈加成為銀行業的業績壓艙石。
這裡面既有基建等政信類業務，規模比較穩定，且不良率相對較低。雖然有地方化債壓力，但即使出問題也往往透過延期、重組等手段來處理，用時間換空間，形成大規模不良的機率較低。此外還有科技金融、製造業貸款、綠色金融等新興領域提供增長潛力。
另外對公與零售貸款的不同還在於，零售貸款的不良暴露較快，在經濟面臨一定壓力的情況下，零售不良資產直接暴露。對公貸款週期較長，專案建設週期長，往往風險暴露沒有那麼快。
在這樣的行業背景下，零售業務佔比高的銀行就會面臨一定的調整壓力。對公業務佔比高的銀行，業績穩定性就會更強一些。
招行作為多年來以零售業務見長的銀行，個貸佔比高，資產收益率相對較高，且大量零售客戶帶來較多的低成本存款，使得淨息差一直處在較高位置。在近兩年的零售與對公業務格局變化中，招行自然受影響最大，貸款收益率下滑，不良攀升，資金成本一直較低，因此下降空間比其他銀行更小。這就導致了招行現在面臨的上述不利局面。
招行業務下滑，更多是受到業務結構影響，站得更高，跌得更痛。
中信銀行和興業銀行業務多年來以對公為主，雖然積極向零售轉型，如中信銀行至今仍在堅持“零售第一戰略”，但從零售客群數量、質量，再到零售貸款佔比，都較招行有一定差距。
資料對比來看，截至去年底，招行零售客戶數超過2億戶，管理零售客戶總資產（AUM）接近15萬億元。中信銀行個人客戶數1.45億戶，零售管理資產餘額（含市值）4.69萬億元。興業銀行零售客戶1.10億戶。信貸結構上，興業銀行對公貸款與個貸佔比分別是69%和34%，中信銀行為51%和41%，招行則是42%和53%。
在這種業務結構下，中信銀行與興業銀行受到零售業務逆風局的影響會相對小一些，體現在零售不良的壓力對於整體業績的影響更小，信貸資產收益率下滑空間小，同時資金成本在原有基礎上下降的空間更大。
這就解釋了為何中信銀行、興業銀行2024年的業績會略好於招行。每家銀行的基本盤不同，未來增量不同，決定了在當下的業績起伏狀態。如果從長期影響結果來看，仍然是招行明顯佔優。除了資產規模高出興業銀行近2萬億元，高出中信銀行近3萬億元，招行的淨息差、不良率、撥備覆蓋率、資本充足率等關鍵指標，都好於興業和中信銀行。
三家頭部股份行2024年主要業務指標表現
這是長期穩定成長的結果。招行零售業務佔比高，利潤率高，積累起了充足的家底。
相比之下興業銀行和中信銀行對公的佔比一直很高，掙錢能力遠不及招行，且都經歷過一些業務方向上的波折，如興業銀行2015年左右在同業監管政策調整下，不得不壓降引以為傲的同業業務的規模比例，此後確立了“商行+投行”戰略。中信銀行經歷了從對公為主導零售轉型的過程。
“三足鼎立”局面逐漸清晰
股份行正在進入招行、興業、中信三強爭霸的時代。
十年前浦發銀行、民生銀行均曾位列前三，但受制於治理機制等原因，浦發和民生銀行經營能力受限，資產質量下滑，逐漸遠離了行業前三，再想回到前三位置，按照目前的業績來看，實屬有心無力。
預計在未來幾年，招行、興業、中信銀行三家的角力，會是股份行中的重要看點。
其他股份行中，浦發、民生和平安銀行都在一定程度上傷了元氣亟待恢復，光大、華夏銀行多年來業績一直相對平淡，競爭力不足。其他銀行規模體量較小。
股份行中，招行、興業、中信銀行三家都屬於戰略穩定、目標相對明確的銀行，也都有自己比較不錯的基本盤，比如招行的零售與財富管理，興業銀行的綠色金融、投行業務，中信銀行的對公信貸業務。
且三家都處於管理層比較穩定的狀態。招行和中信銀行負責人都是加入公司近30年的老將，從分行起步，逐漸成長為掌舵者。招行是行長負責制，行長王良1995年加入招行北分，中信銀行是董事長負責制，董事長方合英1996年加入中信銀行杭州分行。興業銀行董事長呂家進是2021年從建行空降，行長陳信健2004年加入興業銀行上海分行。三家公司主要負責人對自己公司的基因和競爭力知根知底，戰略上不會輕易動搖，有助於未來持續出業績。
三家公司都有自己的核心優勢：
從戰略上來看，招行是堅持零售為主，零售、對公、投行與金融市場業務、財富管理與資管四大板塊均衡發展。興業銀行方面，核心是穩定金融市場和對公業務的優勢，同時補零售的短板；中信銀行是在對公、零售、金融市場業務三駕齊驅的基礎上，堅持零售第一戰略，繼續推進零售轉型。
目前來看招行依然是最優秀的股份行，興業銀行和中信銀行想要追趕難度很大。
零售金融目前來看已經接近於存量競爭階段，包括信用卡、消費貸、經營貸、房貸、理財等主要零售金融產品，都已經相當飽和，後面的選手想要追趕招行，缺乏抓手。
這不像當年平安銀行發力零售轉型的時候，那時消費貸還可以迅速起量，現在在經濟形勢與行業供給狀況下，增量已經很難貢獻。
對公業務上，招行也不弱，規模上並沒有差興業和中信太多。按照對公貸款去年底的規模來看，興業銀行3.44萬億元，中信銀行2.91萬億元，招行2.86萬億元。貸款結構上，興業銀行與中信銀行在基建等政信類業務上佔比較多，招行佔比會低一些，這幾年裡製造業貸款佔比穩步從13%提升到23%，結構也在最佳化。
由此來看，雖然招行在經歷著業績上的調整與陣痛，但興業銀行和中信銀行追趕招行，也很難。招行本身也有自己的問題，在零售金融的逆風期，招行也並未獨善其身，不良在增長，財富管理業務在持續下滑，雖然能力相對較強，但在逆風局中也只能期待環境的變化。
不過，三強的座次已經穩固了。
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值班編輯：王怡潔審校：姜辰雨製作：袁茂麗
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